\n<\/p>\n
Desbloquea el Editor’s Digest gratis<\/p>\n
Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/span><\/p>\n<\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p>Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en l\u00ednea de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Los suscriptores premium pueden registrarse <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=584573e552860d000491cdb8\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a> Para recibir el bolet\u00edn todos los d\u00edas de la semana. Los suscriptores est\u00e1ndar pueden actualizar a Premium aqu\u00ed o explorar todos los boletines de FT<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p>Buenos d\u00edas. Lo que ayer parec\u00eda una recuperaci\u00f3n en los mercados burs\u00e1tiles estadounidenses se convirti\u00f3 en una ca\u00edda al final del d\u00eda. Sea cual sea el problema que hayamos tenido, todav\u00eda lo tenemos. Env\u00edenos su diagn\u00f3stico: robert.armstrong@ft.com y aiden.reiter@ft.com.<\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">El carry trade reconsiderado<\/h2>\n<p>A todo el mundo le gusta una frase sencilla que encubre un fen\u00f3meno complejo, m\u00e1s a\u00fan si suena un poco sofisticada. Es el caso del \u201ccarry trade\u201d o, mejor a\u00fan, \u201cla desintegraci\u00f3n del carry trade\u201d, que se ha utilizado como explicaci\u00f3n de todo tipo de caos en los mercados durante la \u00faltima semana.<\/p>\n<p>Hemos escrito que no vemos evidencia de que la volatilidad en las acciones estadounidenses, en particular, sea resultado del carry trade. Parece m\u00e1s probable que la causalidad vaya en la direcci\u00f3n opuesta. Despu\u00e9s de hablar con personas que entienden los mercados de divisas y las finanzas japonesas mejor que nosotros, seguimos pensando esto.<\/p>\n<p>En t\u00e9rminos m\u00e1s generales, el carry trade consiste simplemente en utilizar capital de pa\u00edses con tipos de inter\u00e9s bajos para comprar activos de alto rendimiento en otros lugares. Esto incluye a todas las instituciones y hogares japoneses que han utilizado un yen barato para invertir en el extranjero. Parte de este flujo puede revertirse si el diferencial de tipos de Jap\u00f3n con el resto del mundo sigue reduci\u00e9ndose, pero eso no es lo que est\u00e1 sucediendo ahora. James Malcolm, de UBS, dice lo siguiente:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Las salidas de capitales japonesas han sido en gran medida en forma de inversi\u00f3n extranjera directa.[after the Bank of Japan raised rates]No modificaron fundamentalmente su apetito por el riesgo: Toyota no est\u00e1 cerrando sus f\u00e1bricas. Est\u00e1n invirtiendo en el extranjero para crecer y tener acceso a mano de obra. Y los japoneses [institutional] Los inversores son similares. Cuando compran acciones extranjeras, lo hacen para aumentar sus ganancias y diversificarse. Es posible que hayan vendido algunas de sus participaciones en el mercado de la inteligencia artificial, pero es poco probable que comiencen a repatriarlas en gran escala. Y los inversores minoristas japoneses, en particular, tienen pocos activos en el extranjero.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>En t\u00e9rminos m\u00e1s estrictos, el carry trade en yenes consiste en que las mesas de cambio y los fondos de cobertura toman prestado yenes para invertir en otras divisas de mayor rendimiento o en productos de renta fija. Malcolm, de la UBS, estima que desde 2011 se han acumulado 500.000 millones de d\u00f3lares en carry trades entre d\u00f3lares y yenes. Y el salto del yen y la ca\u00edda de las divisas de mayor rendimiento sugieren que el carry trade entre d\u00f3lares y yenes y algunos de estos otros carry trades en yenes realmente se revirtieron:<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\" width=\"1400\" height=\"1000\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\" width=\"600\" height=\"800\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Estas operaciones suelen fracasar por dos motivos. En primer lugar, cuando se produce un cambio en los diferenciales de tipos de inter\u00e9s que hace que la operaci\u00f3n no sea rentable. Desde marzo, cuando el Banco de Jap\u00f3n elev\u00f3 los tipos y los dej\u00f3 de tener un valor negativo, se ha producido un lento abandono de las operaciones de carry trade en yenes. Parece bastante extra\u00f1o que se produzca una avalancha de salidas bas\u00e1ndose \u00fanicamente en el aumento de 15 puntos b\u00e1sicos que el Banco de Jap\u00f3n adopt\u00f3 el mi\u00e9rcoles pasado.