Bill Ackman lleg\u00f3 al centro de Omaha a principios de mayo para lo que UBS calific\u00f3 como una \u201ccharla especial junto a la chimenea\u201d.<\/p>\n
Fue una oportunidad para presentar a Ackman y a su socio Ryan Israel ante el tipo de inversores que hab\u00edan apoyado a Warren Buffett durante d\u00e9cadas, inversores que podr\u00edan estar interesados \u200b\u200ben el fondo cerrado que pronto cotizar\u00eda en bolsa de la pareja, Pershing Square USA.<\/p>\n
Al d\u00eda siguiente, el propio Buffett subir\u00eda al escenario principal al otro lado de la calle, con decenas de miles de accionistas de Berkshire Hathaway (sin mencionar a los jefes corporativos como Jane Fraser de Citi y Tim Cook de Apple) volando para la reuni\u00f3n general anual del Or\u00e1culo de Omaha.<\/p>\n
Una multitud de seguidores recibi\u00f3 a Ackman en el evento de UBS. El multimillonario dir\u00eda m\u00e1s tarde que esperaba alg\u00fan d\u00eda tener una reuni\u00f3n anual en la misma l\u00ednea que la de Buffett: atrayendo a grandes multitudes y teniendo la palabra para hablar de negocios e inversiones.<\/p>\n
Con la audacia caracter\u00edstica de Ackman, plane\u00f3 hacerlo a trav\u00e9s de una de las mayores cotizaciones p\u00fablicas de la historia, con planes de recaudar 25.000 millones de d\u00f3lares a trav\u00e9s de Pershing Square USA, una ambici\u00f3n elevada para cualquier empresa, y m\u00e1s a\u00fan para un fondo cuya estructura ha ca\u00eddo en desgracia entre los inversores.<\/p>\n
Pero el multimillonario inversor quer\u00eda convertir a Pershing Square USA en un actor importante en los mercados de capitales estadounidenses. El fondo podr\u00eda actuar como inversor principal de otro veh\u00edculo de Pershing que ayudar\u00eda a empresas como SpaceX y Stripe a cotizar en bolsa, al tiempo que respaldar\u00eda a empresas de gran capitalizaci\u00f3n infravaloradas.<\/p>\n
La cotizaci\u00f3n p\u00fablica del veh\u00edculo estadounidense tambi\u00e9n formaba parte de un plan m\u00e1s amplio. Ser\u00eda el precursor de una eventual oferta p\u00fablica inicial de gran \u00e9xito del fondo de cobertura de Ackman (Pershing Square Capital Management, la entidad que gestionar\u00eda sus otros fondos) tan pronto como en 2025, seg\u00fan una persona familiarizada con los planes.<\/p>\n
Durante la semana pasada, esa gran visi\u00f3n se vino abajo.<\/p>\n Ackman cancel\u00f3 la IPO de Pershing Square USA el mi\u00e9rcoles despu\u00e9s de una sorprendente serie de reveses, ya que la compa\u00f1\u00eda redujo su objetivo de recaudaci\u00f3n de fondos de 25.000 millones de d\u00f3lares a 4.000 millones y finalmente a 2.000 millones, antes de cancelarlo por completo.<\/p>\n \u201cTom\u00e9 la decisi\u00f3n de retirar la oferta p\u00fablica inicial esta ma\u00f1ana cuando se me ocurri\u00f3 una mejor estructura de transacci\u00f3n\u201d, public\u00f3 Ackman en la plataforma de redes sociales X el mi\u00e9rcoles. \u201cTen\u00edamos previsto fijar el precio de la oferta el pr\u00f3ximo lunes, pero cambiamos de rumbo esta ma\u00f1ana\u201d.<\/p>\n A medida que se desarrollaba la gira de presentaci\u00f3n de la oferta p\u00fablica inicial durante las \u00faltimas tres semanas, empezaron a surgir las preocupaciones de los inversores. Algunos tem\u00edan que el objetivo inicial de 25.000 millones de d\u00f3lares fuera demasiado elevado y que las acciones se cotizaran con descuento despu\u00e9s de salir a bolsa, de forma similar a otros fondos de capital cerrado, incluida la entidad de Pershing Square que cotiza en Londres y \u00c1msterdam.<\/p>\n La cotizaci\u00f3n propuesta recibi\u00f3 un duro golpe la semana pasada cuando Ackman envi\u00f3 una carta a los inversores de su fondo de cobertura, Pershing Square Capital Management, en la que dec\u00eda que la cotizaci\u00f3n estaba en camino de recaudar hasta un 90 por ciento menos de lo previsto originalmente.