El negociador Steven Klinsky tuvo un asiento en primera fila para presenciar el drama de adquisici\u00f3n m\u00e1s oper\u00edstico que Wall Street haya visto jam\u00e1s: la batalla multimillonaria por el control de RJR Nabisco. <\/p>\n
De esa contienda de los a\u00f1os 80 aprendi\u00f3 una lecci\u00f3n formativa: mantenerse alejado de las adquisiciones altamente apalancadas orquestadas por adictos a la deuda de capa y espada. Los resultados han sido un \u00e9xito silencioso.<\/p>\n
Su fondo, New Mountain Capital, se ha centrado en la creaci\u00f3n de empresas de tama\u00f1o medio en sectores predecibles utilizando cantidades modestas de deuda. Los rendimientos han sido s\u00f3lidos y los inversores est\u00e1n recompensando los resultados: el grupo con sede en Nueva York ha recaudado 15.400 millones de d\u00f3lares para su s\u00e9ptimo fondo de adquisiciones, superando as\u00ed el objetivo de 12.000 millones de d\u00f3lares establecido el a\u00f1o pasado y contrarrestando una tendencia reciente de escasa recaudaci\u00f3n de fondos en todo el sector. <\/p>\n
New Mountain se une a grupos de capital privado como CVC Capital Partners, Clayton, Dubilier & Rice, Warburg Pincus y EQT que han superado los objetivos de sus fondos en un momento en el que muchos rivales no han alcanzado sus objetivos. <\/p>\n
Es parte de una rara racha de \u00e9xito de los \u00faltimos a\u00f1os entre los grupos de adquisiciones que evitaron buscar acuerdos de valoraci\u00f3n m\u00e1xima durante los fren\u00e9ticos mercados de 2021 y, en cambio, devolvieron consistentemente efectivo a los inversores.<\/p>\n
“Predico contra el viejo modelo de capital privado de hace 40 a\u00f1os, donde la gente piensa que se pide prestado todo lo que se puede, se va a jugar al golf y se ve si todo funciona en cinco a\u00f1os”, dijo Klinsky en una entrevista con el Financial Times.<\/p>\n
El grupo es conocido por su capacidad para convertir a peque\u00f1as empresas en sectores que incluyen servicios de atenci\u00f3n m\u00e9dica, software y fabricaci\u00f3n en l\u00edderes de la industria impulsando sus productos a nuevos mercados o identificando adquisiciones.<\/p>\n
“El uso juicioso del apalancamiento por parte de New Mountain y su enfoque en construir negocios en partes de la econom\u00eda de m\u00e1s r\u00e1pido crecimiento han aislado a la empresa del peso de las alzas de tasas de inter\u00e9s de la Reserva Federal”, dijo Maxwell Snyder, vicepresidente de alternativas en NewEdge Wealth, un inversor en sus fondos.<\/p>\n
La recaudaci\u00f3n de fondos para la industria del capital privado se desaceler\u00f3 dr\u00e1sticamente en 2022, cuando las tasas de inter\u00e9s aumentaron r\u00e1pidamente y las valoraciones de las acciones p\u00fablicas cayeron, lo que provoc\u00f3 que los grandes inversores se sobreexpusieran a los activos privados y dejaran de invertir en nuevos fondos.<\/p>\n
Los desaf\u00edos de la industria se han visto exacerbados por una desaceleraci\u00f3n en la negociaci\u00f3n y la actividad de oferta p\u00fablica inicial que ha dificultado que los grupos de capital privado abandonen sus inversiones incluso cuando los mercados p\u00fablicos alcanzan nuevos m\u00e1ximos. En 2023, las empresas de adquisiciones distribuyeron la menor cantidad de efectivo en comparaci\u00f3n con lo que solicitaron a los inversores desde la crisis financiera de 2008, seg\u00fan Bain & Co.<\/p>\n
Sin embargo, New Mountain ha devuelto m\u00e1s capital del que ha invertido en los \u00faltimos a\u00f1os. Desde enero de 2021, la firma ha vendido m\u00e1s de 20 empresas y ha devuelto m\u00e1s de 10.000 millones de d\u00f3lares en efectivo a sus inversores gracias a acuerdos exitosos como Signify Health, una empresa de tecnolog\u00eda sanitaria.<\/p>\n
Su fondo de compra de la era de 2017 devolvi\u00f3 1,16 veces lo que los inversores hab\u00edan comprometido a finales de 2023, lo que lo convierte en el raro fondo de ese a\u00f1o que ha devuelto un excedente de efectivo a los inversores, seg\u00fan documentos publicados por fondos de pensiones p\u00fablicos. Al incluir las inversiones restantes no vendidas del fondo, se gener\u00f3 una ganancia de 2,4 veces.<\/p>\n
Los activos bajo gesti\u00f3n de New Mountain se han m\u00e1s que duplicado hasta alcanzar los 55.000 millones de d\u00f3lares desde 2018, cuando Klinsky vendi\u00f3 una participaci\u00f3n minoritaria en el grupo a Blackstone, lo que consolid\u00f3 su estatus de multimillonario. La inversi\u00f3n le permiti\u00f3 a \u00e9l y a sus socios invertir 1.400 millones de d\u00f3lares en su nuevo fondo. Tambi\u00e9n les ha dado el peso financiero para seguir siendo privados y resistirse a buscar una alianza con un gestor de activos m\u00e1s grande, a\u00f1adi\u00f3 Klinsky.<\/p>\n
