Los inversores est\u00e1n acudiendo en masa a los bonos en moneda local de los que alguna vez fueron parias de los mercados emergentes, como Kenia y Pakist\u00e1n, atra\u00eddos por los cambios econ\u00f3micos y las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas de estos pa\u00edses.<\/p>\n
Las deudas en moneda local de Egipto, Pakist\u00e1n, Nigeria, Kenia y otros pa\u00edses han sido algunos de los activos menos apreciados -a excepci\u00f3n de la deuda abiertamente impaga- en los mercados emergentes en los \u00faltimos a\u00f1os, a medida que las crisis monetarias han devastado sus econom\u00edas.<\/p>\n
Pero esos bonos ahora est\u00e1n regresando, ayudados por una serie de aumentos de las tasas de inter\u00e9s y medidas para liberalizar los mercados de divisas, mientras estos pa\u00edses intentan reparar sus econom\u00edas da\u00f1adas.<\/p>\n
Con las tasas de inter\u00e9s en descenso en algunos de los mercados emergentes m\u00e1s maduros, como Brasil, los inversionistas encuentran los rendimientos de dos d\u00edgitos que se ofrecen en los mercados fronterizos demasiado atractivos para ignorarlos. <\/p>\n
\u201cHay que recurrir a operaciones un poco m\u00e1s fuera de pista en la frontera para realmente ganar dinero\u201d, dijo un administrador de fondos de mercados emergentes que ha invertido en letras del tesoro egipcias y tambi\u00e9n ha analizado la deuda de corto plazo en nairas nigerianas.<\/p>\n
“La moneda local de frontera todav\u00eda ofrece carry”, o rendimientos enormes en comparaci\u00f3n con los tipos estadounidenses, afirm\u00f3 el gestor. Agregaron que incluso si la Reserva Federal de Estados Unidos s\u00f3lo recorta las tasas de inter\u00e9s una vez este a\u00f1o, los mercados fronterizos \u201ctodav\u00eda te dar\u00e1n muchos beneficios\u201d. [yield]\u201d.<\/p>\n
En Turqu\u00eda, donde a\u00f1os de mala gesti\u00f3n monetaria hab\u00edan ahuyentado a los inversores, las tasas de inter\u00e9s del 50 por ciento dise\u00f1adas para hacer frente a una inflaci\u00f3n de dos d\u00edgitos y estabilizar la lira los han atra\u00eddo nuevamente este a\u00f1o. Las tenencias de deuda p\u00fablica denominada en liras de los inversores extranjeros casi se han cuadruplicado desde principios de a\u00f1o hasta alcanzar unos 10.000 millones de d\u00f3lares a finales de mayo, seg\u00fan datos del banco central.<\/p>\n
La deuda de Egipto tambi\u00e9n ha sido un tema popular este a\u00f1o. Los inversores extranjeros han invertido 15.000 millones de d\u00f3lares en sus bonos locales, en gran parte tras una inversi\u00f3n de 35.000 millones de d\u00f3lares por parte del fondo soberano de Abu Dabi en un intento de aliviar la crisis financiera del pa\u00eds. <\/p>\n
La libra egipcia fue devaluada este a\u00f1o y tambi\u00e9n se le ha permitido flotar libremente frente al d\u00f3lar, como una forma de intentar aliviar la escasez de divisas. <\/p>\n
Los inversores creen que reformas similares en Nigeria, Turqu\u00eda y alrededor de dos docenas de otros mercados fronterizos est\u00e1n dando frutos en un momento en que los rendimientos de otras formas de deuda de los mercados emergentes est\u00e1n cayendo.<\/p>\n
\u201cLos formuladores de pol\u00edticas en los mercados fronterizos se est\u00e1n volviendo m\u00e1s inteligentes\u201d, dijo Luis Costa, jefe global de estrategia de mercados emergentes de Citi. <\/p>\n
La deuda en d\u00f3lares estadounidenses de muchos de estos pa\u00edses ya se ha recuperado al evitar una cesaci\u00f3n de pagos total y muchos inversores dudan que los rendimientos -que se mueven inversamente a los precios- puedan bajar mucho m\u00e1s a partir de ahora. <\/p>\n
Mientras tanto, tambi\u00e9n se considera que est\u00e1 llegando a su fin un repunte de la deuda en moneda local de los mercados emergentes m\u00e1s solventes, impulsado por los recortes de tasas. <\/p>\n
Las operaciones con las monedas de algunos mercados emergentes m\u00e1s grandes tambi\u00e9n han fracasado recientemente, por ejemplo con la fuerte liquidaci\u00f3n del peso mexicano despu\u00e9s de las elecciones de este mes.<\/p>\n
Jonny Goulden, jefe de estrategia de renta fija para mercados emergentes de JPMorgan, dijo que los inversores est\u00e1n tratando de evitar simplemente apostar sobre cu\u00e1ndo recortar\u00e1 las tasas la Reserva Federal.<\/p>\n
“Dentro de los mercados emergentes, tenemos una serie de pa\u00edses donde hay factores idiosincr\u00e1sicos”, dijo, donde una combinaci\u00f3n de devaluaciones monetarias, aumentos de tasas de inter\u00e9s, reformas pol\u00edticas y pr\u00e9stamos de rescate ayudan a tranquilizar a los inversores.<\/p>\n
Suelen desconfiar de la deuda local de los pa\u00edses m\u00e1s riesgosos, que tiende a ser m\u00e1s vol\u00e1til y est\u00e1 ligada a la suerte de la moneda. Muchos inversores temen la repentina imposici\u00f3n de controles de capital o la perspectiva de que el mercado de deuda se paralice durante una crisis a medida que los inversores extranjeros se apresuren a salir.<\/p>\n
Los analistas dicen que, hasta ahora, hay pocas se\u00f1ales de que comprar deuda sea una operaci\u00f3n concurrida o de que los inversores no est\u00e9n considerando los riesgos. “Lo que hemos descubierto es que, si bien el posicionamiento ha aumentado, en general no es tan grande”, afirm\u00f3 Goulden. <\/p>\n
Si bien los extranjeros se han apresurado a volver a los bonos en liras de Turqu\u00eda este a\u00f1o en respuesta a pol\u00edticas econ\u00f3micas m\u00e1s ortodoxas, todav\u00eda representan solo alrededor del 5 por ciento del mercado, frente a una quinta parte antes de su crisis monetaria de 2018. En Egipto, los inversores extranjeros poseen alrededor de una d\u00e9cima parte de la deuda local. Esto es m\u00e1s alto que el nadir de 2022, pero muy por debajo del pico de 2021. <\/p>\n
Sin embargo, la perspectiva de que las tasas de inter\u00e9s estadounidenses se mantengan altas por m\u00e1s tiempo mientras la Reserva Federal lucha contra una inflaci\u00f3n persistentemente alta podr\u00eda resultar un obst\u00e1culo para la deuda local de los mercados emergentes.<\/p>\n
Egipto, Nigeria y Pakist\u00e1n, que se prev\u00e9 que gasten m\u00e1s de un tercio de sus ingresos en pagos de intereses de deuda para 2028, est\u00e1n particularmente en riesgo de las altas tasas estadounidenses, ya que eso podr\u00eda obligarlos a mantener sus propias tasas elevadas para atraer capital. , seg\u00fan los analistas de Moody’s.<\/p>\n