Este art\u00edculo es una versi\u00f3n local de nuestro bolet\u00edn Chris Giles sobre los bancos centrales. Registrate aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn informativo directamente en su bandeja de entrada todos los martes<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Ha sido una semana dif\u00edcil para el peque\u00f1o ej\u00e9rcito de economistas del Banco Central Europeo. Muchos se recuperar\u00e1n de las reprimendas que recibieron de su presidenta Christine Lagarde en Davos, llam\u00e1ndolos a ellos y a la mayor\u00eda de los otros cient\u00edficos sombr\u00edos una \u201ccamarilla tribal\u201d que no piensa fuera de su peque\u00f1o mundo (ver a las 13:30 minutos en<\/a>). Hay pruebas de que algunos malos sentimientos son mutuos. \u00bfFueron sus palabras correctas y sabias? Env\u00edeme un correo electr\u00f3nico: chris.giles@ft.com<\/p>\n Los banqueros centrales han dado muchas entrevistas y discursos la semana pasada, y una caracter\u00edstica unificadora es que los funcionarios odian los cambios de sentido. Preferir\u00edan esperar, actuar con lentitud y correr el riesgo de llegar tarde antes que invertir el rumbo. Como dijo Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ESI: <\/p>\n Lo que creemos que a algunos en los mercados les ha faltado (o no han dado suficiente peso) es el temor compartido de los bancos centrales de comenzar demasiado pronto y tener que detenerse o revertir el rumbo.<\/p>\n<\/blockquote>\n Algunos ejemplos de esta tendencia incluyen a Christopher Waller, el gobernador de la Reserva Federal, hablando el martes pasado<\/a>quien dijo:<\/p>\n La clave es la [US] la econom\u00eda va bien; nos est\u00e1 dando la flexibilidad para movernos cuidadosa y met\u00f3dicamente; para que podamos ver c\u00f3mo llegan los datos y ver si el progreso se mantiene. Lo peor que nos pasar\u00eda es que se revierta y ya hubi\u00e9semos empezado a cortar. [rates]. (21:00 minutos en<\/a>)<\/p>\n<\/blockquote>\n Lagarde se hizo eco de ello el mi\u00e9rcoles pasado: <\/p>\n El riesgo ser\u00eda peor si \u00edbamos demasiado r\u00e1pido [with rate cuts] y tuvimos que volver a aplicar un mayor ajuste porque habr\u00edamos desperdiciado todos los esfuerzos que todos han realizado en los \u00faltimos 15 meses. (30 segundos en<\/a>)<\/p>\n<\/blockquote>\n Por lo tanto, mientras los bancos centrales se re\u00fanen para tomar decisiones de pol\u00edtica monetaria durante los pr\u00f3ximos 10 d\u00edas, debemos esperar que los funcionarios est\u00e9n en modo de esperar y ver qu\u00e9 pasa. Dicho esto, cada uno de los cuatro principales bancos centrales occidentales tiene sus propios desaf\u00edos espec\u00edficos que abordar.<\/p>\n El Banco de Jap\u00f3n se diferencia en dos aspectos. Est\u00e1 considerando una subida de tipos de inter\u00e9s en lugar de recortes y ya ha finalizado su reuni\u00f3n. Contrariamente a las predicciones de muchos economistas el pasado oto\u00f1o, la El BoJ volvi\u00f3 a dejar los tipos de inter\u00e9s en el -0,1 por ciento<\/a> y no dio se\u00f1ales de un fin inminente a su pol\u00edtica de tipos de inter\u00e9s negativos. <\/p>\n Tambi\u00e9n dej\u00f3 sin cambios el control de la curva de rendimiento, habi\u00e9ndolo aflojado en octubre, para tener el 1 por ciento como punto de referencia para los rendimientos de los bonos del gobierno japon\u00e9s a 10 a\u00f1os en lugar de un l\u00edmite superior. Este punto de referencia no es actualmente vinculante. <\/p>\n La principal raz\u00f3n de la cautela del Banco de Jap\u00f3n es que los datos de inflaci\u00f3n y crecimiento salarial han sido m\u00e1s d\u00e9biles de lo esperado, lo que pone en duda la capacidad del Banco de Jap\u00f3n para alcanzar un objetivo del 2 por ciento de manera sostenible. El Comit\u00e9 a\u00fan expres\u00f3 confianza en que despu\u00e9s de que los precios m\u00e1s d\u00e9biles de la energ\u00eda redujeran la inflaci\u00f3n en el a\u00f1o fiscal 2024, surgir\u00eda un \u201cc\u00edrculo virtuoso\u201d entre salarios y precios, asegurando que la inflaci\u00f3n se estabilizar\u00eda alrededor del objetivo del 2 por ciento en lugar de caer por debajo. <\/p>\n Sin embargo, la confianza del Banco de Jap\u00f3n es baja y quiere m\u00e1s evidencia antes de poner fin a las tasas de inter\u00e9s negativas y aumentar la tasa de pol\u00edtica. Todav\u00eda se espera un aumento simb\u00f3lico de la tasa al cero por ciento en abril, pero est\u00e1 cerca y depender\u00e1 en gran medida de los datos salariales de los pr\u00f3ximos meses. <\/p>\n La Reserva Federal probablemente est\u00e9 en la mejor posici\u00f3n, antes