Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en l\u00ednea de nuestro bolet\u00edn Chris Giles on Central Banks. Los suscriptores premium pueden suscribirse aqu\u00ed<\/a> Para recibir el bolet\u00edn todos los martes. 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Estas conferencias tambi\u00e9n plantean desaf\u00edos de acad\u00e9micos y de quienes trabajan en los mercados financieros para enriquecer el pensamiento y las pol\u00edticas.<\/p>\n Son ejercicios valiosos, al menos lo son siempre que los trabajos presentados sean de alta calidad. <\/p>\n En el \u00e1mbito acad\u00e9mico, los modelos econ\u00f3micos deben pasar muchas pruebas estad\u00edsticas antes de ser publicados. Lamentablemente, la bater\u00eda de pruebas de solidez no suele incluir la \u201cprueba del olfato\u201d. Se trata de una prueba sencilla que se aprueba si observadores informados creen que los resultados son plausibles y razonables. Si los resultados no superan la prueba, o son revolucionarios y todo el mundo deber\u00eda tomar nota, o el modelo tiene graves defectos. <\/p>\n En Sintra, algunos papeles no pasaron la prueba del olfato. <\/p>\n Uno de los Documentos de presentaci\u00f3n<\/a>presentado por Giorgio Primiceri de la Universidad Northwestern, trat\u00f3 de explicar el reciente episodio inflacionario. Como los lectores habituales sabr\u00e1n, este tipo de estudio es ahora una industria en crecimiento en los c\u00edrculos acad\u00e9micos, con resultados contradictorios ya producidos por Ben Bernanke y Olivier Blanchard, El FMI<\/a> y el Banco de Pagos Internacionales, entre otros. <\/p>\n El resultado principal fue que la demanda impuls\u00f3 el aumento y la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n en Estados Unidos y, m\u00e1s a\u00fan, en la eurozona. Los shocks de oferta desde la pandemia fueron casi irrelevantes. El gr\u00e1fico m\u00e1s importante que muestra el predominio de las barras amarillas que representan un shock de demanda se encuentra a continuaci\u00f3n.<\/p>\n Fue valiente presentar este resultado en un foro del BCE porque la propia investigaci\u00f3n del banco central muestra que los shocks de oferta fueron tres veces m\u00e1s importante que los shocks de demanda<\/a> en el episodio de inflaci\u00f3n post-pandemia. <\/p>\n Pero tambi\u00e9n fue sorprendente que el resultado fuera tan positivo. Nuestros ojos y las noticias nos dec\u00edan que los gasoductos que iban a Europa volaron por los aires en 2022, que se produjo la mayor de todas las crisis energ\u00e9ticas que oblig\u00f3 a los gobiernos a intervenir en los mercados y que el precio del gas al por mayor se dispar\u00f3 hasta diez veces su nivel normal ese verano. Todo esto gritaba oferta, oferta, oferta. <\/p>\n Por lo tanto, la prueba del olfato rechaza el resultado anterior. O bien ha ocurrido algo revolucionario o bien el modelo que lo gener\u00f3 era err\u00f3neo. <\/p>\n Dado que otros modelos producen el resultado exactamente opuesto, voy a restar importancia a la posibilidad revolucionaria y concentrarme en lo que podr\u00eda haber salido mal en el an\u00e1lisis econ\u00f3mico. <\/p>\n Hay dos posibilidades. En primer lugar, el origen del problema podr\u00eda ser que el modelo distingui\u00f3 entre shocks de oferta y de demanda de manera muy burda e incorrecta. <\/p>\n Se supon\u00eda que si tanto los precios como la producci\u00f3n sub\u00edan, se produc\u00eda un shock positivo de demanda. Por otra parte, si los precios sub\u00edan, mientras que la producci\u00f3n