{"id":1169083,"date":"2024-02-05T06:28:19","date_gmt":"2024-02-05T06:28:19","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/los-barbaros-pensantes-como-ha-evolucionado-el-capital-privado\/"},"modified":"2024-02-05T06:28:23","modified_gmt":"2024-02-05T06:28:23","slug":"los-barbaros-pensantes-como-ha-evolucionado-el-capital-privado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/los-barbaros-pensantes-como-ha-evolucionado-el-capital-privado\/","title":{"rendered":"Los b\u00e1rbaros pensantes: c\u00f3mo ha evolucionado el capital privado"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=e6fd40bb-7399-4b99-926f-1159ced5a40b\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p>Consideremos la historia de dos empresas valoradas en unos 20.000 millones de d\u00f3lares, ambas adquisiciones de capital privado.<\/p>\n<p>Hace treinta y cinco a\u00f1os, cuando Kohlberg Kravis Roberts se abalanz\u00f3 sobre el conglomerado de alimentos y tabaco RJR Nabisco, la industria del capital privado lleg\u00f3 a los titulares probablemente por primera vez.  La escala de ese acuerdo de Nabisco por valor de 25 mil millones de d\u00f3lares, inmortalizada en el libro de negocios m\u00e1s vendido <em>B\u00e1rbaros en la puerta <\/em>\u2013 sigue siendo tot\u00e9mico.  (Eclipsa la mayor compra global del a\u00f1o pasado: los 14.000 millones de d\u00f3lares pagados por Toshiba por Japan Industrial Partners).<\/p>\n<p>Pero en la mayor\u00eda de los dem\u00e1s aspectos, el capital privado se ha transformado en las \u00faltimas tres d\u00e9cadas.  En 1989, todav\u00eda era esencialmente una industria artesanal: los vol\u00famenes agregados de transacciones anuales desde la d\u00e9cada de 1980 hasta finales de siglo rara vez superaban el 1 por ciento del PIB, incluso en Estados Unidos. <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.oecd.org\/finance\/financial-markets\/40973739.pdf\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">seg\u00fan la OCDE<\/a>.  En los \u00faltimos cuatro a\u00f1os, esa proporci\u00f3n ha oscilado entre el 2 y el 5 por ciento, <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/pitchbook.com\/news\/reports\/2023-annual-us-pe-breakdown\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">Datos del libro de propuestas<\/a> sugiere.  El per\u00edodo intermedio fue testigo de una enorme expansi\u00f3n impulsada por el apalancamiento y apuntalada por una era sin precedentes de tasas de inter\u00e9s ultrabajas.<\/p>\n<p>Pocos acuerdos fueron m\u00e1s agresivos que el de KKR-Nabisco.  Pero la compra m\u00e1s famosa de la historia pronto se convirti\u00f3 en la m\u00e1s infame.  Durante un per\u00edodo de 15 a\u00f1os, a medida que los riesgos del tabaco aumentaban y <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/hbr.org\/1992\/07\/the-barbarians-in-the-boardroom\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">costos de deuda<\/a> se dispar\u00f3, el fundamento original del acuerdo se vino abajo.  Por \u00faltimo <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.nytimes.com\/2004\/07\/09\/business\/worldbusiness\/fund-books-loss-on-rjr-after-15-years-a-long-chapter.html\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">KKR perdi\u00f3 730 millones de d\u00f3lares<\/a> sobre la transacci\u00f3n.<\/p>\n<p>Muchas otras empresas han sido saqueadas a lo largo de los a\u00f1os, a menudo con gran \u00e9xito para sus propietarios de capital privado.  Pero la industria actual no puede ser caricaturizada homog\u00e9neamente como despojadora de activos, cortoplacista y adicta a la deuda.<\/p>\n<p>Tomemos el caso de Visma, otra empresa de 20.000 millones de d\u00f3lares propiedad de capital privado.  Inicialmente privatizada por HG, con sede en Londres, con un valor empresarial de alrededor de 500 millones de d\u00f3lares en 2006, ahora se calcula que el negocio n\u00f3rdico de software vale 40 veces m\u00e1s y sigue siendo propiedad mayoritaria de HG.  Los 18 a\u00f1os de historia reciente de la propiedad de Visma son tambi\u00e9n, en forma exagerada, la historia de la evoluci\u00f3n m\u00e1s amplia del capital privado, y de m\u00faltiples maneras.<\/p>\n<p>Una tendencia que refleja son los tiempos de espera m\u00e1s prolongados.  En las d\u00e9cadas de 1990 y 2000, una t\u00edpica firma de capital privado habr\u00eda entrado y salido de un acuerdo en tres o cuatro a\u00f1os.  