“Necesidad [is] a veces es la madre de la invenci\u00f3n\u201d, dijo el magnate de las telecomunicaciones Charlie Ergen a los analistas de Wall Street a finales del a\u00f1o pasado, cuando le preguntaron c\u00f3mo su atribulado grupo de televisi\u00f3n por sat\u00e9lite Dish Network afrontar\u00eda los inminentes vencimientos de su deuda de 26.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Pero la compleja propuesta de reestructuraci\u00f3n de la deuda presentada por Ergen el mes pasado ha resultado demasiado creativa para la mayor\u00eda de los acreedores de Dish. <\/p>\n
El voluble multimillonario Ergen, ex jugador profesional de p\u00f3quer, ahora de unos 70 a\u00f1os, ha provocado furor entre los acreedores de EchoStar, la empresa matriz de Dish, con una serie de maniobras muy coreografiadas dise\u00f1adas para reducir sus pagos previstos y apuntalar el balance de la empresa. <\/p>\n
EchoStar ahora ha tenido que desechar dos intentos de convencer a los prestamistas de que canjeen su deuda y aseguren las p\u00e9rdidas: el \u00faltimo el lunes, cuando puso fin a sus planes de reestructurar 4.900 millones de d\u00f3lares en bonos.<\/p>\n
“Ciertamente, Charlie ha roto gran parte de la confianza y credibilidad que ten\u00eda en el mercado”, dijo un tenedor de bonos de EchoStar, hablando antes de la \u00faltima cancelaci\u00f3n. “No creo que hayamos visto algo que haya unido al mercado como lo que Charlie puso sobre la mesa”.<\/p>\n
Ergen, Dish y EchoStar no respondieron a las solicitudes de comentarios.<\/p>\n
La reestructuraci\u00f3n que propuso Ergen fue la \u00faltima de una serie de los llamados \u201cintercambios en dificultades\u201d en todo el mundo empresarial estadounidense: un tipo de acuerdo que normalmente despoja a los tenedores de deuda de sus derechos sobre los activos subyacentes de una empresa.<\/p>\n
Los intercambios en dificultades han ganado popularidad como una forma para que los accionistas preserven su capital y eviten la quiebra. En el punto \u00e1lgido de la crisis financiera mundial en 2009, las bolsas en dificultades representaban poco m\u00e1s de dos quintas partes de todos los incumplimientos corporativos estadounidenses. El a\u00f1o pasado, representaron dos tercios, seg\u00fan un an\u00e1lisis de Moody’s.<\/p>\n
El canje en dificultades de Ergen, lanzado a principios de este a\u00f1o, comenz\u00f3 con el movimiento de garant\u00edas de Dish fuera de los tenedores de bonos existentes de la compa\u00f1\u00eda. Despojado de estos valiosos activos, trat\u00f3 de persuadir a los inversores para que cambiaran sus viejos bonos por otros nuevos con garant\u00eda, con un descuento de hasta el 40 por ciento de su valor nominal.<\/p>\n Un bono EchoStar garantizado con vencimiento en diciembre de 2028 se cotiza justo por debajo de los 70 centavos por d\u00f3lar, un umbral ampliamente percibido como un indicador de angustia. Incluso despu\u00e9s de un reciente repunte, un bono no garantizado con vencimiento en julio de ese a\u00f1o se cotiza mucho m\u00e1s bajo, a menos de 50 centavos.<\/p>\n Ergen es s\u00f3lo uno de varios titanes de las telecomunicaciones que se emborracharon con deuda barata durante la era de tasas de inter\u00e9s ultrabajas y ahora enfrentan el doble golpe de mayores costos de endeudamiento y obsolescencia tecnol\u00f3gica. <\/p>\n Durante a\u00f1os, Ergen hab\u00eda estado comprando espectro con la esperanza de formar un operador de telefon\u00eda m\u00f3vil que pudiera desafiar a gigantes como Verizon y AT&T. Pero la construcci\u00f3n del imperio en Dish hab\u00eda resultado lenta y, mientras tanto, su fuente de ingresos de la televisi\u00f3n de pago se ha erosionado hasta el punto de poner en peligro el imperio m\u00e1s amplio de Ergen.<\/p>\n Otros en el sector que han tenido dificultades incluyen a Lumen, un antiguo operador de redes telef\u00f3nicas fijas cuya capitalizaci\u00f3n de mercado ha ca\u00eddo de 15.000 millones de d\u00f3lares a 1.000 millones de d\u00f3lares en los \u00faltimos cinco a\u00f1os; tiene una deuda de 20 mil millones de d\u00f3lares acumulada, en parte, para construir una oferta de fibra. Altice USA, un grupo de proveedores regionales de televisi\u00f3n por cable, ha visto c\u00f3mo su propio valor accionario se redujo a s\u00f3lo mil millones de d\u00f3lares frente a 25 mil millones de d\u00f3lares de deuda.