<\/p>\n<p>El segundo tipo de desencadenante es un shock de volatilidad. Seg\u00fan Mark Farrington, asesor macroecon\u00f3mico global de Farrington Consulting:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>[A volatility event] Empuja [traders] para reducir sus posiciones de carry en divisas… los datos de entrada del modelo de gesti\u00f3n de riesgos ser\u00e1n indicadores de volatilidad generalizados, no necesariamente solo volatilidad en divisas. Las grandes p\u00e9rdidas en sus operaciones con acciones estadounidenses financiadas en d\u00f3lares pueden obligar a realizar ajustes de riesgo en sus operaciones financiadas en yenes, y viceversa.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>De modo que la liquidaci\u00f3n de acciones podr\u00eda haber desencadenado la desmantelaci\u00f3n de las operaciones de carry trade, no al rev\u00e9s. Y el momento en que se produjo sugiere que eso fue lo que ocurri\u00f3. La liquidaci\u00f3n de acciones no comenz\u00f3 en serio hasta el viernes de la semana pasada, dos d\u00edas despu\u00e9s de que el Banco de Jap\u00f3n subiera los tipos o despu\u00e9s de que los operadores cambiarios tuvieran tiempo de digerir la noticia.<\/p>\n<p>Los mercados son mercados, y despu\u00e9s de que la liquidaci\u00f3n de acciones desencadenara la desmantelaci\u00f3n del carry trade en yenes, la desmantelaci\u00f3n del carry trade podr\u00eda haber exacerbado la liquidaci\u00f3n de acciones, especialmente porque todo el mundo segu\u00eda gritando \u201c\u00a1carry trade!\u201d. Pero son fen\u00f3menos separados, y si bien es probable que el carry trade en yenes (definido en sentido estricto) siga desmantel\u00e1ndose, eso por s\u00ed solo no implica necesariamente que las acciones globales deban seguir bajo presi\u00f3n.<\/p>\n<p>(<em>Reiterar<\/em>)<\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">\u00bfPuede el cobre ser una inversi\u00f3n a largo plazo?<\/h2>\n<p>A mediados de septiembre del a\u00f1o pasado, Unhedged escribi\u00f3 sobre el cobre. El argumento era que la transici\u00f3n verde \u2014si realmente se lleva a cabo\u2014 requerir\u00e1 mucho cobre para veh\u00edculos el\u00e9ctricos y nuevas redes el\u00e9ctricas, y las perspectivas de un nuevo suministro de cobre no parecen lo suficientemente profundas como para satisfacer las necesidades. Por lo tanto, los creyentes en la transici\u00f3n deber\u00edan estar expuestos al aumento de los precios del cobre.<\/p>\n<p>Nuestra columna nos hizo sentir inteligentes. El precio del cobre subi\u00f3 m\u00e1s del 25 por ciento entre septiembre y mayo, y el precio de las acciones de Freeport-McMoRan, la principal minera de cobre, subi\u00f3 un 40 por ciento. Pero, como sucede con tantas cosas que hacen que los periodistas se sientan inteligentes, la tendencia no dur\u00f3. Desde el pico de mayo, el precio del cobre ha recuperado casi todas sus ganancias.<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\" width=\"1400\" height=\"1000\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\" width=\"600\" height=\"800\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/1723103836_545_El-carry-trade-reconsiderado.png\" alt=\"Gr\u00e1fico de l\u00edneas del precio del cobre en efectivo de LME en d\u00f3lares que muestra que es dif\u00edcil de poseer\" data-image-type=\"graphic\" width=\"1400\" height=\"1000\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<p> Como escribieron los colegas del FT la semana pasada:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>La demanda china est\u00e1 en declive [have prompted] Los gestores de fondos recortar\u00e1n alrededor de 41.000 millones de d\u00f3lares de apuestas alcistas sobre los recursos naturales.