de su decisi\u00f3n sobre las tasas el 31 de enero, porque la inflaci\u00f3n se est\u00e1 moderando sin una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica. No habr\u00e1 ning\u00fan cambio expl\u00edcito de pol\u00edtica y la atenci\u00f3n principal ser\u00e1n las se\u00f1ales enviadas por el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto sobre la velocidad y el n\u00famero de recortes de tasas de inter\u00e9s que se producir\u00e1n este a\u00f1o. <\/p>\n Los mercados financieros esperaban el primer recorte en marzo y cinco reducciones m\u00e1s en 2024, mientras que las proyecciones econ\u00f3micas del FOMC de diciembre suger\u00edan que s\u00f3lo eran probables tres recortes de tipos de un cuarto de punto. <\/p>\n La cuesti\u00f3n clave es que los gobernadores de la Fed quieren pruebas de si van a recortar las tasas m\u00e1s r\u00e1pido o m\u00e1s ampliamente. Esto requerir\u00eda que la inflaci\u00f3n caiga m\u00e1s r\u00e1pida y sostenidamente de lo esperado o algunas malas noticias sobre el empleo en el mercado laboral. Si bien hay mucho tiempo antes de la reuni\u00f3n del 20 de marzo para que llegue esta evidencia, a\u00fan no la hemos visto. <\/p>\n Los mercados est\u00e1n empezando a tomar nota. En consecuencia, el Herramienta FedWatch del Grupo CME<\/a> Ahora tiene menos del 50 por ciento de expectativas en el mercado financiero sobre un recorte de tipos en marzo. Como muestra el gr\u00e1fico, el Rastreador de probabilidad del mercado de la Fed de Atlanta<\/a> para marzo de 2024 todav\u00eda ofrece un 80 por ciento de posibilidades de un recorte de tipos. La diferencia surge porque, si bien la Reserva Federal de Atlanta utiliza un algoritmo m\u00e1s sofisticado para generar las probabilidades, las basa en opciones a tres meses en el mercado de tasas de financiamiento garantizado a un d\u00eda (SOFR), un per\u00edodo que comienza el 20 de marzo y finaliza el 18 de junio. Casi todo el mundo espera un recorte de tipos para la reuni\u00f3n de junio. <\/p>\n Los titulares de la semana pasada sugirieron que el BCE estaba rechazando la idea popular en los mercados financieros de que recortar\u00eda las tasas en la primavera, pero la realidad fue m\u00e1s sutil. Por supuesto, Lagarde dijo que quer\u00eda evitar recortar las tasas demasiado pronto, pero tambi\u00e9n dijo que era razonable pensar que el banco central recortar\u00eda sus tasas para el verano si no hab\u00eda un nuevo shock inflacionario. Anteriormente, su respuesta general fue que era demasiado pronto incluso para hablar de recortes de tipos, por lo que sus nuevas declaraciones fueron un reconocimiento de que las prioridades pol\u00edticas est\u00e1n cambiando en Frankfurt. <\/p>\n La raz\u00f3n clave del retraso fue darle tiempo al BCE para que obtuviera pruebas suficientes, a finales de la primavera, de que el elevado crecimiento salarial no presentaba una amenaza inflacionaria continua. La eurozona no tiene una medida integral, precisa y oportuna de los salarios, pero est\u00e1n creciendo mucho m\u00e1s r\u00e1pido (a una tasa anual de alrededor del 5 por ciento) que una tasa consistente con la meta de inflaci\u00f3n del 2 por ciento. <\/p>\n Sin embargo, como ha se\u00f1alado Philip Lane, economista jefe del BCE, puede haber un per\u00edodo de recuperaci\u00f3n salarial despu\u00e9s de un episodio inflacionario para reequilibrar las ganancias y los salarios, dependiendo de las tendencias de la productividad y los precios de las importaciones. Como muestra el gr\u00e1fico, los niveles de salarios nominales han ca\u00eddo significativamente por debajo de los niveles de precios en la eurozona en todas las medidas principales y se justifica cierta recuperaci\u00f3n de los salarios. Por lo tanto, es probable que el BCE espere, pero un debilitamiento de las perspectivas econ\u00f3micas provocar\u00eda una medida m\u00e1s temprana si tambi\u00e9n fuera acompa\u00f1ado de nuevas buenas noticias sobre la inflaci\u00f3n. <\/p>\n En muchos sentidos, el Banco de Inglaterra tiene la mayor tarea por delante en su reuni\u00f3n del 1 de febrero. Necesita una narrativa econ\u00f3mica completamente nueva que acompa\u00f1e sus pron\u00f3sticos econ\u00f3micos actualizados que seguramente cambiar\u00e1n significativamente. <\/p>\n Con una inflaci\u00f3n en el \u00faltimo trimestre de 2023 mucho m\u00e1s baja de lo esperado y precios de la energ\u00eda muy por debajo de los supuestos de pron\u00f3stico de noviembre del Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria, ahora es probable que la inflaci\u00f3n del IPC vuelva a caer al objetivo del 2 