El a\u00f1o pasado, el tiempo medio de espera para las 1.121 empresas que se vendieron fue de 6,4 a\u00f1os, un r\u00e9cord hist\u00f3rico, seg\u00fan PitchBook.  Esto se debe en parte a un modelo en proceso de maduraci\u00f3n que va m\u00e1s all\u00e1 de aumentar deuda y recortar empleos.  Pero tambi\u00e9n est\u00e1 impulsado por el uso y abuso de los llamados fondos de continuaci\u00f3n por parte del capital privado para ampliar los horizontes de inversi\u00f3n, ya sea porque quieren conservar las empresas de cartera pr\u00f3speras por m\u00e1s tiempo o porque no quieren cristalizar valoraciones d\u00e9biles de las de bajo rendimiento.<\/p>\n<p>Vender hoy en d\u00eda es complicado, especialmente en mercados p\u00fablicos que ya no son receptivos a la cotizaci\u00f3n de empresas altamente apalancadas con valoraciones privadas infladas.  Incluso en el sector tecnol\u00f3gico de moda, los pocos ejemplos de ofertas p\u00fablicas iniciales por parte de empresas de capital privado han sido cautelosos.  (Instacart en Estados Unidos ha bajado un 25 por ciento desde la salida a bolsa del a\u00f1o pasado, y Deezer en Europa ha bajado casi un 60 por ciento.) Las salidas de capital privado a trav\u00e9s de OPI, que alguna vez fueron la norma, representaron apenas el 1 por ciento de las salidas en Estados Unidos. <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/pitchbook.com\/news\/reports\/2023-annual-european-pe-breakdown\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">y europa<\/a> el a\u00f1o pasado, seg\u00fan muestran los datos de PitchBook.<\/p>\n<p>Una segunda tendencia que ilustra la propiedad de Visma por parte de HG es el cambio hacia m\u00faltiples inversores.  La colaboraci\u00f3n entre empresas de capital privado ha sido una caracter\u00edstica intermitente del sector durante d\u00e9cadas, en particular a trav\u00e9s de los llamados acuerdos de club, cuando las empresas re\u00fanen recursos en un esfuerzo por privatizar objetivos cada vez m\u00e1s grandes.<\/p>\n<p>Pero tambi\u00e9n ha ido creciendo un nuevo estilo de inversi\u00f3n conjunta, cuyo ejemplo m\u00e1s evidente es HG.  En el caso de Visma, la empresa ha incorporado una nueva lista de inversores cada tres o cuatro a\u00f1os, ya sean firmas de capital privado o sus \u201csocios comanditarios\u201d inversores finales directamente.  El grupo noruego cuenta actualmente con m\u00e1s de 30 inversores.  Los datos de PitchBook muestran que los acuerdos en los \u00faltimos cuatro a\u00f1os, que involucran a seis o m\u00e1s inversores, se han multiplicado un 162 por ciento en comparaci\u00f3n con el per\u00edodo de cuatro a\u00f1os anterior, mientras que los vol\u00famenes est\u00e1ndar de acuerdos de un solo inversor aumentaron s\u00f3lo un 28 por ciento.<\/p>\n<p>Por supuesto, todo inversor necesita una salida en alg\u00fan momento.  Al reconocer que las OPI a corto plazo podr\u00edan no ser realistas, las bolsas de valores, desde el Nasdaq hasta la Bolsa de Londres, est\u00e1n innovando con plataformas que facilitar\u00e1n a los inversores en empresas privadas subastar sus participaciones.  El \u201clugar de negociaci\u00f3n intermitente\u201d de la LSE, que ya est\u00e1 cortejando a empresas como HG y Visma, puede ser una forma con visi\u00f3n de futuro de comenzar a compensar la serie de exclusiones que ha sufrido \u00faltimamente.<\/p>\n<p><em>patrick.jenkins@ft.com<\/em><\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/e6fd40bb-7399-4b99-926f-1159ced5a40b\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1169084,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[77583,3775,440,102818,36,26698,2506],"class_list":["post-1169083","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-general","tag-barbaros","tag-capital","tag-como","tag-evolucionado","tag-los","tag-pensantes","tag-privado"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1169083","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1169083"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1169083\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1169084"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1169083"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1169083"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1169083"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}