<\/p>\n<p>La liquidaci\u00f3n del cobre… ha sido particularmente marcada: ha ca\u00eddo cerca del 20 por ciento desde su m\u00e1ximo hist\u00f3rico de mayo, por encima de los 11.000 d\u00f3lares por tonelada… Las posiciones alcistas de los operadores (netas de apuestas bajistas) sobre las materias primas han ca\u00eddo un 31 por ciento, o 41.000 millones de d\u00f3lares, desde un m\u00e1ximo de 132.000 millones de d\u00f3lares a fines de mayo hasta el 30 de julio, seg\u00fan datos de JPMorgan… <\/p>\n<p>Gran parte del cobre que compr\u00f3 China en el primer semestre de este a\u00f1o termin\u00f3 almacen\u00e1ndose en lugar de utilizarse.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Las industrias manufactureras est\u00e1n en contracci\u00f3n en todo el mundo. El mercado inmobiliario de China no se ha recuperado como se esperaba. Y la narrativa de la inteligencia artificial del cobre (la idea de que los centros de datos requerir\u00e1n mucha inteligencia artificial) puede haber sido exagerada.<\/p>\n<p>Mientras tanto, el argumento a largo plazo a favor del cobre no ha cambiado. Todo lo que hemos aprendido es que la volatilidad de los precios y los costos de mantenimiento hacen que sea muy dif\u00edcil invertir en ese argumento. Jeff Currie, estratega de materias primas de Carlyle y ex director de materias primas de Goldman Sachs, cree que se avecina otro superciclo del cobre. Pero, como argument\u00f3 en una nota reciente, un cambio en la estructura del mercado ha hecho que sea m\u00e1s dif\u00edcil que nunca apostar por:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Lo que hace que este momento sea diferente del ciclo anterior en la d\u00e9cada de 2000 es la menor capacidad del mercado para mantener el riesgo a largo plazo en nombre de estas industrias, lo que significa que la inversi\u00f3n en materias primas para satisfacer este aumento en la demanda de inversi\u00f3n tendr\u00e1 que esperar m\u00e1s tiempo hasta que el entorno sea mucho m\u00e1s seguro.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Las normas de capital posteriores a la crisis financiera redujeron radicalmente la cantidad de capital que los bancos arriesgar\u00edan en los mercados de futuros de materias primas, lo que hizo que esos mercados fueran m\u00e1s reducidos y reflejaran menos los fundamentos. Adem\u00e1s, los fondos de cobertura macro que desempe\u00f1aron un papel importante en los mercados de materias primas hace 10 o 20 a\u00f1os han sido reemplazados por operadores algor\u00edtmicos, cazadores de impulso y fondos “pod” con l\u00edmites de riesgo bajos. Por lo tanto, el impacto de los desequilibrios de oferta y demanda en los precios no se siente hasta que los desequilibrios realmente han llegado. Como dijo Marcus Garvey, director de metales de Macquarie, a Unhedged: “Tenemos que aceptar que los mercados de materias primas en cierto sentido siguen siendo mercados al contado. En realidad, no est\u00e1n descontando el futuro”.<\/p>\n<p>Para los inversores en cobre que est\u00e1n dispuestos a soportar la volatilidad de un mercado miope mientras esperan que la transici\u00f3n ecol\u00f3gica d\u00e9 sus frutos, poseer acciones de empresas mineras es la \u00fanica operaci\u00f3n viable. Es la \u00fanica con un carry positivo. Pero uno desear\u00eda que ese carry fuera mayor: el rendimiento de dividendos de Freeport es inferior al 2% y su rendimiento de flujo de caja libre es inferior al 3%. Otras mineras ofrecen mejores rendimientos, pero son productores de cobre con costos m\u00e1s altos o tienen m\u00e1s exposici\u00f3n a otros metales. Un pensamiento consolador: el mercado bien puede ofrecer puntos de entrada m\u00e1s atractivos al comercio del cobre si la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica empeora. <\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">Una buena lectura<\/h2>\n<p>\u201cSi realmente quieres saber algo sobre <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.theparisreview.org\/interviews\/2994\/the-art-of-fiction-no-78-james-baldwin\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">soledad<\/a>hacerse famoso.”