Este art\u00edculo es una versi\u00f3n local de nuestro bolet\u00edn Chris Giles sobre los bancos centrales. Registrate aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn informativo directamente en su bandeja de entrada todos los martes<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Los cuatro grandes bancos centrales se reunieron la semana pasada. Como era de esperar, ninguno cambi\u00f3 las tasas de inter\u00e9s. Mi principal an\u00e1lisis de hoy analizar\u00e1 c\u00f3mo respondieron la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de Jap\u00f3n a los cambios en los hechos econ\u00f3micos. A\u00fan es temprano para el Banco de Jap\u00f3n, pero ninguna de las otras grandes bestias logr\u00f3 que sus declaraciones llegaran bien a los mercados financieros. \u00bfPodr\u00edan haberlo hecho mejor para transmitir su punto de vista? Env\u00edeme un correo electr\u00f3nico: chris.giles@ft.com<\/p>\n Este es el \u00faltimo bolet\u00edn de este a\u00f1o. El 2 de enero, mi colega Claire Jones, que actualmente cubre la Reserva Federal, me sustituir\u00e1. <\/p>\n Los hechos econ\u00f3micos han cambiado significativamente desde la \u00faltima vez que los principales bancos centrales se reunieron para fijar la pol\u00edtica monetaria a finales de octubre o principios de noviembre. \u00bfCu\u00e1nto cambiaron de opini\u00f3n? \u00bfY cu\u00e1les fueron las consecuencias? <\/p>\n Todo el mundo suele estar de acuerdo en teor\u00eda con esta frase atribuida a John Maynard Keynes. Pero el bolet\u00edn de hoy analizar\u00e1 cu\u00e1n dif\u00edcil les ha resultado a algunos bancos centrales seguir los consejos y c\u00f3mo otros no lograron ejecutar el giro que deseaban. <\/p>\n Tras unos datos de inflaci\u00f3n alentadores y un enfriamiento del mercado laboral, la Reserva Federal dio un giro completo el mi\u00e9rcoles pasado, pasando de un sesgo restrictivo a uno que prev\u00e9 recortes de tipos en 2024. resumen de proyecciones econ\u00f3micas<\/a> mostr\u00f3 que los miembros del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto cre\u00edan que ahora podr\u00edan recortar las tasas de inter\u00e9s en 0,75 puntos porcentuales en 2024 a un rango de 4,5 a 4,75 por ciento sin desencadenar un nuevo ataque de inflaci\u00f3n. Como muestra el gr\u00e1fico, la Reserva Federal elimin\u00f3 su tendencia agresiva de septiembre y volvi\u00f3 aproximadamente a la visi\u00f3n que ten\u00eda en julio. <\/p>\n El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, dio una conferencia de prensa notablemente moderada<\/a> en el que revel\u00f3 que algunos miembros del FOMC estaban revisando sus puntos de tasas de inter\u00e9s esperadas y sus pron\u00f3sticos hasta la media ma\u00f1ana, hora de Estados Unidos, del mi\u00e9rcoles antes del anuncio. Esto est\u00e1 impresionantemente actualizado.<\/p>\n Lamentablemente, para la Reserva Federal, seguir todo el ejemplo de Keynes no logr\u00f3 la respuesta del mercado financiero que esperaba. Antes de la reuni\u00f3n, los precios del mercado a plazo preve\u00edan que la tasa de inter\u00e9s oficial de la Reserva Federal caer\u00eda a alrededor del 4,25 por ciento en 2024, m\u00e1s que las proyecciones del FOMC. En lugar de tener en cuenta las predicciones m\u00e1s cautelosas de la Reserva Federal sobre su capacidad para recortar las tasas, los mercados asumieron que el giro de la Reserva mostraba que ahora estaba en un r\u00e1pido proceso de reducci\u00f3n de tasas. Redoblaron sus apuestas de recortes y, al final de la semana, las expectativas del mercado eran que las tasas estadounidenses cayeran a entre 3,75 y 4 por ciento para fines de 2024. <\/p>\n \u00bfC\u00f3mo sabemos que la Reserva Federal qued\u00f3 sorprendida por estas reacciones del mercado? R\u00e1pidamente envi\u00f3 a los presidentes de las autoridades federales regionales de Nueva York, Atlanta y Cleveland, John Williams, Raphael Bostic y Loretta Mester, para calmar la exuberancia. Estas palabras fueron r\u00e1pidamente desmentidas por Austan Goolsbee, de la Reserva Federal de Chicago, quien no descart\u00f3 un recorte de tipos ya en marzo, cuando hablando a<\/a> el periodico de Wall Street. <\/p>\n Para la Reserva Federal, su comunicaci\u00f3n la semana pasada no fue la mejor. Hizo lo correcto al responder a la noticia pero tuvo un mal resultado. Los pron\u00f3sticos y las palabras intentaron moderar el entusiasmo con una perspectiva realista, pero el resultado no hizo m\u00e1s que animar a los alcistas. <\/p>\n Si la Fed pas\u00f3 por momentos dif\u00edciles la semana pasada, tambi\u00e9n los pas\u00f3 el