{"id":1309957,"date":"2024-08-08T19:16:12","date_gmt":"2024-08-08T19:16:12","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/las-oscilaciones-del-mercado-reflejan-temores-sobre-el-desmantelamiento-del-qe\/"},"modified":"2024-08-08T19:16:18","modified_gmt":"2024-08-08T19:16:18","slug":"las-oscilaciones-del-mercado-reflejan-temores-sobre-el-desmantelamiento-del-qe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/las-oscilaciones-del-mercado-reflejan-temores-sobre-el-desmantelamiento-del-qe\/","title":{"rendered":"Las oscilaciones del mercado reflejan temores sobre el desmantelamiento del QE"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=c6596fdd-d184-4dee-b6ff-f70c7081003a\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p>La semana pasada, antes del colapso del mercado mundial, tres docenas de eminencias de las finanzas estadounidenses se reunieron para un almuerzo de verano, donde realizaron encuestas informales sobre las perspectivas. Los resultados fueron bastante desalentadores.<\/p>\n<p>La mayor\u00eda en la mesa vot\u00f3 por un llamado &#8220;aterrizaje suave&#8221; para la econom\u00eda estadounidense, con tasas de 3-3,5 por ciento en un a\u00f1o y una oscilaci\u00f3n del 10 por ciento, o menos, para los precios de las acciones (dividida equitativamente entre subidas y bajadas). <\/p>\n<p>El \u00fanico detalle destacable y verdaderamente picante fue que estas luminarias ahora consideran que la carrera electoral estadounidense es un empate, mientras que tres semanas antes en otro almuerzo hubo unanimidad en cuanto a que Donald Trump ganar\u00eda. Nadie pronostic\u00f3 un colapso inminente del mercado.<\/p>\n<p>De esto se pueden sacar dos lecciones. La primera es que ni siquiera los financistas mejor pagados (ya sean inversores de cobertura, inversores de capital privado o banqueros) pueden predecir con precisi\u00f3n el momento preciso en que se producir\u00e1n las crisis del mercado. S\u00ed, es posible identificar tensiones y grietas fundamentales, pero juzgar cu\u00e1ndo provocar\u00e1n un terremoto en el mercado es tan dif\u00edcil como la geolog\u00eda real; se requiere humildad, y m\u00e1s a\u00fan si tenemos en cuenta que el auge del trading algor\u00edtmico est\u00e1 generando una volatilidad de precios y bucles de retroalimentaci\u00f3n mucho mayores.<\/p>\n<p>En segundo lugar, la ca\u00edda del mercado de esta semana no se debi\u00f3 tanto al p\u00e1nico en torno a la econom\u00eda \u201creal\u201d como a la din\u00e1mica financiera. O, como escribi\u00f3 Bridgewater en una carta a un cliente: \u201cConsideramos el desapalancamiento generalizado como un acontecimiento de mercado y no econ\u00f3mico\u201d, ya que \u201clos per\u00edodos de volatilidad estructuralmente baja siempre han sido terreno f\u00e9rtil para la acumulaci\u00f3n de posiciones descomunales\u201d y, con el tiempo, se deshacen.<\/p>\n<p>O, dicho de otro modo, estos acontecimientos pueden considerarse como (otra) r\u00e9plica del desenlace de ese extraordinario experimento de pol\u00edtica monetaria conocido como flexibilizaci\u00f3n cuantitativa y tipos de inter\u00e9s cero. Si bien los inversores han normalizado el dinero barato en los \u00faltimos a\u00f1os (y hasta tal punto que apenas notan las distorsiones que esto ha causado), ahora se est\u00e1n dando cuenta tard\u00edamente de lo extra\u00f1o que fue. En ese sentido, entonces, los dramas han sido completamente beneficiosos, incluso si el comercio electr\u00f3nico ha hecho que esa lecci\u00f3n sea m\u00e1s dram\u00e1tica de lo que podr\u00eda haber sido. <\/p>\n<p>La manifestaci\u00f3n inmediata de esto es el carry trade del yen, la pr\u00e1ctica de tomar pr\u00e9stamos a corto plazo en yenes baratos para comprar activos de mayor rendimiento, como acciones tecnol\u00f3gicas estadounidenses. Los pr\u00e9stamos baratos en yenes han impulsado las finanzas globales desde que el Banco de Jap\u00f3n se embarc\u00f3 en la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa a fines de los a\u00f1os 1990, aunque en un grado que ha fluctuado, dependiendo de las tasas estadounidenses y europeas.<\/p>\n<p>Pero el carry trade parece haber explotado despu\u00e9s de fines de 2021, cuando Estados Unidos se alej\u00f3 de la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa y las tasas cero. Luego, cuando el Banco de Jap\u00f3n (finalmente) tambi\u00e9n comenz\u00f3 a endurecer las pol\u00edticas a principios de este a\u00f1o, la l\u00f3gica se desvaneci\u00f3. <\/p>\n<p>Es imposible saber la magnitud de este cambio. El Banco de Pagos Internacionales informa que los pr\u00e9stamos transfronterizos en yenes aumentaron 742.000 millones de d\u00f3lares desde finales de 2021 y bancos como UBS estiman que hab\u00eda alrededor de 500.000 millones de d\u00f3lares en operaciones de carry trade pendientes a principios de este a\u00f1o. UBS y <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.bloomberg.com\/news\/articles\/2024-08-06\/jpmorgan-says-carry-trade-unwind-is-only-half-complete\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">JPMorgan <\/a>Tambi\u00e9n creo que aproximadamente la mitad de estos ya se han deshecho.