Este art\u00edculo es una versi\u00f3n local de nuestro bolet\u00edn Chris Giles sobre los bancos centrales. Registrate aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn informativo directamente en su bandeja de entrada todos los martes<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Antes de los \u00faltimos datos de precios al consumo de EE.UU., ha habido un momento de altibajos para los dos principales bancos centrales del mundo. Despu\u00e9s de pasar la mayor parte de febrero y principios de marzo dici\u00e9ndoles a los mercados que era demasiado pronto para hablar de recortes de tasas de inter\u00e9s, el mensaje se revirti\u00f3 la semana pasada. <\/p>\n La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, sugiri\u00f3 que en junio se producir\u00eda un recorte de las tasas de inter\u00e9s de la eurozona. Para no quedarse atr\u00e1s, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, tambi\u00e9n indic\u00f3 que la Reserva Federal \u201cno estaba lejos\u201d de tener la confianza para recortar las tasas. Una vez m\u00e1s, junio es el mes m\u00e1s probable. Si estas opiniones se confirman, ser\u00e1 el BCE el primero en actuar (su decisi\u00f3n se producir\u00e1 el 6 de junio, frente al 12 de junio de la Reserva Federal). <\/p>\n Esto plantea la cuesti\u00f3n de si los recortes de tipos y el ajuste cuantitativo pueden ser buenos compa\u00f1eros. Hagamos un balance de lo que sabemos sobre QT. \u00bfQu\u00e9 opinas? Env\u00edeme un correo electr\u00f3nico: chris.giles@ft.com<\/p>\n A los banqueros centrales les encantan las siglas. Y cuando se trata de comprar y vender activos, est\u00e1n realmente enamorados. Aparte de la flexibilizaci\u00f3n y el ajuste cuantitativo, la gente tiene que entender el APF, el PEPP, el APP, el IORB, el ON RRP y el SRF, y eso es s\u00f3lo un subconjunto de t\u00e9rminos lanzados por el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo y la Reserva Federal. Voy a exponer de la manera m\u00e1s simple y breve posible los avances logrados hasta ahora y los desaf\u00edos que enfrentaremos en todo el mundo. <\/p>\n Recuerde, QT es el proceso de vender cuidadosamente activos que los bancos centrales retienen al sector privado y luego destruir el dinero que reciben a cambio. Es lo contrario de la QE y hasta ahora ha ido bastante bien. <\/p>\n Todos los bancos centrales que venden activos participan en QT pasiva. Eso significa que reciben dinero cuando los bonos que poseen vencen, no compran nuevos activos con el dinero sino que lo destruyen. Algunos bancos centrales, como la Reserva Federal y el BCE, ponen un l\u00edmite a la cantidad de QT pasiva que realizan cada mes, por lo que utilizan parte del dinero que reciben para comprar nuevos activos. Estos l\u00edmites aseguran un ritmo ordenado para QT. <\/p>\n Tres pa\u00edses tambi\u00e9n han participado en una QT activa en la que venden activos a inversores privados antes de que maduren. Suecia y Nueva Zelanda hacen esto principalmente porque sus pa\u00edses tienen muy poca deuda p\u00fablica, por lo que las sumas involucradas son objetivamente peque\u00f1as. El Reino Unido tambi\u00e9n ha iniciado un QT activo porque su deuda p\u00fablica tiene un vencimiento mucho m\u00e1s largo que la de la mayor\u00eda de los dem\u00e1s pa\u00edses. Si el Banco de Inglaterra esperara a que los activos vencieran, se quedar\u00eda ah\u00ed mucho tiempo. <\/p>\n No hay nada m\u00e1s complicado que eso para explicar las opciones del QT a nivel internacional, como muestra el gr\u00e1fico sobre los perfiles de deuda de los pa\u00edses que aparece a continuaci\u00f3n. <\/p>\n Se ha logrado mucho, pero a\u00fan queda mucho m\u00e1s por llegar. Como describ\u00ed la semana pasada, la QT parece estar progresando tan bien como los bancos centrales podr\u00edan esperar. Suecia, Nueva Zelanda y Canad\u00e1 han logrado los mayores avances en la reversi\u00f3n de la QE relacionada con la pandemia. En otros lugares se han logrado avances bastante menores, especialmente en las megaeconom\u00edas