Se necesita una empresa valiente para lanzarse de cabeza a una ola de exceso de capacidad. Sin embargo, eso es lo que est\u00e1 haciendo Woodside con su oferta de 1.200 millones de d\u00f3lares por el desarrollador estadounidense de gas natural licuado Tellurian. Parece una decisi\u00f3n oportunista dadas las dif\u00edciles circunstancias de Tellurian. Pero el grupo australiano de petr\u00f3leo y gas tiene mucho trabajo por delante para obtener un rendimiento decente frente a un exceso de GNL que se avecina. <\/p>\n
La adquisici\u00f3n marca un final ignominioso para Tellurian, fundada por el veterano de la industria Charif Souki, quien fue destituido como presidente a fines del a\u00f1o pasado. Los accionistas recibir\u00e1n 900 millones de d\u00f3lares: en 2017, Tellurian ten\u00eda un valor de mercado de casi 3 mil millones de d\u00f3lares. El desarrollador hab\u00eda estado tratando, sin \u00e9xito, de sacar adelante su enorme proyecto de exportaci\u00f3n Driftwood en Luisiana. En medio de una escasez de acuerdos de compra y financiaci\u00f3n, se estaba marchitando lentamente. <\/p>\n
Eso ayuda a explicar el inter\u00e9s de Woodside. De hecho, por 1.200 millones de d\u00f3lares, incluida la deuda, obtendr\u00e1 1.000 millones de d\u00f3lares de gastos de capital que Tellurian ya hab\u00eda invertido, adem\u00e1s de permisos de desarrollo y exportaci\u00f3n. <\/p>\n
El problema es que necesitar\u00e1 invertir quiz\u00e1s 16.000 millones de d\u00f3lares para completar las dos primeras fases del proyecto. La terminal de GNL deber\u00eda entrar en funcionamiento a finales de la d\u00e9cada, cuando el mercado ya estar\u00e1 sobreabastecido. <\/p>\n
Seg\u00fan el corredor Bernstein, entre 2025 y 2027, se espera que 175 millones de toneladas por a\u00f1o (Mtpa) de GNL nuevo lleguen al mercado. Adem\u00e1s, los desarrolladores buscan tomar decisiones de inversi\u00f3n finales en proyectos que podr\u00edan generar otros 230 Mtpa. Eso provocar\u00e1 un exceso de oferta a principios de la d\u00e9cada de 2030. Muchos de los proyectos en etapas iniciales probablemente se quedar\u00e1n en el camino. <\/p>\n
Esta abundancia de vendedores reducir\u00e1 los retornos. Por ejemplo, el costo de vender GNL estadounidense a Asia podr\u00eda ser de 8,15 d\u00f3lares por mill\u00f3n de unidades t\u00e9rmicas brit\u00e1nicas, piensa Christopher Wheaton de Stifel. Los precios del gas a largo plazo en la regi\u00f3n podr\u00edan rondar los 8,50 d\u00f3lares por mill\u00f3n de unidades t\u00e9rmicas brit\u00e1nicas. Si multiplicamos esa peque\u00f1a porci\u00f3n de ganancias por la capacidad del proyecto Driftwood, Woodside podr\u00eda esperar un flujo de caja operativo de 300 millones de d\u00f3lares. Eso parece insignificante en el contexto de un gasto de capital de 16.000 millones de d\u00f3lares. <\/p>\n
Es cierto que Woodside tiene muchas maneras de mejorar esto, incluida la de ser inteligente en la forma de comercializar el GNL. Vender una participaci\u00f3n en el proyecto, como Woodside dijo que planeaba hacer, tambi\u00e9n ayudar\u00eda. Woodside podr\u00eda incluso ofrecer un precio m\u00e1s alto del que pag\u00f3 por el activo, dado que hay una gran cantidad de empresas de Oriente Medio \u00e1vidas de gas que est\u00e1n al acecho. Aun as\u00ed, la nueva empresa del grupo australiano puede tener dificultades para mantener a flote los ingresos. <\/p>\n