Los planes de pensiones p\u00fablicos estadounidenses que administran cientos de miles de millones de d\u00f3lares en activos est\u00e1n recurriendo cada vez m\u00e1s a estrategias de apalancamiento riesgosas a medida que las florecientes participaciones en el mercado privado crean tensiones en el flujo de efectivo. <\/p>\n
Al menos ocho fondos de pensiones p\u00fablicos estadounidenses muy grandes est\u00e1n utilizando efectivo prestado u otras estrategias de apalancamiento, ahora que la junta directiva de Calstrs, uno de los fondos de jubilaci\u00f3n m\u00e1s grandes de Estados Unidos, vot\u00f3 este mes para permitir que el fondo tome prestado hasta 30 mil millones de d\u00f3lares, o 10 por ciento de su cartera. <\/p>\n
La estrategia ha ganado importancia a medida que estos fondos gigantes han inmovilizado una proporci\u00f3n cada vez mayor de sus activos en inversiones il\u00edquidas como capital privado, infraestructura y bienes ra\u00edces. El uso de dinero prestado y derivados puede ayudar a aumentar los rendimientos, reequilibrar las carteras y dar a los fondos acceso a efectivo sin tener que recurrir a ventas forzosas de activos il\u00edquidos en momentos de tensi\u00f3n en el mercado.<\/p>\n
Pero el uso del apalancamiento puede resultar contraproducente, como ocurri\u00f3 durante la crisis de los mercados dorados de 2022, cuando las ventas forzadas por parte de los fondos de pensiones del Reino Unido provocaron una intervenci\u00f3n de emergencia por parte del Banco de Inglaterra. Los reguladores globales han intensificado recientemente el escrutinio de esta pr\u00e1ctica, as\u00ed como de los riesgos sist\u00e9micos m\u00e1s amplios que plantean las instituciones financieras no bancarias.<\/p>\n
“Si est\u00e1s pidiendo dinero prestado para ayudar a evitar ventas urgentes, entonces esta es una estrategia arriesgada porque a\u00fan hay que devolver el dinero”, dijo Alasdair Macdonald, jefe de estrategia de inversi\u00f3n de WTW, una firma global de servicios profesionales.<\/p>\n
“Todav\u00eda existe el riesgo de que los activos tengan que venderse a precios bajos para pagar el pr\u00e9stamo, asegurando as\u00ed las p\u00e9rdidas”.<\/p>\n
Los Calpers de California, as\u00ed como los fondos estatales de Wisconsin y Texas, se encuentran entre los grandes fondos que ya utilizan el apalancamiento como parte de sus estrategias. Virginia Retirement System dijo que agregar\u00e1n la t\u00e1ctica en un futuro cercano. Los ocho fondos estadounidenses que se sabe que han adoptado el apalancamiento gestionan en conjunto 1,5 billones de d\u00f3lares. <\/p>\n
Muchos grandes fondos de pensiones actualmente tienen m\u00e1s dinero asignado a capital privado que sus objetivos, en parte porque una desaceleraci\u00f3n en las transacciones y nuevas cotizaciones significa que los fondos no est\u00e1n devolviendo el dinero tan r\u00e1pidamente a sus inversionistas. Eso hace que sea m\u00e1s dif\u00edcil reequilibrar y aumenta el riesgo de perder la oportunidad de conseguir gangas si no tienen efectivo disponible. <\/p>\n
La creciente dependencia de activos il\u00edquidos tambi\u00e9n ha introducido nuevos desaf\u00edos en t\u00e9rminos de flujo de efectivo para los fondos de beneficios definidos, como Calstrs y otros sistemas p\u00fablicos de jubilaci\u00f3n, que deben pagar beneficios regulares a millones de jubilados. <\/p>\n
Calstrs, formalmente el Sistema de Jubilaci\u00f3n de Maestros del Estado de California, ha invertido durante seis a\u00f1os consecutivos m\u00e1s dinero en capital privado del que ha recibido, seg\u00fan los documentos presentados. Su exposici\u00f3n al capital privado ha crecido hasta el 16,5 por ciento de su cartera, justo al borde de los objetivos de Calstrs. <\/p>\n
“Los fondos de pensiones utilizan el apalancamiento para gestionar el flujo de caja y gestionar las carteras de manera m\u00e1s eficiente”, dijo James Lewis, director de inversiones de la divisi\u00f3n brit\u00e1nica de Mercer, que asesora a los fondos de pensiones.<\/p>\n
