India est\u00e1 alcanzando el puesto de China como el pa\u00eds m\u00e1s grande en un \u00edndice de referencia de mercados emergentes, lo que pone de relieve un dilema para los inversores globales que est\u00e1n cada vez m\u00e1s expuestos a su exuberante pero costoso mercado de valores.<\/p>\n
El aumento de los precios de las acciones, las ventas de acciones y el crecimiento de las ganancias de las empresas indias han llevado a India a poco menos de una quinta parte del \u00edndice de mercados emergentes MSCI, mientras que China ha ca\u00eddo a una cuarta parte, desde m\u00e1s del 40 por ciento en 2020.<\/p>\n
Una revisi\u00f3n del \u00edndice MSCI programada para el pr\u00f3ximo mes podr\u00eda elevar a India por encima del 20 por ciento, eclipsando a Taiw\u00e1n y colocando la ponderaci\u00f3n de India directamente detr\u00e1s de la de China, dicen los inversores.<\/p>\n
La reducci\u00f3n de la brecha se ha convertido en uno de los mayores problemas para los inversores en los mercados emergentes este a\u00f1o, mientras debaten si invertir capital en un mercado indio que ya est\u00e1 al rojo vivo o en acciones chinas que son relativamente baratas, pero que se est\u00e1n viendo afectadas por una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n
“Las dos posiciones de consenso en los mercados emergentes hoy son ‘posici\u00f3n larga en India, posici\u00f3n corta en China'”, dijo Varun Laijawalla, gerente de cartera de mercados emergentes de NinetyOne, la empresa de gesti\u00f3n de activos. “El diferencial de valoraci\u00f3n entre estos dos mercados es m\u00e1s amplio que nunca”, agreg\u00f3. <\/p>\n
Las acciones indias se negocian a 24 veces sus ganancias esperadas el pr\u00f3ximo a\u00f1o, mientras que las chinas lo hacen a s\u00f3lo 10 veces.<\/p>\n
El cambio tambi\u00e9n ha subrayado el poder de los \u00edndices en los mercados emergentes, ya sea dirigiendo miles de millones de d\u00f3lares en flujos pasivos que siguen \u00edndices o llevando a los gestores activos a calibrar su exposici\u00f3n en relaci\u00f3n con puntos de referencia establecidos.<\/p>\n
\u201cHace diez u once a\u00f1os, India representaba entre el 6 y el 7 por ciento del \u00edndice. Ahora representa cerca del 20 por ciento\u201d, dijo Kunjal Gala, director de mercados emergentes globales de Federated Hermes. Como las acciones indias ya son relativamente caras, el cambio en el \u00edndice \u201cplantea un dilema interesante para los inversores a largo plazo como nosotros, o para los inversores que se centran m\u00e1s en las valoraciones de ‘margen de seguridad’\u201d. <\/p>\n
“En este momento tenemos una posici\u00f3n ligeramente por debajo del peso en India, no porque no nos guste India como pa\u00eds desde una perspectiva macroecon\u00f3mica de arriba hacia abajo”, sino debido a ese enfoque en el margen de seguridad o al intento de comprar acciones a precios mucho menores que su valor intr\u00ednseco, dijo Gala.<\/p>\n
Las entradas de capital interno a los fondos de renta variable han sido un factor cr\u00edtico. El flujo interno neto anual promedio hacia la renta variable fue de 12.000 millones de d\u00f3lares entre 2016 y 2020. Entre 2021 y 2023, estos flujos anuales hab\u00edan aumentado a 29.000 millones de d\u00f3lares, afirm\u00f3 Laijawalla.<\/p>\n A pesar del escepticismo sobre la sostenibilidad de estos flujos y valoraciones, parte del dilema para los inversores es que en el pasado ha sido muy costoso perderse las acciones indias.<\/p>\n India ha sido uno de los mercados con mejor desempe\u00f1o del mundo en t\u00e9rminos de moneda local y ha mantenido el ritmo de los mercados estadounidenses en t\u00e9rminos de d\u00f3lares en las \u00faltimas d\u00e9cadas.<\/p>\n Tambi\u00e9n ha sido el mejor mercado del mundo para los denominados \u201cmulti-baggers\u201d o acciones que han subido al menos diez veces su valor, seg\u00fan Vikas Pershad, gestor de cartera de M&G Investments.<\/p>\n \u201cUno de los indicadores financieros menos relevantes en cualquier parte, pero especialmente en la India, es la relaci\u00f3n precio-beneficio a un a\u00f1o vista\u201d, dijo Pershad. \u201cEs por eso que, durante 20 a\u00f1os, los inversores han perdido rentabilidad en la India\u201d.<\/p>\n Las estimaciones de consenso de ganancias por acci\u00f3n a futuro para los integrantes de la India en el \u00edndice MSCI de mercados emergentes se ubican en torno al 15 % para este a\u00f1o y el pr\u00f3ximo, seg\u00fan datos de Bloomberg, de manera similar a otros mercados emergentes.<\/p>\n Si bien las ganancias de las empresas indias est\u00e1n aumentando, el ritmo no es m\u00e1s r\u00e1pido que el de otros mercados emergentes. \u201cEl crecimiento de las ganancias en la India es, en realidad, normal\u201d, dijo Sunil Tirumalai, estratega global de mercados emergentes de UBS. <\/p>\n Pero mientras que las valoraciones de las empresas chinas se han desinflado en los \u00faltimos dos a\u00f1os, las de la India han hecho lo contrario, impulsadas en parte por un auge de la inversi\u00f3n minorista.<\/p>\n Muchos hogares indios est\u00e1n invirtiendo dinero en acciones nacionales para compensar lo que se consideran tasas de inter\u00e9s bajas, que en el mejor de los casos s\u00f3lo equivalen a la inflaci\u00f3n oficial.<\/p>\n Las compras internas, a menudo a trav\u00e9s de transferencias mensuales automatizadas a fondos administrados por grandes bancos como ICICI, han contrarrestado f\u00e1cilmente el alejamiento de las instituciones extranjeras de la India. \u201cLa propiedad extranjera ha ca\u00eddo a su nivel m\u00e1s bajo en 11 a\u00f1os\u201d, seg\u00fan Tirumalai.<\/p>\n \u201cEn t\u00e9rminos generales, los inversores globales siguen infraponderando a India\u201d, en parte debido a las valoraciones, dijo Vivian Lin Thurston, gestora de cartera de William Blair Investment Management. \u201cA medida que aumenta la ponderaci\u00f3n india, les resulta m\u00e1s dif\u00edcil encontrar acciones de valor atractivas en India, o tendr\u00e1n que replantearse sus m\u00e9tricas de valoraci\u00f3n\u201d.<\/p>\n Tras la expansi\u00f3n de las empresas que cotizan en bolsa en China continental en 2019, la ponderaci\u00f3n de China en el \u00edndice se dispar\u00f3 al a\u00f1o siguiente. Incluso entonces, las acciones de China continental todav\u00eda no est\u00e1n completamente incluidas.<\/p>\n \u201cHist\u00f3ricamente, cada vez que los pa\u00edses han alcanzado una ponderaci\u00f3n del 25 por ciento en el \u00edndice MSCI EM, han tendido a retroceder desde sus m\u00e1ximos\u201d, dijo Jitania Kandhari, directora gerente del equipo de acciones de mercados emergentes de Morgan Stanley Investment Management.<\/p>\n<\/div>\n