<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<h3 class=\"n-content-heading-3\">Podcast de FT Unhedged<\/h3>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\" width=\"4001\" height=\"2251\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/El-carry-trade-reconsiderado.jpg\" alt=\"\" data-image-type=\"image\" width=\"4001\" height=\"2251\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<\/div>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p>\u00bfNo te cansas de Unhedged? Escucha <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"http:\/\/unhedged.ft.com\/\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Nuestro nuevo podcast<\/a>para sumergirse en 15 minutos en las \u00faltimas noticias de los mercados y los titulares financieros, dos veces por semana. P\u00f3ngase al d\u00eda con las ediciones anteriores del bolet\u00edn <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=584573e552860d000491cdb8\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<h3 class=\"n-content-heading-3\">Boletines recomendados para ti<\/h3>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p><strong>Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectivas de expertos sobre la intersecci\u00f3n entre el dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Reg\u00edstrate <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=56a64b704f693a0300dfab7e\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<p><strong>Chris Giles sobre los bancos centrales<\/strong> \u2014 Noticias y opiniones importantes sobre lo que piensan los bancos centrales, la inflaci\u00f3n, las tasas de inter\u00e9s y el dinero. Reg\u00edstrate <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=6501cc9ec6e3c91c18b0b9e6\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/a94ee269-b921-422f-90e6-0affb7c31683\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor’s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1309217,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[49779,246801,53914],"class_list":["post-1309216","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-carry","tag-reconsiderado","tag-trade"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1309216","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1309216"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1309216\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1309217"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1309216"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1309216"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1309216"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
<\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p>Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en l\u00ednea de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Los suscriptores premium pueden registrarse <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=584573e552860d000491cdb8\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a> Para recibir el bolet\u00edn todos los d\u00edas de la semana. Los suscriptores est\u00e1ndar pueden actualizar a Premium aqu\u00ed o explorar todos los boletines de FT<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p>Buenos d\u00edas. Lo que ayer parec\u00eda una recuperaci\u00f3n en los mercados burs\u00e1tiles estadounidenses se convirti\u00f3 en una ca\u00edda al final del d\u00eda. Sea cual sea el problema que hayamos tenido, todav\u00eda lo tenemos. Env\u00edenos su diagn\u00f3stico: robert.armstrong@ft.com y aiden.reiter@ft.com.<\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">El carry trade reconsiderado<\/h2>\n<p>A todo el mundo le gusta una frase sencilla que encubre un fen\u00f3meno complejo, m\u00e1s a\u00fan si suena un poco sofisticada. Es el caso del \u201ccarry trade\u201d o, mejor a\u00fan, \u201cla desintegraci\u00f3n del carry trade\u201d, que se ha utilizado como explicaci\u00f3n de todo tipo de caos en los mercados durante la \u00faltima semana.<\/p>\n<p>Hemos escrito que no vemos evidencia de que la volatilidad en las acciones estadounidenses, en particular, sea resultado del carry trade. Parece m\u00e1s probable que la causalidad vaya en la direcci\u00f3n opuesta. Despu\u00e9s de hablar con personas que entienden los mercados de divisas y las finanzas japonesas mejor que nosotros, seguimos pensando esto.<\/p>\n<p>En t\u00e9rminos m\u00e1s generales, el carry trade consiste simplemente en utilizar capital de pa\u00edses con tipos de inter\u00e9s bajos para comprar activos de alto rendimiento en otros lugares. Esto incluye a todas las instituciones y hogares japoneses que han utilizado un yen barato para invertir en el extranjero. Parte de este flujo puede revertirse si el diferencial de tipos de Jap\u00f3n con el resto del mundo sigue reduci\u00e9ndose, pero eso no es lo que est\u00e1 sucediendo ahora. James Malcolm, de UBS, dice lo siguiente:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Las salidas de capitales japonesas han sido en gran medida en forma de inversi\u00f3n extranjera directa.