\u201cPor ejemplo, se pueden establecer contratos de futuros mientras se construye una cartera de acciones y luego desenrollar la posici\u00f3n de futuros. Las ventajas de esto son evitar la carga de efectivo y una implementaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida. En la mayor\u00eda de los casos, las principales desventajas son una mayor complejidad y la necesidad de controles operativos s\u00f3lidos\u201d.<\/p>\n
Steven Foresti, asesor principal de Wilshire, un asesor de inversiones que trabaja con fondos de pensiones p\u00fablicos, dijo que algunos actores de la industria estaban \u201cun poco temprano en ese viaje\u201d para comprender los riesgos de utilizar el apalancamiento. <\/p>\n
“No creo que se pueda elegir un nivel de conocimiento (sobre c\u00f3mo aprovechar el apalancamiento) y decir que se aplica a la industria en general”, dijo. <\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, Calstrs ha utilizado cierto apalancamiento dentro de ciertas estrategias, como el comercio de derivados, pero la propuesta aprobada por el comit\u00e9 de inversiones de la Junta de Jubilaci\u00f3n de Maestros permitir\u00e1 al fondo gigante tomar prestado hasta el 10 por ciento de la cartera total.<\/p>\n
“No buscamos pedir prestado capital de inmediato, pero se trata de una herramienta de inversi\u00f3n que podemos utilizar, especialmente durante las perturbaciones del mercado”, dijo Scott Chan, subdirector de inversiones, en una reuni\u00f3n del comit\u00e9 de inversiones.<\/p>\n
\u201cTenemos entre el 42 y el 43 por ciento [of the portfolio] en mercados privados y activos alternativos. Necesitamos flexibilidad para reequilibrar eso, particularmente con problemas de flujo de caja. [we face],” \u00e9l dijo. “No estamos abriendo nuevos caminos en la industria”.<\/p>\n
Calpers, el plan de pensiones m\u00e1s grande de EE. UU. con 452 mil millones de d\u00f3lares en activos, ten\u00eda un apalancamiento total del fondo del 8 por ciento en junio de 2023, que inclu\u00eda lo que el fondo describi\u00f3 como apalancamiento \u201cactivo\u201d y \u201cestrat\u00e9gico\u201d. <\/p>\n
El Sistema de Jubilaci\u00f3n de Virginia, valorado en 106.000 millones de d\u00f3lares, dijo al Financial Times que planeaba aumentar su nivel de apalancamiento de cero a 1 por ciento en el \u201cfuturo a corto plazo\u201d y esperaba que la proporci\u00f3n alcanzara hasta el 3 por ciento de su cartera. <\/p>\n
VRS dijo que el uso del apalancamiento era parte de su “asignaci\u00f3n estrat\u00e9gica de activos a largo plazo, que busca maximizar el rendimiento y al mismo tiempo equilibrar el riesgo”. Virginia tiene casi la mitad de su cartera en mercados privados, incluida una participaci\u00f3n del 33 por ciento en capital privado, seg\u00fan datos de 2023.<\/p>\n
La Junta de Inversiones del Estado de Wisconsin dijo que el apalancamiento objetivo actual aprobado en su reuni\u00f3n de la junta de diciembre de 2023 es del 12 por ciento. <\/p>\n
El Sistema de Jubilaci\u00f3n de Texas incorpor\u00f3 apalancamiento dentro de sus asignaciones de activos individuales en 2019 para mejorar el \u201cperfil de retorno de riesgo\u201d del fondo. Para 2022, TRS dijo que el uso del apalancamiento hab\u00eda agregado un 0,63 por ciento a los rendimientos durante los tres a\u00f1os anteriores, o m\u00e1s de mil millones de d\u00f3lares. <\/p>\n
Calstrs ha reconocido que su medida de apalancamiento no estuvo exenta de riesgos, pero cree que permitir un apalancamiento de hasta el 10 por ciento “presenta un riesgo m\u00ednimo para la financiaci\u00f3n a lo largo del tiempo”. El fondo tiene la intenci\u00f3n de implementar un seguimiento y una gobernanza m\u00e1s estrictos en torno al uso del apalancamiento.<\/p>\n
“Quiero que los miembros sepan que protegemos sus celos del dinero”, dijo William Prezant, presidente del comit\u00e9 de inversiones de Calstrs. <\/p>\n<\/div>\n