bajaba, se produc\u00eda un shock negativo de oferta. <\/p>\n Lo que sabemos es que, tras la pandemia, la producci\u00f3n se recuper\u00f3 con fuerza, hubo una alta inflaci\u00f3n y las econom\u00edas se estaban reabriendo despu\u00e9s de la COVID-19. Para m\u00ed, eso supuso una serie de shocks de oferta en distintas direcciones con la posibilidad de un exceso de demanda. La reapertura tras la pandemia no fue un shock masivo de demanda, pero el modelo correr\u00eda el riesgo de categorizarlo como tal. <\/p>\n En segundo lugar, el modelo se estim\u00f3 utilizando datos de un per\u00edodo sin mucha inflaci\u00f3n, por lo que se encontrar\u00e1 que los bancos centrales generalmente son capaces de mantener la inflaci\u00f3n cerca del 2% y no se adaptan a los shocks de oferta. Por lo tanto, por construcci\u00f3n, eso significa que tendr\u00e1 una tendencia a etiquetar los episodios de inflaci\u00f3n como shocks de demanda. <\/p>\n Muchos otros hicieron comentarios similares la semana pasada. El ex vicepresidente del BCE Vitor Const\u00e2ncio dijo en X<\/a> que el art\u00edculo utiliz\u00f3 \u201cun modelo simple e inadecuado para llegar a la conclusi\u00f3n (err\u00f3nea)\u201d. Kamil Kovar, director asociado de Moody’s Analytics, escribi\u00f3 un hilo sobre X<\/a> diciendo que el art\u00edculo era \u201cun ejemplo de lo que no me gusta de la macroeconometr\u00eda actual\u201d, y que los autores deber\u00edan pensar antes de presentar resultados como ese. <\/p>\n A segundo art\u00edculo<\/a> El art\u00edculo del foro, elaborado por Kristin Forbes del MIT y Jongrim Ha y M. Ayhan Kose del Banco Mundial, conten\u00eda un gran an\u00e1lisis de los ciclos de tipos de inter\u00e9s anteriores. Lamentablemente, tambi\u00e9n utiliz\u00f3 la misma t\u00e9cnica para separar los shocks de demanda de los de oferta, obtuvo el mismo resultado inveros\u00edmil y tampoco pas\u00f3 la prueba del olfato. <\/p>\n Esperemos que el BCE se tome estos documentos en serio, pero no literalmente. La buena noticia es que todas las se\u00f1ales de los responsables pol\u00edticos en Sintra, como Lagarde<\/a> En su discurso de apertura, sugiere que est\u00e1n utilizando la prueba del olfato apropiadamente.<\/p>\n Es un deber fundamental de los economistas saber distinguir entre lo grande y lo peque\u00f1o. A algunos de los miembros m\u00e1s inteligentes de la profesi\u00f3n a veces les resulta dif\u00edcil seguir esta regla. <\/p>\n Hubo una sesi\u00f3n realmente interesante en Sintra sobre los shocks geopol\u00edticos y la inflaci\u00f3n<\/a>. A Art\u00edculo de Matteo Iacoviello<\/a> El gr\u00e1fico de la Reserva Federal conten\u00eda un maravilloso conjunto de datos que med\u00edan el estr\u00e9s geopol\u00edtico a partir de informes de noticias (incluidos los del Financial Times) desde 1950. Me complace decir que el gr\u00e1fico clave pas\u00f3 la prueba del olfato.<\/p>\n Iacoviello luego utiliz\u00f3 estos datos como explicaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en un modelo econ\u00f3mico y concluy\u00f3 que la invasi\u00f3n rusa de Ucrania redujo el PIB mundial en aproximadamente un 1 por ciento y aument\u00f3 la inflaci\u00f3n mundial en un m\u00e1ximo de 1 punto porcentual en 2022<\/a>. <\/p>\n El problema aqu\u00ed no es el resultado de que la tensi\u00f3n geopol\u00edtica eleve la inflaci\u00f3n, sino su magnitud. La inflaci\u00f3n global, medido por el FMI<\/a>fue cinco puntos porcentuales m\u00e1s alta en 2022 que su promedio de este siglo. <\/p>\n Por lo tanto, una