No es habitual ver a David Solomon, el director ejecutivo de Goldman Sachs, paseando por el parqu\u00e9 del banco. Sin embargo, el lunes fue un d\u00eda inusual para muchos en Wall Street.<\/p>\n
Solomon se dirigi\u00f3 al cuarto piso de la sede del banco en Tribeca mientras sus operadores lidiaban con uno de los d\u00edas de acci\u00f3n del mercado m\u00e1s ca\u00f3ticos de los \u00faltimos a\u00f1os. <\/p>\n
No era la \u00fanica figura de alto rango que acechaba a la gerencia. Ashok Varadhan, codirector del negocio de banca y mercados globales de Goldman, pasaba gran parte del d\u00eda en contacto con el equipo que negociaba valores vinculados al Vix, el \u00edndice de volatilidad conocido en todo el mundo como “el indicador del miedo de Wall Street”. <\/p>\n
En el piso superior, la pr\u00e1ctica de gesti\u00f3n de patrimonio del grupo organizaba una conferencia telef\u00f3nica para m\u00e1s de 5.000 inversores que respond\u00edan preguntas sobre la probabilidad de una recesi\u00f3n, c\u00f3mo los d\u00e9biles datos econ\u00f3micos estadounidenses hab\u00edan tomado por sorpresa a los mercados y el hipot\u00e9tico impacto en el mercado de una guerra en Ir\u00e1n. <\/p>\n
En el centro de la ciudad, funcionarios y operadores en el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York discut\u00edan si los disyuntores forzar\u00edan una suspensi\u00f3n de transacciones en todo el mercado por primera vez desde el brote de la pandemia de coronavirus.<\/p>\n
Al final del d\u00eda, casi el 90 por ciento de las acciones del \u00edndice MSCI All-Country World (ACWI) hab\u00edan ca\u00eddo en una ola de ventas global indiscriminada. Nvidia, el fabricante de chips que hab\u00eda impulsado por s\u00ed solo casi un tercio de las ganancias del mercado de valores de EE. UU. en la primera mitad de 2024, perdi\u00f3 alrededor de 400 mil millones de d\u00f3lares en valor de mercado en el espacio de unos pocos minutos, antes de recuperar la mayor parte en las siguientes horas.<\/p>\n
Sin embargo, en cuesti\u00f3n de d\u00edas, la mayor parte de la agitaci\u00f3n parec\u00eda haberse olvidado. El jueves por la noche, tanto el ACWI como el S&P hab\u00edan ca\u00eddo menos del 1 por ciento en la semana.<\/p>\n
Por s\u00ed solos, los vaivenes de la \u00faltima semana y media dicen m\u00e1s sobre la psicolog\u00eda y la estructura de los mercados modernos que sobre cualquier cambio fundamental en las perspectivas econ\u00f3micas o financieras. <\/p>\n
Pero los movimientos no se produjeron en el vac\u00edo. Para algunos veteranos del mercado, la verdadera aberraci\u00f3n fue un per\u00edodo pospand\u00e9mico prolongado de movimientos constantes del mercado. Cuando los eventos de esta semana se combinan con otras grietas que comenzaron a surgir durante el \u00faltimo mes, hay se\u00f1ales de un cambio a m\u00e1s largo plazo que podr\u00eda conducir a un per\u00edodo de mayor volatilidad despu\u00e9s de a\u00f1os de calma inusual. <\/p>\n
\u201cEl mercado estaba tan seguro de que habr\u00eda un aterrizaje suave en Estados Unidos que hab\u00eda una cierta complacencia ante la posibilidad de que se produjeran otros resultados\u201d, afirma Joe Davis, economista jefe global de Vanguard. \u201cHab\u00eda tanta concentraci\u00f3n, demasiados inversores y participantes del mercado que ten\u00edan la misma visi\u00f3n del mundo… y esa visi\u00f3n era realmente c\u00e1lida y difusa\u201d. <\/p>\n
Ahora, dice, se ha producido una \u201crevalorizaci\u00f3n de ese pensamiento\u201d. <\/p>\n