<\/p>\n<p>Pero los analistas no se ponen de acuerdo sobre hasta qu\u00e9 punto estas operaciones impulsaron las acciones tecnol\u00f3gicas estadounidenses y, por lo tanto, explican las recientes ca\u00eddas. JPMorgan y UBS creen que s\u00ed contribuyeron; Charlie McElligott, estratega de Nomura, considera que las operaciones de carry trade son una \u201cpista falsa\u201d; \u00e9l y otros observadores creen que las preocupaciones en torno a la sobrevaloraci\u00f3n de las acciones tecnol\u00f3gicas estadounidenses provocaron que se redujera la financiaci\u00f3n en yenes, no al rev\u00e9s. De cualquier manera, el punto clave es que, en la medida en que el dinero gratuito estaba alimentando la inflaci\u00f3n de los activos en Estados Unidos y Jap\u00f3n, esto est\u00e1 llegando a su fin.<\/p>\n<p>Como era de esperar, esto hace que algunos inversores busquen otras distorsiones de la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa que han pasado desapercibidas durante mucho tiempo y que tambi\u00e9n podr\u00edan desaparecer. Esta semana, los lectores del FT me preguntaron si habr\u00e1 otra sorpresa cuando el BoJ o el Banco Nacional Suizo liquiden las carteras de acciones que adquirieron en los \u00faltimos a\u00f1os (el primero posee aproximadamente el 7% de las acciones japonesas; el SNB tiene grandes exposiciones a empresas tecnol\u00f3gicas estadounidenses como Microsoft y Meta). <\/p>\n<p>Mi respuesta es \u201cno ahora\u201d. Aunque estas tenencias parecen extra\u00f1as seg\u00fan los est\u00e1ndares hist\u00f3ricos, el Banco de Jap\u00f3n insiste en que no las vender\u00e1 pronto.<a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.reuters.com\/markets\/asia\/boj-has-no-immediate-plan-sell-etf-holdings-governor-ueda-says-2024-05-17\/\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">.<\/a> Pero lo m\u00e1s interesante es que los inversores no japoneses est\u00e1n tomando conciencia de este problema, despu\u00e9s de ignorarlo (es decir, normalizarlo) durante a\u00f1os. <\/p>\n<p>Lo mismo ocurre con los bonos del Tesoro de Estados Unidos. Muchos inversores suponen que la demanda de estos bonos siempre ser\u00e1 fuerte, independientemente del deterioro de la situaci\u00f3n fiscal de Estados Unidos y de la incertidumbre en torno a la pol\u00edtica electoral, porque el d\u00f3lar es la moneda de reserva. Tal vez sea as\u00ed. <\/p>\n<p>Pero esta confianza (o complacencia) se ha visto reforzada por la actuaci\u00f3n de la Reserva Federal como comprador de bonos de \u00faltima instancia durante la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa. Mientras los operadores intentan imaginar un mundo en el que esto cambie, algunos me dicen que se est\u00e1n poniendo nerviosos. No es extra\u00f1o que una subasta de 42.000 millones de d\u00f3lares en bonos a 10 a\u00f1os esta semana haya producido un resultado inesperadamente d\u00e9bil. <\/p>\n<p>Un c\u00ednico podr\u00eda replicar que todo este reajuste mental puede resultar innecesario: si los mercados realmente caen, los bancos centrales se ver\u00e1n presionados a apuntalarlos, una vez m\u00e1s. As\u00ed, el mi\u00e9rcoles, el vicegobernador del Banco de Jap\u00f3n se comprometi\u00f3 a \u201cmantener los niveles actuales de flexibilizaci\u00f3n monetaria\u201d, contradiciendo las insinuaciones que dio el gobernador del Banco de Jap\u00f3n la semana pasada de que se avecinan m\u00e1s subidas. <\/p>\n<p>Pero el punto clave es este: la abundancia de dinero gratis no es una situaci\u00f3n \u201cnormal\u201d, y cuanto antes se den cuenta de ello los inversores, mejor, ya sean peque\u00f1os ahorristas, eminencias del capital privado, inversores de cobertura o esos banqueros centrales.<\/p>\n<p><em>gillian.tett@ft.com<\/em><\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/c6596fdd-d184-4dee-b6ff-f70c7081003a\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1309958,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[38,40675,246,2652,28235,46284,131,6730],"class_list":["post-1309957","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-del","tag-desmantelamiento","tag-las","tag-mercado","tag-oscilaciones","tag-reflejan","tag-sobre","tag-temores"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1309957","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1309957"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1309957\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1309958"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1309957"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1309957"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1309957"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}