BCE. Los datos econ\u00f3micos de la eurozona han sido d\u00e9biles y la inflaci\u00f3n ha estado cayendo como una piedra. Pero estos hechos no aparecieron realmente en el informe del BCE. previsiones de personal<\/a> porque el banco central ha fijado un l\u00edmite para la publicaci\u00f3n de nuevos datos tres semanas antes de la reuni\u00f3n sobre tipos de inter\u00e9s (en este caso, el 23 de noviembre). <\/p>\n En comparaci\u00f3n con sus proyecciones de septiembre, las cifras de crecimiento del BCE se revisaron ligeramente a la baja junto con una inflaci\u00f3n m\u00e1s baja. La escala de estos cambios de pron\u00f3stico no fue grande y, al igual que en el caso de la Reserva Federal, estos resultados se lograron con supuestos de tasas de inter\u00e9s ligeramente m\u00e1s bajas. Para 2025, los resultados estaban condicionados a una tasa de inter\u00e9s del 2,8 por ciento, frente al 3,1 por ciento de las previsiones de septiembre. <\/p>\n Lo extra\u00f1o de las previsiones del BCE fue la opini\u00f3n del personal (no explicada) de que los costes laborales seguir\u00edan siendo obstinadamente altos, lo que dejar\u00eda la previsi\u00f3n de inflaci\u00f3n subyacente m\u00e1s alta a mediados de 2024 que en septiembre, a pesar de que los datos recientes de inflaci\u00f3n subyacente han sido buenos. . El corte del 23 de noviembre tambi\u00e9n impidi\u00f3 que el personal del BCE tuviera en cuenta las grandes ca\u00eddas de los precios del petr\u00f3leo y el gas natural. Los precios del gas natural en Europa para 2024 han bajado casi un 25 por ciento, por ejemplo (ver gr\u00e1fico). <\/p>\n Estos pron\u00f3sticos inexplicables y obsoletos permitieron a Christine Lagarde, presidenta del BCE, insistir en que poco hab\u00eda cambiado en sus perspectivas y que las tasas de pol\u00edtica a\u00fan deb\u00edan permanecer en \u201cniveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que fuera necesario\u201d. Pero la incapacidad del BCE para actualizar sus previsiones a medida que cambian los hechos signific\u00f3 que las afirmaciones de Lagarde en su conferencia de prensa<\/a> que el BCE ser\u00eda \u201cdependiente de los datos\u201d no eran cre\u00edbles porque los datos que sustentaban las decisiones estaban problem\u00e1ticamente desactualizados. <\/p>\n No sorprende que los mercados financieros no dieran mucha credibilidad a las previsiones del banco central ni a las palabras de Lagarde y terminaran la semana esperando que los tipos de inter\u00e9s del BCE cayeran a\u00fan m\u00e1s durante 2024, desde el actual 4 por ciento al 2,5 por ciento. No fue una buena semana para la credibilidad del BCE.<\/p>\n El Banco de Inglaterra no produjo nuevas previsiones este mes porque trabaja con un calendario diferente. Se public\u00f3 minutas extensas<\/a> de su reuni\u00f3n, que dej\u00f3 la tasa de inter\u00e9s en 5,25 por ciento tras una votaci\u00f3n de seis a tres, con la minor\u00eda todav\u00eda favoreciendo un aumento de un cuarto de punto. <\/p>\n Me encantar\u00eda conocer la opini\u00f3n de otras personas sobre este conjunto de actas del Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria porque temo que estoy a punto de parecer un poco desde\u00f1oso. Est\u00e1 bien que el MPC decida mantener los tipos y corregirlos porque le preocupa que el Reino Unido tenga una din\u00e1mica inflacionaria potencialmente peor que los EE.UU. o la eurozona, pero todo en el razonamiento del comit\u00e9 suger\u00eda un grupo de personas inc\u00f3modas y molestas por los cambios en los hechos. <\/p>\n La inflaci\u00f3n fue mejor de lo que esperaba el MPC, al igual que los aumentos salariales y los precios del petr\u00f3leo y el gas, pero todos estos hechos significativos fueron descartados sumariamente en las actas. El MPC tom\u00f3 nota de estos cambios (a diferencia del BCE) y luego los ignor\u00f3. Las siguientes citas dan una idea de lo extra\u00f1os que son los minutos. En el p\u00e1rrafo seis, el MPC observ\u00f3 grandes cambios en los precios de la energ\u00eda desde su \u00faltima reuni\u00f3n en noviembre. <\/p>\n Desde la reuni\u00f3n del MPC de noviembre y a pesar del continuo conflicto en el Medio Oriente, el precio al contado del petr\u00f3leo Brent hab\u00eda ca\u00eddo un 17 por ciento, a alrededor de 75 d\u00f3lares por barril. . . Los precios al contado y de futuros a corto plazo del gas al por mayor en Europa hab\u00edan ca\u00eddo casi un 30 por ciento. <\/p>\n<\/blockquote>\n Pero en lugar de hablar de c\u00f3mo estos cambios reales afectar\u00edan las perspectivas de salarios e inflaci\u00f3n, el MPC opt\u00f3 por analizar un escenario alternativo totalmente ficticio y discutirlo en el p\u00e1rrafo nueve. <\/p>\n Tambi\u00e9n exist\u00eda el riesgo de que los acontecimientos en Oriente Medio pudieran dar lugar a un nuevo aumento de los precios de la energ\u00eda y, potencialmente, de otros bienes comercializables. Un shock de este tipo har\u00eda que la inflaci\u00f3n volviera a subir y podr\u00eda interactuar con las expectativas de inflaci\u00f3n y generar efectos de segunda ronda.