<\/p>\n Los incumplimientos en el sector m\u00e1s amplio de tecnolog\u00eda, medios y telecomunicaciones han comenzado a aumentar, y los participantes del mercado predicen que la angustia entre los grupos de televisi\u00f3n y comunicaciones se profundizar\u00e1 este a\u00f1o. Moody’s dijo el mes pasado que esperaba que las telecomunicaciones fueran una de las industrias con la tasa de incumplimiento m\u00e1s alta en 2024.<\/p>\n La tecnolog\u00eda, los medios y las telecomunicaciones son “el punto d\u00e9bil en este momento” entre los sectores, dijo el inversor en bonos EchoStar. Mientras que la radio y la televisi\u00f3n abierta est\u00e1n bajo la presi\u00f3n de las cambiantes tendencias publicitarias, el cable \u2013 \u201cque parec\u00eda realmente defensivo durante muchos, muchos a\u00f1os\u201d \u2013 ahora enfrenta la competencia de la tecnolog\u00eda inal\u00e1mbrica fija.<\/p>\n El d\u00e9bil crecimiento y la tecnolog\u00eda obsoleta han chocado frontalmente con estructuras de capital excesivamente apalancadas y mal financiadas, dijo Craig Moffett, un veterano analista de telecomunicaciones. <\/p>\n Los tres grandes operadores m\u00f3viles de Estados Unidos (AT&T, T-Mobile y Verizon) hab\u00edan invertido cientos de miles de millones de d\u00f3lares en sus redes en la \u00faltima d\u00e9cada, a\u00f1adi\u00f3, dejando a Ergen muy atr\u00e1s en la carrera armamentista. “Esta es la resaca despu\u00e9s de una fiesta de una d\u00e9cada”.<\/p>\n La capacidad de Ergen para anunciar la transferencia de miles de millones de d\u00f3lares de espectro y 3 millones de suscriptores de televisi\u00f3n paga fuera del alcance de los acreedores existentes tambi\u00e9n pone de relieve las escasas protecciones que los documentos de bonos ofrecieron a los inversores en la era posterior a la crisis financiera.<\/p>\n “La clave de todo esto es la falta de acuerdos a los que se ha renunciado durante m\u00e1s de 10 a\u00f1os”, dijo un administrador de cartera, que evit\u00f3 invertir en la deuda de Dish. \u201cCuando la m\u00fasica se detiene. . . Habr\u00e1 muchas maniobras\u201d.<\/p>\n Sin embargo, el argumento de la reestructuraci\u00f3n de la deuda se considera particularmente audaz. <\/p>\n Los tenedores de bonos de Dish hab\u00edan anticipado que algo iba a suceder, seg\u00fan una persona involucrada en las conversaciones entre acreedores. Pero cuando Ergen transfiri\u00f3 la garant\u00eda a principios de este a\u00f1o, esperaban que intentara recaudar efectivo vendiendo nueva deuda garantizada contra los activos transferidos. <\/p>\n En cambio, en los d\u00edas siguientes, Dish-EchoStar lanz\u00f3 ofertas de intercambio en dificultades. <\/p>\n “El intercambio es bastante agresivo”, dijo el gestor de cartera en las semanas previas a las recientes terminaciones de las reestructuraciones de deuda de Echostar. \u201cCreo que habr\u00e1 mucho examen de conciencia. . . Dish tiene una gran cantidad de capital; Si no posees cientos de millones de bonos, te quedar\u00e1s fuera de la mesa de los grandes en t\u00e9rminos de negociaciones\u201d.<\/p>\n Se espera que cualquier nueva reestructuraci\u00f3n sea un proceso largo y muy pol\u00e9mico que probablemente desemboque en un litigio, seg\u00fan los acreedores.<\/p>\n “Nadie conf\u00eda en Charlie y todo el mundo est\u00e1 nervioso”, dijo una persona cercana a un grupo de acreedores, la mayor\u00eda de los cuales han unido fuerzas para defender su posici\u00f3n frente a Dish. <\/p>\n Ergen y su equipo “obviamente intentaron idear una transacci\u00f3n que fuera creativa, y el mercado simplemente dijo ‘no'”, seg\u00fan otro participante del mercado de deuda.<\/p>\n Pero a pesar del rechazo de los acreedores a las propuestas iniciales de Ergen, la persona a\u00f1adi\u00f3 que todav\u00eda “tienen otras opciones a su disposici\u00f3n”.<\/p>\n “Veremos c\u00f3mo ser\u00e1 la pr\u00f3xima versi\u00f3n”.<\/p>\n<\/div>\n