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Una invitada nuestra desde hace mucho tiempo, que ve demasiada televisi\u00f3n durante el d\u00eda dirigida con demasiada precisi\u00f3n a su grupo de edad, ha desarrollado preocupaciones sobre la debilidad del yen. Cuando se mud\u00f3 con nosotros a fines de 2019, la moneda japonesa se encontraba c\u00f3modamente en una estrecha banda de tipo de cambio frente al d\u00f3lar estadounidense que hab\u00eda ocupado durante casi tres a\u00f1os. El viernes pasado, despu\u00e9s de una ca\u00edda sin precedentes y semanas en ca\u00edda, el yen estaba en un m\u00ednimo de 20 a\u00f1os. <\/p>\n
Los analistas ven una continuaci\u00f3n plausible de la ca\u00edda hacia un m\u00ednimo hist\u00f3rico a\u00fan m\u00e1s profundo, una posibilidad creciente de intervenci\u00f3n por parte de las autoridades japonesas para frenar eso y, debido a las razones fundamentales detr\u00e1s de la ca\u00edda (pol\u00edtica inquebrantable del Banco de Jap\u00f3n frente al aumento de las tasas de EE. UU.), una un fuerte riesgo de que tales esfuerzos fracasen. Curiosamente, nuestro hu\u00e9sped puede, indirectamente ya trav\u00e9s de posibles maquinaciones del fondo de pensiones estatal de Jap\u00f3n de 1,6 billones de d\u00f3lares, proporcionar el mecanismo de frenado.<\/p>\n
Para un hombre de 72 a\u00f1os sentado en el sof\u00e1, este espect\u00e1culo de divisas, cuando se pone m\u00fasica semi-aterradora y los productores de televisi\u00f3n lo fusionan con crisis en la cadena de suministro, aumento de los precios de los alimentos y la energ\u00eda, es algo que se puede ver maravillosamente. Su rotaci\u00f3n a trav\u00e9s de los canales abarca desde debates de mesa redonda sobre la pasividad cambiaria de Jap\u00f3n frente a la agitaci\u00f3n global y las peque\u00f1as empresas que declaran la ruina inminente hasta celebridades que se quedan boquiabiertas ante los aumentos de precios que alguna vez fueron inconcebibles en sus bocadillos favoritos e ingredientes para cocinar.<\/p>\n
Muy resonante entre la generaci\u00f3n, como ella, que estaba en su mejor edad laboral cuando Jap\u00f3n estaba en su pompa, est\u00e1 la nueva preocupaci\u00f3n de que no hay suficiente preocupaci\u00f3n fuera de Jap\u00f3n. En el pasado, una ca\u00edda tan enorme y repentina de la moneda de una econom\u00eda del G7 habr\u00eda sacudido la escena financiera y geopol\u00edtica. Hoy, el impacto se siente mucho m\u00e1s apagado.<\/p>\n
Frente a esto, tanto en las reiteradas declaraciones del gobernador del Banco de Jap\u00f3n, Haruhiko Kuroda, como en las notas de los analistas burs\u00e1tiles que intentan reavivar el inter\u00e9s de los inversores mundiales en las acciones japonesas, hay recordatorios de que, en general, un yen d\u00e9bil y la importante competitividad de costos que conlleva eso son buenos para el Jap\u00f3n corporativo. En la mayor\u00eda de los casos durante los \u00faltimos 30 a\u00f1os, la preocupaci\u00f3n y la intervenci\u00f3n de las autoridades han ocurrido cuando el yen se ha vuelto demasiado fuerte. <\/p>\n
Los beneficios tradicionalmente citados de un yen d\u00e9bil siguen siendo ciertos, incluso cuando se ven desafiados por la gran dependencia de Jap\u00f3n de la energ\u00eda y los productos b\u00e1sicos importados. El tipo de cambio efectivo real del yen ha vuelto a los niveles que experiment\u00f3 por \u00faltima vez en la d\u00e9cada de 1970, el \u00edndice Topix de referencia de Jap\u00f3n est\u00e1 cargado de fabricantes globales y, cuando el pa\u00eds finalmente vuelva a abrir a los turistas, ser\u00e1 a\u00fan m\u00e1s atractivo para los compradores y comensales extranjeros de lo que era. cuando estuvieron aqu\u00ed por \u00faltima vez a principios de 2020.<\/p>\n
Pero hay dos beneficios muy sustanciales que reciben mucha menos atenci\u00f3n. <\/p>\n
El primero se relaciona con el estatus cada vez m\u00e1s importante de Jap\u00f3n como \u201cno China\u201d en un mundo menos seguro y en proceso de desglobalizaci\u00f3n. Donde antes el enfoque de los banqueros y abogados de Tokio hab\u00eda estado en la negociaci\u00f3n de salida de las empresas japonesas, ahora informan un cambio sorprendente. A medida que la industria global comienza a redise\u00f1arse, alej\u00e1ndose de la eficiencia y orient\u00e1ndose hacia la seguridad, la posici\u00f3n de Jap\u00f3n como socio confiable, centro de fabricaci\u00f3n o eslab\u00f3n de la cadena de suministro para las empresas estadounidenses y europeas ha mejorado significativamente. El yen d\u00e9bil, dicen los banqueros, ya est\u00e1 inclinando las decisiones de inversi\u00f3n a favor de Jap\u00f3n, y es probable que esa tendencia se acelere.<\/p>\n
Pero el segundo efecto de la fuerte ca\u00edda del yen este a\u00f1o ha sido reivindicar el compromiso continuo del Fondo de Inversi\u00f3n de Pensiones del Gobierno de Jap\u00f3n con su gran ponderaci\u00f3n de inversi\u00f3n en el extranjero. Los millones de jubilados que existe para apoyar pueden estar convencidos de que la debilidad del yen les est\u00e1 haciendo la vida m\u00e1s dif\u00edcil. Pero la ponderaci\u00f3n de aproximadamente el 50 por ciento de la cartera del GPIF en bonos y acciones extranjeros ahora genera lo que un analista calcula que es un rendimiento inesperado del 2-3 por ciento para un movimiento del 10 por ciento en la tasa d\u00f3lar-yen. Cuando se reequilibr\u00f3 la cartera de GPIF en 2020, su mayor asignaci\u00f3n fuera de Jap\u00f3n fue controvertida y deliberadamente no fue imitada por los fondos de pensiones privados del pa\u00eds. Al menos por ahora, las circunstancias han dado a los tecn\u00f3cratas del gobierno una importante victoria.<\/p>\n
Pero su importancia a\u00fan puede ir m\u00e1s all\u00e1. La dificultad a la que se enfrenta la administraci\u00f3n del primer ministro Fumio Kishida es que en julio debe participar en unas elecciones apelando a votantes como nuestro invitado. Los argumentos a favor de los beneficios de un yen d\u00e9bil pueden resultar in\u00fatiles si el yen est\u00e1, en ese momento, muy por debajo de su nivel actual de 130 yenes por d\u00f3lar. La intervenci\u00f3n del Ministerio de Finanzas podr\u00eda, como argumentan los analistas, no detener la ca\u00edda del yen. Pero si el GPIF siquiera insinuara que est\u00e1 considerando un reequilibrio hacia lo que ahora se han convertido en activos japoneses profundamente infravalorados, el yen muy r\u00e1pidamente encontrar\u00eda su piso.<\/p>\n