La mayor\u00eda de los observadores creen<\/strong> La magnitud de los movimientos de los \u00faltimos 10 d\u00edas fue desproporcionada en relaci\u00f3n con los desencadenantes iniciales.<\/p>\n La chispa inmediata que desencaden\u00f3 la venta masiva fue un par de actualizaciones econ\u00f3micas durante los primeros dos d\u00edas de agosto (una encuesta a empresas manufactureras, seguida de cifras oficiales sobre el estado del mercado laboral) que aumentaron las preocupaciones de que la econom\u00eda estadounidense se encaminaba hacia una recesi\u00f3n y la Reserva Federal se estaba moviendo demasiado lentamente para recortar las tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n Los datos de empleo en particular estuvieron muy por debajo de las expectativas, mostrando que la econom\u00eda estadounidense hab\u00eda agregado solo 114.000 nuevos empleos en julio, en comparaci\u00f3n con las expectativas de alrededor de 175.000, pero la cifra ni siquiera fue el peor resultado del a\u00f1o. <\/p>\n El lunes, cuando los mercados asi\u00e1ticos tuvieron la oportunidad de reaccionar, se produjo una ola de ventas que se sali\u00f3 de control, ya que las malas noticias sobre la econom\u00eda estadounidense se combinaron con las preocupaciones sobre el impacto de las tasas de inter\u00e9s en aumento en Jap\u00f3n y el fortalecimiento del yen. Enormes cantidades de inversores aprovecharon las bajas tasas de inter\u00e9s de Jap\u00f3n en los \u00faltimos a\u00f1os para obtener pr\u00e9stamos baratos en yenes e invertir en activos en el extranjero, incluidas las grandes acciones tecnol\u00f3gicas estadounidenses, el llamado “carry trade del yen”. <\/p>\n El \u00edndice burs\u00e1til de Tokio sufri\u00f3 su ca\u00edda m\u00e1s pronunciada en casi cuatro d\u00e9cadas, y el \u201cindicador del miedo\u201d Vix alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo de 65, un nivel que solo se alcanz\u00f3 o super\u00f3 un pu\u00f1ado de veces este siglo, incluso en los primeros d\u00edas de la pandemia de coronavirus en 2020, y en el auge de la crisis financiera mundial en 2008. Un Vix de 65 implica que los inversores esperan que el S&P 500 oscile una media del 4% diario durante el pr\u00f3ximo mes.<\/p>\n \u201cEn su punto \u00e1lgido, la ferocidad de las ventas recordaba mucho a la crisis financiera mundial de 2008, pero sin los temores de riesgo sist\u00e9mico\u201d, afirma Bruce Kirk, estratega de renta variable japonesa de Goldman Sachs. \u201cLa amplitud y profundidad de la liquidaci\u00f3n parec\u00edan estar impulsadas mucho m\u00e1s por un posicionamiento extremadamente concentrado que se enfrent\u00f3 a l\u00edmites de riesgo muy estrictos\u201d.<\/p>\n No hay nada malo con la plomer\u00eda, los creadores de mercado estaban all\u00ed, simplemente no ha habido un conflicto entre diferentes puntos de vista.<\/p>\n<\/div>\n<\/blockquote>\n Los creadores de mercado dicen que la falta de suministro de derivados para protegerse contra los movimientos de precios en las primeras horas de la ma\u00f1ana del lunes contribuy\u00f3 a los fuertes movimientos del Vix, pero en la mayor\u00eda de las \u00e1reas el mayor impulsor fueron hordas de inversores que se mov\u00edan en la misma direcci\u00f3n, en lugar de un problema estructural.<\/p>\n “No hay nada malo con la plomer\u00eda, los creadores de mercado estaban all\u00ed, simplemente no ha habido un yin y un yang de diferentes puntos de vista que se oponen entre s\u00ed. Todos ven el mercado de la misma manera y reaccionan a los datos del d\u00eda”, dice Patrick Murphy, director de creaci\u00f3n de mercado de la Bolsa de Nueva York en GTS, la firma de operaciones.<\/p>\n El crecimiento de ciertas estrategias de inversi\u00f3n puede hacer que los cambios repentinos de impulso sean m\u00e1s probables. Tres corredores dicen que los fondos de cobertura multigestores (que tienen m\u00faltiples administradores de cartera o “grupos” que ejecutan diferentes estrategias) han sido un factor clave del crecimiento reciente en los mercados japoneses. Estos fondos est\u00e1n estructurados para cerrarse o liquidar posiciones muy r\u00e1pidamente cuando los mercados se vuelven en su contra. <\/p>\n \u201cLa cantidad de dinero que queda fuera del sistema regulado realmente puede mover los mercados\u201d, afirma un alto ejecutivo bancario de Wall Street.