El Banco Central Europeo se enfrenta a una creciente especulaci\u00f3n de que podr\u00eda intervenir si las elecciones francesas provocan un p\u00e1nico generalizado en los mercados, mientras las autoridades se preparan para su conferencia anual en Portugal la pr\u00f3xima semana.<\/p>\n
Los bonos franceses se han vendido en las \u00faltimas semanas debido a que los inversores temen que la alianza de extrema derecha Rassemblement National de Marine Le Pen o la alianza de izquierda Nouveau Front Populaire (Nuevo Frente Popular) obtengan una mayor\u00eda parlamentaria en las pr\u00f3ximas elecciones. <\/p>\n
El \u00e9xito de uno de los partidos extremistas que lideran las encuestas de opini\u00f3n podr\u00eda conducir a una liquidaci\u00f3n m\u00e1s profunda, con el diferencial de los costos de endeudamiento del gobierno franc\u00e9s en relaci\u00f3n con el de Alemania -una medida clave del riesgo pol\u00edtico- ya en el nivel m\u00e1s alto desde la crisis de deuda de la eurozona hace m\u00e1s de una d\u00e9cada.<\/p>\n
El ministro de Finanzas de Alemania, Christian Lindner, inst\u00f3 esta semana al BCE a mantenerse al margen, advirtiendo que si interviniera para aliviar cualquier agitaci\u00f3n financiera tras la votaci\u00f3n francesa, “plantear\u00eda algunas cuestiones econ\u00f3micas y constitucionales”.<\/p>\n
Pero los observadores del mercado est\u00e1n revisando la letra peque\u00f1a del \u00faltimo plan de compra de bonos del BCE para ver qu\u00e9 podr\u00eda hacer si el pr\u00f3ximo gobierno franc\u00e9s se lanza a una ola de gastos que conduzca a enfrentamientos perjudiciales con la UE y los mercados financieros debido a su creciente deuda.<\/p>\n En particular, los inversores temen que una liquidaci\u00f3n m\u00e1s amplia de la deuda francesa pueda provocar un contagio en otros pa\u00edses europeos, y que las tasas de inter\u00e9s nacionales comiencen a divergir entre s\u00ed.<\/p>\n \u201cSi el riesgo de fragmentaci\u00f3n en Francia aumentara hasta niveles alarmantes, el BCE intervendr\u00eda seg\u00fan fuera necesario y preservar\u00eda la integridad del euro\u201d, dijo Sabrina Khanniche, economista senior de Pictet Asset Management.<\/p>\n Fabio Panetta, director del banco central de Italia, dijo esta semana que el BCE deber\u00eda estar \u201cpreparado para lidiar con las consecuencias\u201d de los shocks causados \u200b\u200bpor \u201cun aumento de la incertidumbre pol\u00edtica dentro de los pa\u00edses\u201d. <\/p>\n El italiano tambi\u00e9n forma parte del consejo de gobierno del BCE y a\u00f1adi\u00f3 que el banco deber\u00eda estar dispuesto a utilizar su \u201cgama completa de herramientas\u201d.<\/p>\n Cuando el BCE anunci\u00f3 hace dos a\u00f1os el \u201cinstrumento de protecci\u00f3n de la transmisi\u00f3n\u201d \u2014que le otorgaba el poder de ayudar a un pa\u00eds en crisis comprando cantidades ilimitadas de su deuda\u2014 la mayor\u00eda de los responsables de las pol\u00edticas esperaban que mantuviera los mercados bajo control sin necesidad de utilizarlo nunca.<\/p>\n Las elecciones francesas amenazan con ser la primera prueba del IPC, cuyo objetivo era \u201ccontrarrestar din\u00e1micas de mercado desordenadas e injustificadas\u201d que amenazan la pol\u00edtica monetaria de la eurozona. <\/p>\n Sin embargo, los economistas no se ponen de acuerdo sobre si el dise\u00f1o del plan de compra de activos del BCE, a\u00fan no probado, le impedir\u00eda comprar bonos franceses.