nuevo marco monetario <\/a>eso pospuso la respuesta pol\u00edtica habitual a la inflaci\u00f3n que se acerca y supera el objetivo del 2 por ciento de la Fed.<\/p>\nPara los mercados, esto se tradujo en abundante liquidez. El aumento de los precios de los activos debido a las tasas de inter\u00e9s ultra bajas fue impulsado por la inyecci\u00f3n regular de fondos por parte de la Reserva Federal a trav\u00e9s de compras de activos masivas, predecibles e insensibles a los precios.<\/p>\n
Todo esto ha venido llegando a su fin debido a la amenaza al bienestar econ\u00f3mico que representa la alta y persistente inflaci\u00f3n. La causa ha sido el cambio dram\u00e1tico en el paradigma macroecon\u00f3mico a uno en el que la oferta da\u00f1ada, debido principalmente a las interrupciones de la cadena de suministro y la estrechez del mercado laboral, ha estado muy por debajo de la demanda sobreestimulada.<\/p>\n
En un mundo as\u00ed, la Fed no tiene m\u00e1s remedio que quitar el pie del acelerador de est\u00edmulo. Y como es muy tarde para hacerlo, deber\u00e1 moverse agresivamente para pisar el freno, incluso mediante aumentos de la tasa de “carga frontal”, ya que simult\u00e1neamente comienza a reducir un balance inflado que se expandi\u00f3 a la asombrosa cantidad de $ 9 billones. El riesgo de recesi\u00f3n asociado con esto es inquietante.<\/p>\n
Como era de esperar, los mercados no han disfrutado del cambio en el enfoque de la Fed, como lo ilustra la venta masiva de acciones y otros activos de riesgo, incluida la ca\u00edda del 13,3 por ciento solo en abril para las acciones de crecimiento m\u00e1s sensibles a las tasas de inter\u00e9s del Nasdaq.<\/p>\n
Este cambio de r\u00e9gimen se ha vuelto a\u00fan m\u00e1s doloroso para los inversores por la ruptura de los “refugios” tradicionales a medida que caen los precios de los bonos del gobierno y el rendimiento real de las tenencias de efectivo cae profundamente en territorio negativo debido a la inflaci\u00f3n estadounidense del 8,5 por ciento.<\/p>\n
Hasta ahora, afortunadamente, el aumento de la inflaci\u00f3n no ha ido acompa\u00f1ado de un empeoramiento significativo del riesgo crediticio ni de grandes problemas en el funcionamiento de los mercados. Sin embargo, esto bien podr\u00eda cambiar si la demanda falla. La perspectiva de \u201cestanflaci\u00f3n\u201d (menor crecimiento y alta inflaci\u00f3n) ya est\u00e1 pasando de un escenario de riesgo a un escenario de \u201cl\u00ednea de base\u201d por varias razones.<\/p>\n
EE. UU. se enfrenta a una erosi\u00f3n acelerada de los impulsores monetarios y fiscales del crecimiento y las valoraciones de los activos financieros. Los formuladores de pol\u00edticas necesitar\u00e1n una rara combinaci\u00f3n de habilidad, suerte y tiempo para suavizar una econom\u00eda y mercados condicionados por niveles de pol\u00edticas de est\u00edmulo que alguna vez fueron impensables.<\/p>\n
Mientras tanto, la confianza y el poder adquisitivo de los hogares se ven erosionados por la inflaci\u00f3n en un momento en que se est\u00e1 agotando el alto nivel de ahorro impulsado por los programas de est\u00edmulo.<\/p>\n
Los vientos en contra externos tambi\u00e9n son una preocupaci\u00f3n. La obstinada adhesi\u00f3n de China a una pol\u00edtica de “cero-Covid” en medio de la variante Omicron altamente infecciosa est\u00e1 socavando sus roles de oferta y demanda global. Europa tambi\u00e9n se est\u00e1 desacelerando y bien podr\u00eda caer en recesi\u00f3n si hubiera una interrupci\u00f3n importante en el suministro de gas debido a la guerra en Ucrania. Mientras tanto, varios pa\u00edses en desarrollo importadores de materias primas se enfrentan a la combinaci\u00f3n perturbadora de precios elevados de alimentos y energ\u00eda, incertidumbres en el suministro, condiciones financieras m\u00e1s restrictivas y un d\u00f3lar apreciado. <\/p>\n
Cuanto m\u00e1s fuertes sean estos vientos en contra, mayor ser\u00e1 el riesgo de un desapalancamiento financiero general que afecte el funcionamiento de los mercados. Las ganancias corporativas y la fortaleza del mercado laboral ser\u00e1n clave para que los inversionistas observen las compensaciones de estas tendencias.<\/p>\n
La buena noticia es que, tras a\u00f1os de distorsiones masivas, los mercados financieros se est\u00e1n corrigiendo a niveles en los que existe un valor m\u00e1s sostenible. Tambi\u00e9n existe la perspectiva de la restauraci\u00f3n de correlaciones m\u00e1s tradicionales en los mercados. Eso reforzar\u00e1 las caracter\u00edsticas de mitigaci\u00f3n de riesgos de las carteras de inversi\u00f3n diversificadas.<\/p>\n
La mala noticia es que la transici\u00f3n desde el paradigma anterior de las pol\u00edticas del banco central no est\u00e1 completa. Con la posible coincidencia de complicaciones tanto en la demanda como en la oferta, es probable que los mercados sigan siendo vol\u00e1tiles para los inversores y m\u00e1s inquietantes para la econom\u00eda real.<\/p>\n<\/div>\n
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