<\/p>\n Las acciones japonesas tambi\u00e9n hab\u00edan sido impulsadas por los comerciantes minoristas nacionales que usaban grandes cantidades de apalancamiento; cuando esas posiciones comenzaron a perder valor, las solicitudes de margen para mayores garant\u00edas llevaron a ventas forzadas adicionales.<\/p>\n En Estados Unidos, los fondos que utilizan algoritmos para seguir las tendencias del mercado se vieron particularmente afectados por la serie de datos econ\u00f3micos decepcionantes. El \u00edndice CTA de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, que sigue el desempe\u00f1o de 20 de los mayores fondos de este tipo, cay\u00f3 un 4,5% en la primera semana de este mes, lo que aument\u00f3 la presi\u00f3n de venta mientras los fondos se apresuraban a cubrir posiciones cortas.<\/p>\n Cuando los fondos que invierten en el momentum revierten su rumbo, se puede esperar una \u201creacci\u00f3n brusca\u201d, dice Shep Perkins, director de inversiones en acciones de Putnam Investments, una gestora de activos propiedad de Franklin Templeton.<\/p>\n \u201cHay un dicho: la estabilidad genera fragilidad\u201d, a\u00f1ade. \u201cLa estabilidad llev\u00f3 a la complacencia y el mercado estaba poniendo a prueba a la gente para que dijera: ‘\u00bfSabes lo que tienes?’\u201d.<\/p>\n Un repunte el jueves<\/strong> puso de relieve la falta de claridad fundamental en lo que hab\u00eda sucedido antes. <\/p>\n Menos de una semana despu\u00e9s de los decepcionantes datos de n\u00f3minas, una actualizaci\u00f3n separada \u2014y tradicionalmente menos importante\u2014 sobre el mercado laboral estadounidense alent\u00f3 al S&P 500 a registrar su mejor d\u00eda desde noviembre de 2022.<\/p>\n \u201cEl mercado est\u00e1 fascinado con los \u00faltimos datos\u201d, afirma Jim Tierney, gestor de cartera de AllianceBernstein. \u201cNo estoy seguro de que los v\u00ednculos entre los fundamentos y los movimientos diarios de los precios de las acciones hayan estado m\u00e1s desconectados que ahora\u201d.<\/p>\n Pero en el trasfondo se han observado algunas se\u00f1ales de un cambio m\u00e1s significativo. La presi\u00f3n aumenta en m\u00faltiples frentes, incluida la econom\u00eda estadounidense, las ganancias corporativas, las tasas de inter\u00e9s globales y la pol\u00edtica. <\/p>\n El crecimiento en Estados Unidos muestra una clara tendencia a la baja, y la temporada de resultados del segundo trimestre ha estado dominada por advertencias sobre la reducci\u00f3n del gasto por parte de los consumidores.<\/p>\n Los inversores tambi\u00e9n hab\u00edan expresado su preocupaci\u00f3n por las elevadas valoraciones de los mercados burs\u00e1tiles durante meses, en particular en el sector tecnol\u00f3gico. Las grandes ganancias de las mayores empresas tecnol\u00f3gicas, impulsadas por el entusiasmo por la inteligencia artificial, hab\u00edan ayudado a apuntalar el mercado burs\u00e1til estadounidense en general, pero hasta ahora la mayor\u00eda ha mostrado poco rendimiento de los cientos de miles de millones que han invertido. <\/p>\n \u201cLa IA ha perdido un poco de brillo\u201d, afirma Perkins de Putnam. \u201cIncluso Nvidia, la marca de referencia de la IA, anunci\u00f3 un retraso en el lanzamiento de un nuevo chip. Teniendo en cuenta el entusiasmo que hab\u00eda detr\u00e1s de Nvidia, un retraso como ese es importante\u201d.<\/p>\n Los inversores fueron sorprendidos por el aumento de las tasas de inter\u00e9s del Banco de Jap\u00f3n el 31 de julio, pero eso tambi\u00e9n estuvo vinculado con una tendencia a largo plazo, ya que el BoJ finalmente hab\u00eda puesto fin a su pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s negativas unos meses antes.<\/p>\n Mientras tanto, la pol\u00edtica mundial se ha vuelto m\u00e1s incierta, con tensiones aumentando nuevamente en Medio Oriente y la entrada de Kamala Harris como candidata dem\u00f3crata, lo que hace que la carrera presidencial estadounidense sea m\u00e1s impredecible.