<\/p>\n<\/blockquote>\n La falta de voluntad del Banco de Inglaterra para siquiera reconocer que un cambio en los hechos podr\u00eda llevar al MPC a tener que cambiar de opini\u00f3n sobre las perspectivas econ\u00f3micas en febrero (lo har\u00e1), lo coloca nuevamente detr\u00e1s de la curva. <\/p>\n Nadie esperaba que el BoJ pusiera fin a su pol\u00edtica de tipos de inter\u00e9s negativos en la reuni\u00f3n de diciembre, pero muchos pensaron que era posible un cambio de pol\u00edtica en enero. Eso significar\u00eda aumentar la tasa de inter\u00e9s desde -0,1 por ciento o poner fin al control de la curva de rendimiento. Despu\u00e9s de la reuni\u00f3n y la conferencia de prensa del gobernador Kazuo Ueda, los analistas incluso redujeron estas expectativas. El yen cay\u00f3. <\/p>\n Ueda dijo que no hab\u00eda evidencia suficiente de una espiral positiva de precios salariales para cambiar la pol\u00edtica y que no esperaba que “recibieran muchos datos nuevos durante el per\u00edodo”. [before the January meeting]\u201d. Todas las esperanzas est\u00e1n puestas en que los salarios reales aumenten a medida que la inflaci\u00f3n de precios se modere y se produzca una din\u00e1mica positiva. Las r\u00e1fagas de entusiasmo por el hecho de que las cosas estaban cambiando en Jap\u00f3n un poco m\u00e1s r\u00e1pidamente fueron prematuras. <\/p>\n En Unhedged, Robert Armstrong entrevist\u00f3 a Larry Summers de la Universidad de Harvard. Ofrece una explicaci\u00f3n coherente de por qu\u00e9 la Reserva Federal debe tener cuidado con los recortes de tipos de inter\u00e9s, junto con un lamentable llamamiento a los banqueros centrales para que vuelvan a ser d\u00e9lficos con el lenguaje.<\/p>\n<\/li>\n Funcionarios del BoE publicados investigaci\u00f3n \u00fatil<\/a> mostrando que los hogares ya estaban recortando el gasto antes de los ajustes al alza de sus tasas hipotecarias, lo que sugiere una transferencia m\u00e1s r\u00e1pida de tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas.<\/p>\n<\/li>\n El banco central holand\u00e9s ha producido simulaciones que muestran que los bancos comerciales podr\u00edan f\u00e1cilmente resistir regulaciones potencialmente radicales para impulsar la naturaleza y la biodiversidad. Ha causado un poco de controversia y es redactado<\/a> por Riesgo Bancario y Regulaci\u00f3n, un servicio de noticias<\/a> publicado por especialista en FT<\/p>\n<\/li>\n El Financial Times ha publicado numerosas historias sobre banqueros centrales que tuvieron que aclarar lo que significan sus declaraciones. Para darle una idea, aqu\u00ed hay uno de la Reserva Federal, el BCE y el BoE.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n El Financial Times inform\u00f3 el lunes sobre el r\u00e1pido aumento de las quiebras. Es importante destacar que los niveles de fracasos de las empresas siguen siendo bajos y esto es una demostraci\u00f3n de por qu\u00e9 siempre es importante observar tanto los niveles como los cambios. <\/p>\n Almuerzo gratis <\/strong>\u2014 Su gu\u00eda para el debate sobre pol\u00edtica econ\u00f3mica global. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n sin cobertura<\/strong> \u2014 Robert Armstrong analiza las tendencias m\u00e1s importantes del mercado y analiza c\u00f3mo responden a ellas las mejores mentes de Wall Street. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nCuando los hechos cambian, cambio de opini\u00f3n. \u00bfQu\u00e9 hace usted, se\u00f1or?<\/h2>\n
La Reserva Federal: “Cambiamos, pero en realidad no tanto”<\/h3>\n
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<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\nEl BCE: “Hay que esperar: estamos desactualizados”<\/h3>\n
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<\/picture><\/a><\/figure>\n<\/div>\nBoE: ‘La la la, no estamos escuchando’<\/h3>\n
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BoJ: “Nada ha cambiado”<\/h3>\n
Lo que he estado leyendo y viendo<\/h2>\n
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Un gr\u00e1fico que importa<\/h2>\n
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