[after the Bank of Japan raised rates]No modificaron fundamentalmente su apetito por el riesgo: Toyota no est\u00e1 cerrando sus f\u00e1bricas. Est\u00e1n invirtiendo en el extranjero para crecer y tener acceso a mano de obra. Y los japoneses [institutional] Los inversores son similares. Cuando compran acciones extranjeras, lo hacen para aumentar sus ganancias y diversificarse. Es posible que hayan vendido algunas de sus participaciones en el mercado de la inteligencia artificial, pero es poco probable que comiencen a repatriarlas en gran escala. Y los inversores minoristas japoneses, en particular, tienen pocos activos en el extranjero.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>En t\u00e9rminos m\u00e1s estrictos, el carry trade en yenes consiste en que las mesas de cambio y los fondos de cobertura toman prestado yenes para invertir en otras divisas de mayor rendimiento o en productos de renta fija. Malcolm, de la UBS, estima que desde 2011 se han acumulado 500.000 millones de d\u00f3lares en carry trades entre d\u00f3lares y yenes. Y el salto del yen y la ca\u00edda de las divisas de mayor rendimiento sugieren que el carry trade entre d\u00f3lares y yenes y algunos de estos otros carry trades en yenes realmente se revirtieron:<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\" width=\"1400\" height=\"1000\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\" width=\"600\" height=\"800\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Estas operaciones suelen fracasar por dos motivos. En primer lugar, cuando se produce un cambio en los diferenciales de tipos de inter\u00e9s que hace que la operaci\u00f3n no sea rentable. Desde marzo, cuando el Banco de Jap\u00f3n elev\u00f3 los tipos y los dej\u00f3 de tener un valor negativo, se ha producido un lento abandono de las operaciones de carry trade en yenes. Parece bastante extra\u00f1o que se produzca una avalancha de salidas bas\u00e1ndose \u00fanicamente en el aumento de 15 puntos b\u00e1sicos que el Banco de Jap\u00f3n adopt\u00f3 el mi\u00e9rcoles pasado.<\/p>\n<p>El segundo tipo de desencadenante es un shock de volatilidad. Seg\u00fan Mark Farrington, asesor macroecon\u00f3mico global de Farrington Consulting:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>[A volatility event] Empuja [traders] para reducir sus posiciones de carry en divisas… los datos de entrada del modelo de gesti\u00f3n de riesgos ser\u00e1n indicadores de volatilidad generalizados, no necesariamente solo volatilidad en divisas. Las grandes p\u00e9rdidas en sus operaciones con acciones estadounidenses financiadas en d\u00f3lares pueden obligar a realizar ajustes de riesgo en sus operaciones financiadas en yenes, y viceversa.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>De modo que la liquidaci\u00f3n de acciones podr\u00eda haber desencadenado la desmantelaci\u00f3n de las operaciones de carry trade, no al rev\u00e9s. Y el momento en que se produjo sugiere que eso fue lo que ocurri\u00f3. La liquidaci\u00f3n de acciones no comenz\u00f3 en serio hasta el viernes de la semana pasada, dos d\u00edas despu\u00e9s de que el Banco de Jap\u00f3n subiera los tipos o despu\u00e9s de que los operadores cambiarios tuvieran tiempo de digerir la noticia.<\/p>\n<p>Los mercados son mercados, y despu\u00e9s de que la liquidaci\u00f3n de acciones desencadenara la desmantelaci\u00f3n del carry trade en yenes, la desmantelaci\u00f3n del carry trade podr\u00eda haber exacerbado la liquidaci\u00f3n de acciones, especialmente porque todo el mundo segu\u00eda gritando \u201c\u00a1carry trade!\u201d. Pero son fen\u00f3menos separados, y si bien es probable que el carry trade en yenes (definido en sentido estricto) siga desmantel\u00e1ndose, eso por s\u00ed solo no implica necesariamente que las acciones globales deban seguir bajo presi\u00f3n.<\/p>\n<p>(<em>Reiterar<\/em>)<\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">\u00bfPuede el cobre ser una inversi\u00f3n a largo plazo?