<\/p>\n Cada cambio puede haber sido manejable por s\u00ed solo, pero el impacto acumulativo est\u00e1 empezando a tener efecto. Las acciones hab\u00edan estado inusualmente tranquilas desde una breve ola de ventas en octubre pasado, pero esta semana marcar\u00eda la cuarta semana consecutiva de ca\u00eddas para el S&P 500, y el Vix hab\u00eda estado mostrando una tendencia al alza lenta incluso antes del pico de esta semana.<\/p>\n \u201cHa habido una cantidad considerable de informaci\u00f3n nueva; cuando empiezas a acumular cuatro o cinco cosas preocupantes, no es descabellado que el mercado haya hecho lo que hizo\u201d desde mediados de julio, a\u00f1ade Tierney.<\/p>\n La sacudida provocada por la desmantelaci\u00f3n del carry trade del yen en particular podr\u00eda verse como uno de los \u00faltimos estertores de la era pand\u00e9mica de retornos f\u00e1ciles facilitados por el dinero f\u00e1cil. <\/p>\n El comienzo de las subidas de tipos de la Reserva Federal en 2022 fue visto como el fin de una era en la que los tipos bajos amortiguaban la volatilidad y alentaban las inversiones en activos de riesgo, pero en un mercado globalizado los inversores no necesitan estar limitados por los tipos de su pa\u00eds de origen. <\/p>\n Ahora que el \u00faltimo banco central que se mantuvo firme en su postura finalmente se est\u00e1 alejando \u2014gradualmente\u2014 de su pol\u00edtica de tasas bajas, se ha eliminado otro factor amortiguador de la volatilidad a largo plazo.<\/p>\n Los inversores siguen intent\u00e1ndolo<\/strong> Es dif\u00edcil desentra\u00f1ar el impacto final de todos estos factores diferentes, pero pocos esperan que se vuelva a las ganancias constantes de los \u00faltimos 18 meses. \u201cDesde la perspectiva de un operador, creemos que la volatilidad ha vuelto al mercado\u201d, dice Murphy de GTS. <\/p>\n Seg\u00fan el an\u00e1lisis de Citibank, los mercados han identificado una serie de posibles elementos que podr\u00edan provocar oscilaciones bruscas en las pr\u00f3ximas semanas. Los mercados de opciones han incorporado en sus precios movimientos diarios del S&P 500 de alrededor del 1,5%, coincidiendo con la publicaci\u00f3n de los datos de inflaci\u00f3n, la pr\u00f3xima actualizaci\u00f3n de las n\u00f3minas, la reuni\u00f3n anual de los banqueros centrales mundiales en Jackson Hole, Wyoming, y los resultados del segundo trimestre de Nvidia.<\/p>\n En un contexto hist\u00f3rico, lo m\u00e1s inusual que la acci\u00f3n del precio del lunes en Estados Unidos fueron los casi dos a\u00f1os sin una ca\u00edda diaria del 3 por ciento en el S&P 500. <\/p>\n \u201cEstos eventos se dan de vez en cuando. Fue un recordatorio de que cuando hay consenso, el mercado puede dar un vuelco en muy poco tiempo\u201d, afirma David Giroux, director de inversiones y responsable de estrategia de inversi\u00f3n en T Rowe Price. <\/p>\n Incluso despu\u00e9s de un retroceso desde el m\u00e1ximo alcanzado por el mercado a principios de julio, se\u00f1ala que el S&P 500 todav\u00eda ha subido alrededor de un 9 por ciento en lo que va de a\u00f1o. [feels] \u201cEs horrible porque hemos tenido una muy buena racha en el mercado y s\u00f3lo hemos tenido correcciones modestas y la gente se ha vuelto complaciente\u201d, a\u00f1ade. \u201cA principios de a\u00f1o la gente habr\u00eda aceptado con gusto un 9 por ciento\u201d.<\/p>\n \u00danase a Robert Armstrong, comentarista financiero jefe de EE. UU., y a sus colegas del FT desde Tokio hasta Londres para un seminario web para suscriptores el 14 de agosto (12:00 BST\/07:00 EST) para analizar la reciente turbulencia comercial y hacia d\u00f3nde se dirigen los mercados. Reg\u00edstrese para obtener su pase de suscriptor en <\/em>ft.com\/mercadoswebinar<\/em><\/a> y haga sus preguntas a nuestro panel ahora.<\/em><\/p>\n<\/div>\n![\"La](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/El-significado-de-la-liquidacion-del-mercado.jpg\")
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