<\/p>\n El banco central ha establecido cuatro criterios para activar el TPI y el primero dice que un pa\u00eds debe \u201ccumplir con el marco fiscal de la UE\u201d.<\/p>\n Sin embargo, la Comisi\u00f3n Europea anunci\u00f3 a principios de este mes que abrir\u00eda un \u201cprocedimiento de d\u00e9ficit excesivo\u201d contra Par\u00eds por tener un d\u00e9ficit presupuestario del 5,5 por ciento del producto interno bruto, muy por encima del l\u00edmite del 3 por ciento seg\u00fan las normas de la UE.<\/p>\n Algunos suponen que esto significa que Francia ya est\u00e1 excluida. “Ser\u00eda ilegal que el BCE utilizara el TPI en el caso de Francia”, escribi\u00f3 Eric Dor, profesor de econom\u00eda en la Escuela de Administraci\u00f3n IESEG de Par\u00eds, en el sitio de redes sociales X.<\/p>\n Sin embargo, los funcionarios del BCE conf\u00edan en privado en que tienen suficiente margen de maniobra para utilizar el nuevo esquema incluso si se considera oficialmente que un pa\u00eds como Francia est\u00e1 violando las reglas fiscales de la UE. El banco central tambi\u00e9n ha dicho que los cuatro criterios s\u00f3lo \u201cser\u00edan un aporte\u201d a cualquier decisi\u00f3n de su consejo de gobierno.<\/p>\n El criterio clave para decidir si se activa el TPI probablemente ser\u00e1 si la reacci\u00f3n del mercado se considera \u201cdesordenada\u201d. <\/p>\n El economista jefe del BCE, Philip Lane, insinu\u00f3 esto recientemente cuando minimiz\u00f3 la liquidaci\u00f3n en los mercados franceses que sigui\u00f3 al anuncio de las elecciones cuando los inversores “reevaluaron los fundamentos”, contrast\u00e1ndola con lo que llam\u00f3 “una din\u00e1mica de mercado desordenada”.<\/p>\n Si las pol\u00edticas del pr\u00f3ximo gobierno de Francia asustan a los inversores y provocan una revalorizaci\u00f3n brusca pero ordenada de los activos franceses, es poco probable que el BCE act\u00fae, especialmente porque los funcionarios esperan que la disciplina del mercado anime a los pa\u00edses a respetar las normas fiscales de la UE.<\/p>\n Pero si esto provoca un p\u00e1nico generalizado en el mercado y los inversores venden indiscriminadamente no s\u00f3lo los activos franceses, sino tambi\u00e9n los de otros pa\u00edses de la eurozona con gran deuda, como Italia, el banco central parece seguro que actuar\u00e1.<\/p>\n “Estoy seguro de que en el BCE ya se est\u00e1n haciendo la pregunta”, dijo Ludovic Subran, economista jefe de la aseguradora alemana Allianz. “Si Francia entra en crisis, significa que Italia tambi\u00e9n probablemente estar\u00e1 en crisis y el BCE tendr\u00e1 que actuar”.<\/p>\n En el pasado, este tipo de conmociones han llevado al BCE a intervenir. En 2012, el ex presidente Mario Draghi hizo una promesa memorable de hacer \u201clo que fuera necesario\u201d para calmar los mercados despu\u00e9s de que una crisis de deuda griega amenazara con destruir el euro.<\/p>\n “Si los diferenciales italianos se ampliaran masivamente, el BCE podr\u00eda activar el TPI para evitar que una crisis se propague a espectadores inocentes”, dijo Christian Kopf, jefe de renta fija del inversor alem\u00e1n Union Investment Management. “Pero mi sensaci\u00f3n es que todav\u00eda estamos muy lejos de esa intervenci\u00f3n en el mercado”.<\/p>\n![\"La](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/06\/El-BCE-se-enfrenta-a-especulaciones-sobre-la-intervencion-del.jpg\")
<\/picture>