<\/h2>\n<p>A mediados de septiembre del a\u00f1o pasado, Unhedged escribi\u00f3 sobre el cobre. El argumento era que la transici\u00f3n verde \u2014si realmente se lleva a cabo\u2014 requerir\u00e1 mucho cobre para veh\u00edculos el\u00e9ctricos y nuevas redes el\u00e9ctricas, y las perspectivas de un nuevo suministro de cobre no parecen lo suficientemente profundas como para satisfacer las necesidades. Por lo tanto, los creyentes en la transici\u00f3n deber\u00edan estar expuestos al aumento de los precios del cobre.<\/p>\n<p>Nuestra columna nos hizo sentir inteligentes. El precio del cobre subi\u00f3 m\u00e1s del 25 por ciento entre septiembre y mayo, y el precio de las acciones de Freeport-McMoRan, la principal minera de cobre, subi\u00f3 un 40 por ciento. Pero, como sucede con tantas cosas que hacen que los periodistas se sientan inteligentes, la tendencia no dur\u00f3. Desde el pico de mayo, el precio del cobre ha recuperado casi todas sus ganancias.<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\" width=\"1400\" height=\"1000\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\" width=\"600\" height=\"800\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/1723103836_545_El-carry-trade-reconsiderado.png\" alt=\"Gr\u00e1fico de l\u00edneas del precio del cobre en efectivo de LME en d\u00f3lares que muestra que es dif\u00edcil de poseer\" data-image-type=\"graphic\" width=\"1400\" height=\"1000\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<p> Como escribieron los colegas del FT la semana pasada:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>La demanda china est\u00e1 en declive [have prompted] Los gestores de fondos recortar\u00e1n alrededor de 41.000 millones de d\u00f3lares de apuestas alcistas sobre los recursos naturales.<\/p>\n<p>La liquidaci\u00f3n del cobre… ha sido particularmente marcada: ha ca\u00eddo cerca del 20 por ciento desde su m\u00e1ximo hist\u00f3rico de mayo, por encima de los 11.000 d\u00f3lares por tonelada… Las posiciones alcistas de los operadores (netas de apuestas bajistas) sobre las materias primas han ca\u00eddo un 31 por ciento, o 41.000 millones de d\u00f3lares, desde un m\u00e1ximo de 132.000 millones de d\u00f3lares a fines de mayo hasta el 30 de julio, seg\u00fan datos de JPMorgan… <\/p>\n<p>Gran parte del cobre que compr\u00f3 China en el primer semestre de este a\u00f1o termin\u00f3 almacen\u00e1ndose en lugar de utilizarse.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Las industrias manufactureras est\u00e1n en contracci\u00f3n en todo el mundo. El mercado inmobiliario de China no se ha recuperado como se esperaba. Y la narrativa de la inteligencia artificial del cobre (la idea de que los centros de datos requerir\u00e1n mucha inteligencia artificial) puede haber sido exagerada.<\/p>\n<p>Mientras tanto, el argumento a largo plazo a favor del cobre no ha cambiado. Todo lo que hemos aprendido es que la volatilidad de los precios y los costos de mantenimiento hacen que sea muy dif\u00edcil invertir en ese argumento. Jeff Currie, estratega de materias primas de Carlyle y ex director de materias primas de Goldman Sachs, cree que se avecina otro superciclo del cobre. Pero, como argument\u00f3 en una nota reciente, un cambio en la estructura del mercado ha hecho que sea m\u00e1s dif\u00edcil que nunca apostar por:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Lo que hace que este momento sea diferente del ciclo anterior en la d\u00e9cada de 2000 es la menor capacidad del mercado para mantener el riesgo a largo plazo en nombre de estas industrias, lo que significa que la inversi\u00f3n en materias primas para satisfacer este aumento en la demanda de inversi\u00f3n tendr\u00e1 que esperar m\u00e1s tiempo hasta que el entorno sea mucho m\u00e1s seguro.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Las normas de capital posteriores a la crisis financiera redujeron radicalmente la cantidad de capital que los bancos arriesgar\u00edan en los mercados de futuros de materias primas, lo que hizo que esos mercados fueran m\u00e1s reducidos y reflejaran menos los fundamentos. Adem\u00e1s, los fondos de cobertura macro que desempe\u00f1aron un papel importante en los mercados de materias primas hace 10 o 20 a\u00f1os han sido reemplazados por operadores algor\u00edtmicos, cazadores de impulso y fondos “pod” con l\u00edmites de riesgo bajos. Por lo tanto, el impacto de los desequilibrios de oferta y demanda en los precios no se siente hasta que los desequilibrios realmente han llegado. Como dijo Marcus Garvey, director de metales de Macquarie, a Unhedged: “Tenemos que aceptar que los mercados de materias primas en cierto sentido siguen siendo mercados al contado. En realidad, no est\u00e1n descontando el futuro”.