de Estados Unidos y la eurozona. <\/p>\n Si contin\u00faan las actuales tasas de liquidaci\u00f3n, las econom\u00edas m\u00e1s peque\u00f1as revertir\u00e1n en gran medida la QE, pero la mitad de los activos comprados a nivel mundial durante la pandemia seguir\u00e1n en manos de los bancos centrales a finales de 2025. Por lo tanto, debemos ser cautelosos a la hora de sobrevalorar Qt. Queda un largo camino por recorrer. Las simulaciones que se muestran en el cuadro a continuaci\u00f3n provienen del art\u00edculo de Du, Forbes y Luzzetti<\/a>. <\/p>\n Canad\u00e1 ha anunciado que probablemente detendr\u00e1 el QT a finales de este a\u00f1o porque el stock de activos se reducir\u00e1 al 1 o 2 por ciento del producto interno bruto. Estados Unidos tambi\u00e9n est\u00e1 empezando a hacer ruido sobre una disminuci\u00f3n en la velocidad de la escorrent\u00eda pasiva de QT. Lorie Logan, directora de la Reserva Federal de Dallas, ha hablado de<\/a> \u201cdesacelerar\u201d pero no detener el QT relativamente pronto en Estados Unidos, para que el banco central pueda encontrar el camino hacia el nivel correcto de activos en un mundo donde los bancos comerciales quieren m\u00e1s activos l\u00edquidos que en el pasado. <\/p>\n Christopher Waller, gobernador de la Reserva Federal, se\u00f1al\u00f3 a principios de este mes que el banco central estadounidense ya hab\u00eda dicho que “discutir\u00eda la desaceleraci\u00f3n de nuestros reembolsos en nuestra reuni\u00f3n del FOMC de este mes”. Eso significa la pr\u00f3xima semana. Hizo hincapi\u00e9 en que la pregunta ser\u00eda cu\u00e1l es el tama\u00f1o correcto del balance de la Reserva Federal para hacer que el sistema financiero funcione, en lugar de qu\u00e9 ritmo de QT concuerda con su pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n Fuera de EE.UU. y Canad\u00e1, hasta el momento no ha habido medidas en ning\u00fan otro lugar para desacelerar el ritmo de QT. <\/p>\n \u00c9sta es la gran y dif\u00edcil pregunta. Para garantizar que puedan satisfacer las necesidades de fondos de los clientes, los bancos comerciales querr\u00e1n mantener m\u00e1s activos l\u00edquidos que antes de la crisis financiera mundial, pero nadie sabe con certeza cu\u00e1ntos. Cuando la Reserva Federal estaba emprendiendo QT entre 2017 y 2019, tuvo problemas con las tasas de inter\u00e9s a corto plazo del mercado que se dispararon muy por encima del rango objetivo de la Reserva Federal, lo que indicaba que no estaba suministrando suficiente liquidez para satisfacer las necesidades del sistema bancario.<\/p>\n Por lo tanto, los banqueros centrales est\u00e1n observando atentamente los mercados monetarios para detectar picos similares (lo que sugiere que los bancos tienen escasez de fondos a un d\u00eda y est\u00e1n dispuestos a pagar significativamente m\u00e1s que la tasa oficial para obtenerlos). Por supuesto, no todos los bancos alcanzar\u00e1n esa restricci\u00f3n al mismo tiempo, por lo que tanto la Reserva Federal como el Banco de Inglaterra han implementado nuevas facilidades para que los bancos puedan intercambiar otros activos de alta calidad, como bonos gubernamentales, por dinero del banco central. Esperan que esto les alerte sobre las tensiones que est\u00e1n surgiendo en el sistema financiero. <\/p>\n Con diferencia, la mejor explicaci\u00f3n de estas nuevas herramientas lleg\u00f3 en un discurso<\/a> el a\u00f1o pasado por Andrew Hauser del Banco de la Reserva de Australia (que entonces trabajaba en el Banco de Inglaterra). El siguiente gr\u00e1fico explica el pensamiento actual tanto del Banco de Inglaterra como de la Reserva Federal. Esto se aplica a pesar de que los dos bancos centrales no tienen exactamente el mismo tipo de sistema m\u00ednimo para fijar las tasas de inter\u00e9s.