<\/p>\n \u201cBill es un talento que se da una vez en una generaci\u00f3n\u201d, dijo un inversor de capital en el fondo de cobertura de Ackman. Pero agreg\u00f3 que su \u201chiperhonestidad\u201d sobre sus tremendas aspiraciones de recaudaci\u00f3n de fondos result\u00f3 ser su perdici\u00f3n. \u201cEl anclaje de 25.000 millones de d\u00f3lares se hizo tan conocido que\u2026 si solo recaudaban 2.000 millones o 1.000 millones de d\u00f3lares, todo el mundo iba a decir que esto era un fracaso\u201d, dijo.<\/p>\n Peor a\u00fan, Ackman reconoci\u00f3 una serie de preocupaciones de los inversores, incluyendo que las acciones no cotizar\u00edan bien despu\u00e9s de la IPO, diciendo que se requer\u00eda un “acto de fe significativo” para que los inversores creyeran que la compa\u00f1\u00eda cotizar\u00eda con una prima cuando “muy pocos en la historia lo han hecho”.<\/p>\n Se supon\u00eda que iba a ser un correo electr\u00f3nico privado para los socios, pero sus abogados le advirtieron que deb\u00eda divulgarse de acuerdo con las normas de la SEC como parte del proceso de salida a bolsa. La carta, y las preocupaciones de los inversores, salieron a la luz.<\/p>\n “Me sorprendi\u00f3 que hicieran algo m\u00e1s que retirarla”, dijo un alto ejecutivo bancario de una de las principales aseguradoras de Pershing despu\u00e9s de que se hiciera p\u00fablica la carta. “Qu\u00e9 desastre”.<\/p>\n El fracaso de la cotizaci\u00f3n p\u00fablica fue presagiado por la retirada del fondo de cobertura con sede en Boston Baupost Group, que seg\u00fan Ackman en la carta hab\u00eda comprometido 150 millones de d\u00f3lares. Despu\u00e9s de que la carta se hiciera p\u00fablica, Baupost (cuyo director ejecutivo Seth Klarman es notoriamente reservado) decidi\u00f3 no respaldar la cotizaci\u00f3n.<\/p>\n Cuando se hicieron p\u00fablicos los informes sobre la decisi\u00f3n de Baupost de no participar, la cotizaci\u00f3n se desvaneci\u00f3 r\u00e1pidamente y los bancos que encabezaban la oferta (un grupo que incluye a Citi, UBS, Bank of America y Jefferies) supieron que ten\u00edan un problema. Los inversores ancla rara vez abandonan una oferta p\u00fablica inicial, lo que puede minar la demanda de otros posibles compradores.<\/p>\n Su divulgaci\u00f3n p\u00fablica \u201cdesaceler\u00f3 el impulso que ten\u00eda el acuerdo\u201d, dijo David Erickson, investigador senior de la Wharton School de la Universidad de Pensilvania y ex director de mercados de capitales de acciones en Barclays.<\/p>\n \u201cA veces, seguir a los banqueros que han realizado muchas IPO es probablemente la forma correcta de abordar el asunto, en lugar de seguir lo que siempre ha funcionado para ti\u201d, dijo, y agreg\u00f3 que la carta era \u201cdemasiada comunicaci\u00f3n\u201d y probablemente gener\u00f3 m\u00e1s inquietudes de las que alivi\u00f3. \u201cEs un proceso diferente al de captar capital privado\u201d.<\/p>\n Las conversaciones con una docena de inversores, asignadores de capital y banqueros revelan que la oferta p\u00fablica inicial no gener\u00f3 suficiente entusiasmo en la comunidad de inversores institucionales. Un punto de fricci\u00f3n entre los inversores fue la estructura del fondo, que parec\u00eda beneficiar a Ackman pero posiblemente no recompens\u00f3 a los primeros inversores.<\/p>\n Pershing Square y Baupost declinaron hacer comentarios.<\/p>\n Como se trata de un fondo cerrado, la cotizaci\u00f3n estar\u00eda formada por capital permanente, lo que significa que a los inversores les resultar\u00eda dif\u00edcil rescatar sus acciones al valor neto de sus activos como en el caso de un fondo normal, y en su lugar se ver\u00edan obligados a vender si quieren recuperar su dinero. El beneficio ser\u00eda que Ackman podr\u00eda mantener las acciones durante m\u00e1s tiempo que un fondo de cobertura tradicional, sin enfrentarse a la presi\u00f3n de los inversores para vender.<\/p>\n
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