<\/p>\n<p>Para los inversores en cobre que est\u00e1n dispuestos a soportar la volatilidad de un mercado miope mientras esperan que la transici\u00f3n ecol\u00f3gica d\u00e9 sus frutos, poseer acciones de empresas mineras es la \u00fanica operaci\u00f3n viable. Es la \u00fanica con un carry positivo. Pero uno desear\u00eda que ese carry fuera mayor: el rendimiento de dividendos de Freeport es inferior al 2% y su rendimiento de flujo de caja libre es inferior al 3%. Otras mineras ofrecen mejores rendimientos, pero son productores de cobre con costos m\u00e1s altos o tienen m\u00e1s exposici\u00f3n a otros metales. Un pensamiento consolador: el mercado bien puede ofrecer puntos de entrada m\u00e1s atractivos al comercio del cobre si la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica empeora. <\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">Una buena lectura<\/h2>\n<p>\u201cSi realmente quieres saber algo sobre <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.theparisreview.org\/interviews\/2994\/the-art-of-fiction-no-78-james-baldwin\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">soledad<\/a>hacerse famoso.”<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<h3 class=\"n-content-heading-3\">Podcast de FT Unhedged<\/h3>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\" data-component=\"image-set\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\" width=\"4001\" height=\"2251\"\/><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/08\/El-carry-trade-reconsiderado.jpg\" alt=\"\" data-image-type=\"image\" width=\"4001\" height=\"2251\" loading=\"lazy\"\/><\/picture><\/figure>\n<\/div>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p>\u00bfNo te cansas de Unhedged? Escucha <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"http:\/\/unhedged.ft.com\/\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Nuestro nuevo podcast<\/a>para sumergirse en 15 minutos en las \u00faltimas noticias de los mercados y los titulares financieros, dos veces por semana. P\u00f3ngase al d\u00eda con las ediciones anteriores del bolet\u00edn <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=584573e552860d000491cdb8\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<h3 class=\"n-content-heading-3\">Boletines recomendados para ti<\/h3>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p><strong>Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectivas de expertos sobre la intersecci\u00f3n entre el dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Reg\u00edstrate <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=56a64b704f693a0300dfab7e\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<p><strong>Chris Giles sobre los bancos centrales<\/strong> \u2014 Noticias y opiniones importantes sobre lo que piensan los bancos centrales, la inflaci\u00f3n, las tasas de inter\u00e9s y el dinero. Reg\u00edstrate <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=6501cc9ec6e3c91c18b0b9e6\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/a94ee269-b921-422f-90e6-0affb7c31683\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor’s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1309217,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[49779,246801,53914],"class_list":["post-1309216","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-carry","tag-reconsiderado","tag-trade"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1309216","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1309216"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1309216\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1309217"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1309216"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1309216"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1309216"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}