conclusi\u00f3n mucho m\u00e1s poderosa habr\u00eda sido que la invasi\u00f3n rusa de Ucrania fue mucho m\u00e1s inflacionaria de lo que esperar\u00edamos de las consecuencias normales de una geopol\u00edtica similar. <\/p>\n Este es un resultado m\u00e1s interesante. Deber\u00eda darnos esperanza de que, en un mundo geopol\u00edticamente m\u00e1s incierto, no es probable que se repitan las experiencias inflacionarias de 2022, a menos que se centren en una de las regiones exportadoras de alimentos y energ\u00eda del mundo. <\/p>\n El Banco de Inglaterra y el Banco de Francia se han abstenido de dar consejos a sus nuevos miembros electos del Parlamento, pero el nuevo ministro de Finanzas de Irlanda no ha sido recibido con la misma moderaci\u00f3n. Gabriel Makhlouf, gobernador del banco central de Irlanda, dijo que el gobierno corr\u00eda el riesgo de \u201cempeorar el problema de la inflaci\u00f3n al gastar en exceso\u201d.<\/p>\n<\/li>\n Mohamed El-Erian pide a la Reserva Federal que haga m\u00e1s relevante la conferencia de Jackson Hole del mes pr\u00f3ximo, centr\u00e1ndose, entre otras cosas, en los errores de pron\u00f3stico de la Reserva Federal y su marco de pol\u00edtica monetaria \u201cobsoleto\u201d. <\/p>\n<\/li>\n En Free Lunch, Martin Sandbu examina con pericia algunos de los an\u00e1lisis recientes de la inflaci\u00f3n y, al igual que yo, considera que no est\u00e1n a la altura de las expectativas. Su art\u00edculo es lo que deber\u00eda leer si est\u00e1 a favor de las econom\u00edas de \u201calta presi\u00f3n\u201d y de la opini\u00f3n de que la pol\u00edtica monetaria no fue muy importante en la actual desinflaci\u00f3n.<\/p>\n<\/li>\n Las empresas de bienes de consumo est\u00e1n perdiendo su poder de fijaci\u00f3n de precios (despu\u00e9s de haber aumentado mucho los precios en los \u00faltimos a\u00f1os). Bien.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n La nueva canciller del Reino Unido, Rachel Reeves, utiliz\u00f3 un discurso<\/a> El lunes, la ministra de Finanzas brit\u00e1nica, Liam Neeson, anunci\u00f3 que eliminar\u00e1 muchos obst\u00e1culos a la construcci\u00f3n de viviendas e infraestructuras en el Reino Unido. Respondiendo a las preguntas, dijo que no ten\u00eda planes de cambiar la forma en que el Banco de Inglaterra paga los intereses sobre las reservas acumuladas en el marco de la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa, a pesar de que cuestan el doble en el Reino Unido que en otros lugares. <\/p>\n Reeves tiene una tarea dif\u00edcil. Cu\u00e1n dif\u00edcil es, lo demuestra este maravilloso gr\u00e1fico elaborado por mi colega Valentina Romei. Nada en la econom\u00eda del Reino Unido es tan favorable como lo era cuando Tony Blair se convirti\u00f3 en primer ministro en 1997. Por lo tanto, tendr\u00e1 que esperar que haya mucho m\u00e1s que mejorar. <\/p>\n Almuerzo gratis <\/strong>\u2014 Su gu\u00eda sobre el debate de pol\u00edtica econ\u00f3mica global. Reg\u00edstrese aqu\u00ed<\/a><\/p>\n El estado de Gran Breta\u00f1a<\/strong> \u2014 Te ayudamos a navegar por los vericuetos de la relaci\u00f3n de Gran Breta\u00f1a con Europa y otros pa\u00edses despu\u00e9s del Brexit. 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La prueba de escala <\/h3>\n
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Un gr\u00e1fico que importa<\/h2>\n
![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/1720550599_832_Cuando-los-modelos-de-inflacion-fallan.jpeg\")
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