<\/p>\n En el BCE el pensamiento no ha avanzado del mismo modo, en parte porque ha vendido menos activos, en parte porque utiliza diferentes mecanismos para fijar los tipos de inter\u00e9s y en parte porque est\u00e1 revisando ese sistema. Isabel Schnabel, miembro del comit\u00e9 ejecutivo del BCE, dijo en diciembre que quer\u00eda demanda de los bancos comerciales de dinero del banco central<\/a> principalmente para impulsar el tama\u00f1o del balance del banco central y no vio ning\u00fan problema en que esto fuera potencialmente diferente del sistema de la Reserva Federal de fijar tasas de inter\u00e9s a corto plazo. El mi\u00e9rcoles expondr\u00e1 su pol\u00edtica. <\/p>\n \u00bfRecuerdan la \u201coperaci\u00f3n giro\u201d de la Reserva Federal en 2011? Nadie puede culparte por olvidarlo. Fue entonces cuando los funcionarios compraron bonos del Tesoro a largo plazo en lugar de los de corto plazo que ya ten\u00edan, en un intento por reducir las tasas de inter\u00e9s a largo plazo. Bueno, esto bien podr\u00eda ocurrir a la inversa. El Waller de la Reserva Federal lo dej\u00f3 claro este mes<\/a> no estaba interesado en que la Reserva Federal poseyera tantos activos a m\u00e1s largo plazo y si los cambiara por otros a corto plazo, “permitir\u00eda que nuestros ingresos y gastos subieran y bajaran juntos a medida que el FOMC aumenta y recorta el rango objetivo”. Que nadie diga que a los funcionarios no les importan las ganancias y p\u00e9rdidas del banco central.<\/p>\n En el mismo discurso, Waller tambi\u00e9n sugiri\u00f3 que la Reserva Federal deber\u00eda vender gradualmente todos sus valores respaldados por hipotecas. Eso lo acercar\u00eda a la posici\u00f3n de otros bancos centrales. <\/p>\n En el pa\u00eds del sol naciente nadie habla todav\u00eda de QT. El Banco de Jap\u00f3n ha estado comprando activos a un ritmo bastante notable desde 2001. En la \u00faltima forma de control de la curva de rendimiento, el ritmo de las compras de activos se ha desacelerado significativamente, pero se siguen comprando bonos gubernamentales y el banco central posee m\u00e1s de la mitad de los activos. los valores gubernamentales emitidos, como muestra el siguiente cuadro. <\/p>\n El Financial Times ha actualizado su rastreador de inflaci\u00f3n global, un verdadero fest\u00edn para los adictos a los datos. Si desea conocer la tasa de inflaci\u00f3n o la tasa de inter\u00e9s de un pa\u00eds o los componentes de su inflaci\u00f3n, este es el lugar al que debe acudir. En el gr\u00e1fico siguiente se puede ver que el per\u00edodo de subidas de tipos parece haber terminado a nivel mundial y ahora estamos comenzando un per\u00edodo de recortes de tipos. <\/p>\n Almuerzo gratis <\/strong>\u2014 Su gu\u00eda para el debate sobre pol\u00edtica econ\u00f3mica global. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Secretos comerciales<\/strong> \u2014 Una lectura obligada sobre el rostro cambiante del comercio internacional y la globalizaci\u00f3n. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nUna introducci\u00f3n global sobre el futuro de QT<\/h2>\n
\u00bfPor qu\u00e9 hay QT activo y pasivo? <\/h3>\n
\u00bfQu\u00e9 avances est\u00e1 logrando QT a nivel global?<\/h3>\n
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<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\n\u00bfD\u00f3nde se est\u00e1 desacelerando ya el QT?<\/h3>\n
\u00bfHasta d\u00f3nde puede llegar QT? <\/h3>\n
![\"\"](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/03\/\u00bfPueden-combinarse-los-recortes-de-tipos-y-el-ajuste-cuantitativo.png\")
<\/picture><\/figure>\n\u00bfA qu\u00e9 m\u00e1s deber\u00eda prestar atenci\u00f3n?<\/h3>\n
\u00bfQu\u00e9 pasa con Jap\u00f3n?<\/h3>\n
![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/03\/1710300818_205_\u00bfPueden-combinarse-los-recortes-de-tipos-y-el-ajuste-cuantitativo.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\nLo que he estado leyendo y viendo<\/h2>\n
Un gr\u00e1fico que importa<\/h2>\n
![\"\"\/](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2024\/03\/1710300818_481_\u00bfPueden-combinarse-los-recortes-de-tipos-y-el-ajuste-cuantitativo.jpeg\")
<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\nBoletines recomendados para ti <\/h3>\n