Como socio de unos 30 a\u00f1os en Forstmann Little, uno de los primeros pioneros de la industria de capital privado de 4 billones de d\u00f3lares, Klinsky se convirti\u00f3 en el principal lugarteniente de Ted Forstmann mientras el prol\u00edfico financiero estudiaba una oferta por RJR Nabisco. Fue el acuerdo fundamental de la d\u00e9cada de 1980, relatado m\u00e1s tarde en el libro. B\u00e1rbaros en la puerta<\/em>. <\/p>\n Klinsky tuvo un peque\u00f1o papel memorable en la saga. <\/p>\n Ross Johnson, el director ejecutivo de RJR, hab\u00eda contactado con Forstmann para que se unieran como \u201ccaballero blanco\u201d para contrarrestar un intento de adquisici\u00f3n liderado por KKR. Despu\u00e9s de escuchar la propuesta de Johnson, Forstmann consult\u00f3 a Klinsky, un analista de n\u00fameros de confianza, para ver si era viable. \u201cCreo que est\u00e1 completamente loco\u201d, se cita a Klinsky en el libro.<\/p>\n Forstmann nunca ofert\u00f3 por RJR, que fue vendida a KKR por 29 mil millones de d\u00f3lares, pero r\u00e1pidamente se convirti\u00f3 en un emblema de la arrogancia de la industria del capital privado mientras luchaba bajo el peso paralizante de su deuda de adquisici\u00f3n. <\/p>\n Cuando dej\u00f3 Forstmann Little en 1999 para crear su propia empresa de capital privado, Klinsky decidi\u00f3 adoptar un enfoque diferente. <\/p>\n Muchas de las empresas que New Mountain compra son empresas familiares que nunca han realizado adquisiciones ni han desarrollado operaciones fuera de los EE. UU. En muchas transacciones, New Mountain forja estrategias corporativas novedosas. <\/p>\n El estilo ha ayudado a la empresa a obtener grandes ganancias inesperadas en un momento en que muchos rivales se enfrentan a un ajuste de cuentas de la industria. <\/p>\n En 2017, New Mountain se lanz\u00f3 a la denominada \u201catenci\u00f3n m\u00e9dica de valor a\u00f1adido\u201d, con empresas centradas en medidas sanitarias preventivas para reducir los costes. Adquiri\u00f3 y fusion\u00f3 dos peque\u00f1as empresas del sector por menos de 500 millones de d\u00f3lares y rebautiz\u00f3 el grupo como Signify Health. El a\u00f1o pasado, New Mountain vendi\u00f3 la empresa a CVS por 8.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n Tambi\u00e9n tuvo \u00e9xito en inversiones tecnol\u00f3gicas. La firma de Klinsky adquiri\u00f3 una peque\u00f1a empresa de software log\u00edstico llamada RedPrairie en 2010 por 550 millones de d\u00f3lares. Bajo una nueva direcci\u00f3n, la empresa plane\u00f3 adquisiciones y construy\u00f3 herramientas de inteligencia artificial que la impulsaron a convertirse en l\u00edder en la identificaci\u00f3n de cuellos de botella en la cadena de suministro. En 2021, vendi\u00f3 la empresa rebautizada como Blue Yonder a Panasonic por 8.000 millones de d\u00f3lares, lo que gener\u00f3 m\u00e1s de 5.000 millones de d\u00f3lares para sus inversores y empleados de la empresa.<\/p>\n Otro gran \u00e9xito ha sido Avantor, una empresa de productos qu\u00edmicos farmac\u00e9uticos que New Mountain adquiri\u00f3 a Mallinckrodt por menos de 300 millones de d\u00f3lares en 2010. La firma de Klinsky impuls\u00f3 a Avantor hacia productos qu\u00edmicos especializados que generan mayores m\u00e1rgenes. En 2019, cotiz\u00f3 en bolsa Avantor, que ahora cotiza a una valoraci\u00f3n de 15.000 millones de d\u00f3lares. New Mountain ha obtenido ganancias que superan los 3.000 millones de d\u00f3lares, seg\u00fan los c\u00e1lculos del FT.<\/p>\n Klinsky dijo que prefiere invertir en estas empresas medianas en parte porque ofrecen muchas m\u00e1s oportunidades de crecimiento para sus m\u00e1s de 200 negociadores y consultores. <\/p>\n “[A] Una empresa de 500 millones de d\u00f3lares podr\u00eda ser l\u00edder en un nicho importante de la industria, pero hay muchas cosas que la direcci\u00f3n a\u00fan no ha hecho. . . Si eres una empresa de 10.000 millones de d\u00f3lares, probablemente habr\u00e1s hecho casi todo lo inteligente que hay que hacer\u201d, afirm\u00f3. Estos negocios son m\u00e1s f\u00e1ciles de vender a compradores corporativos y otras firmas de adquisiciones, a\u00f1adi\u00f3.<\/p>\n Aunque el capital privado est\u00e1 bajo presi\u00f3n por la desaceleraci\u00f3n en la negociaci\u00f3n, Klinsky no ve un colapso inminente de la industria. Dijo que el sector se ha vuelto m\u00e1s profesional con estructuras de capital menos arrogantes.<\/p>\n \u201cNo veo un aterrizaje brusco ni una crisis en el capital privado\u201d, afirm\u00f3. \u201cLas empresas est\u00e1n mucho menos apalancadas que en el pasado. En 1981, una compra ten\u00eda 19 partes de deuda y s\u00f3lo una parte de capital. As\u00ed que la gente desperdici\u00f3 las llaves en los malos negocios\u201d.<\/p>\n<\/div>\n