por ciento del Banco de Inglaterra en los datos de abril o mayo de este a\u00f1o. En las previsiones de noviembre, el MPC pensaba que alcanzar\u00eda este hito reci\u00e9n a finales de 2025. Los principales cambios en los supuestos condicionantes se muestran en el siguiente gr\u00e1fico. <\/p>\n Es probable que el cambio de perspectiva conduzca al fin de las votaciones para aumentar a\u00fan m\u00e1s las tasas de inter\u00e9s por parte de los tres halcones del MPC que votaron a favor de aumentar las tasas del 5,25 por ciento al 5,5 por ciento en la reuni\u00f3n de diciembre. Jonathan Haskel ya indic\u00f3 un cambio de opini\u00f3n sobre X<\/a>. <\/p>\n Como muestra el gr\u00e1fico, las expectativas del mercado han descontado cuatro recortes de tipos de un cuarto de punto este a\u00f1o y otros tres el pr\u00f3ximo. <\/p>\n Por lo tanto, es probable que el MPC d\u00e9 un giro en esta reuni\u00f3n. Surgen dos preguntas. En primer lugar, si el MPC valida impl\u00edcitamente la curva a plazo en su nuevo pron\u00f3stico de inflaci\u00f3n, sugiriendo recortes de las tasas de inter\u00e9s ya en mayo. En segundo lugar, si Andrew Bailey podr\u00e1 presentar las enormes revisiones de las previsiones como un triunfo de la pol\u00edtica monetaria o si el Banco de Inglaterra las ver\u00e1 como otro error garrafal. Esta tiene que ser su mejor oportunidad hasta el momento de lograr una victoria en comunicaciones. Pero con el Banco de Inglaterra nunca se sabe. <\/p>\n Mi bolet\u00edn sobre la falta de evidencia que demuestre la \u201c\u00faltima milla\u201d del control de la inflaci\u00f3n es el apoyo acad\u00e9mico que m\u00e1s duro recibi\u00f3 de la Reserva Federal de Atlanta. “Despu\u00e9s de examinar una serie de mecanismos potenciales, es dif\u00edcil concluir que el \u00faltimo tramo de la desinflaci\u00f3n sea m\u00e1s arduo que el resto”. el papel<\/a> concluye el colaborador David Rapach. <\/p>\n<\/li>\n En un discurso el lunes, Agust\u00edn Carstens, el frecuentemente halc\u00f3n jefe del Banco de acuerdos internacionales<\/a>, dijo que ahora ve\u00eda el panorama econ\u00f3mico con \u201ccauteloso optimismo\u201d, afirmando que la inflaci\u00f3n no se arraig\u00f3 como hab\u00eda temido. Evidentemente, a\u00f1adi\u00f3 que el \u00e9xito no debe generar complacencia. <\/p>\n<\/li>\n En su columna, Soumaya Keynes se pregunta c\u00f3mo afectar\u00eda a la Reserva Federal una nueva presidencia de Trump. Tiene toda la raz\u00f3n al esperar que las cr\u00edticas mantengan bajas las tasas de inter\u00e9s y, en \u00faltima instancia, un nuevo presidente de la Reserva Federal. Todav\u00eda no hay un nombre definido para un reemplazo republicano de Jay Powell en 2026, por lo que hay mucho en juego y bastante preocupaci\u00f3n dados algunos de los nombres que menciona. <\/p>\n<\/li>\n En Long View, Katie Martin se\u00f1ala que parece haber s\u00f3lo una cosa que importa a los mercados financieros este a\u00f1o: la trayectoria de las tasas de inter\u00e9s. Raz\u00f3n de m\u00e1s para seguir esto de cerca.<\/p>\n<\/li>\n La Oficina del Inspector General, que supervisa la Reserva Federal, ha emitido un informe tan esperado<\/a> en la actividad comercial de dos ex altos funcionarios de la Reserva Federal, Robert Kaplan de la Fed de Dallas y Eric Rosengren de Boston, quienes renunciaron en 2021. Sus transacciones crearon una \u201capariencia de conflicto de intereses\u201d, dijo, aunque su principal conclusi\u00f3n fue que no se infringi\u00f3 ninguna ley ni se produjeron da\u00f1os duraderos.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n Almuerzo gratis <\/strong>\u2014 Su gu\u00eda para el debate sobre pol\u00edtica econ\u00f3mica global. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n sin cobertura<\/strong> \u2014 Robert Armstrong analiza las tendencias m\u00e1s importantes del mercado y analiza c\u00f3mo responden a ellas las mejores mentes de Wall Street. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nEl panorama de las tasas de inter\u00e9s<\/h2>\n
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Banco de Jap\u00f3n<\/h3>\n
Reserva Federal<\/h3>\n
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<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\nBanco central europeo<\/h3>\n
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<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\nBanco de Inglaterra<\/h3>\n
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<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\nLo que he estado leyendo y viendo<\/h2>\n
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