{"id":1097950,"date":"2023-12-19T00:58:23","date_gmt":"2023-12-19T00:58:23","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/mas-alto-para-una-vida-mas-larga\/"},"modified":"2023-12-19T00:58:23","modified_gmt":"2023-12-19T00:58:23","slug":"mas-alto-para-una-vida-mas-larga","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/mas-alto-para-una-vida-mas-larga\/","title":{"rendered":"M\u00e1s alto para una vida m\u00e1s larga"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=cc1e3f19-be69-4eeb-87f4-8119e925ca59\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p>Este art\u00edculo es una versi\u00f3n local de nuestro bolet\u00edn Unhedged.  Inscribirse <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=584573e552860d000491cdb8\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn informativo directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p>Buen d\u00eda.  Ryanair est\u00e1 cerca de alcanzar los objetivos de precio de las acciones y beneficios que dar\u00edan lugar a una bonificaci\u00f3n de 100 millones de euros para su director ejecutivo, informa el Financial Times.  Si eso sucede, ser\u00e1 uno de los pagos m\u00e1s grandes en la historia corporativa europea (el pago anual de nueve d\u00edgitos es algo m\u00e1s com\u00fan en Estados Unidos).  Cada vez que veo ese tipo de cifras, me pregunto acerca de los incentivos de los directores ejecutivos que se vuelven din\u00e1sticamente ricos.  Una vez que un jefe tiene muchos cientos de millones, en lugar de s\u00f3lo decenas de millones, \u00bfc\u00f3mo cambia esto su apetito por el riesgo?  \u00bfSu capacidad para verse a s\u00ed mismos y a los dem\u00e1s en la perspectiva adecuada?  Nunca he visto nada escrito sobre esto.  Me gustar\u00eda saber tu opini\u00f3n: robert.armstrong@ft.com.<\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">Lo m\u00e1s alto durante m\u00e1s tiempo est\u00e1 muerto;  viva m\u00e1s alto por m\u00e1s tiempo<\/h2>\n<p>De un art\u00edculo del Financial Times titulado \u201cLos inversores abandonan la idea de que las tasas de inter\u00e9s permanecer\u00e1n &#8216;m\u00e1s altas por m\u00e1s tiempo&#8217;\u201d:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>&#8220;M\u00e1s alto durante m\u00e1s tiempo est\u00e1 muerto&#8221;, dijo Kristina Hooper, estratega jefe de mercados globales de Invesco.  \u201cPowell escribi\u00f3 el epitafio [this week].\u201d <\/p>\n<p>A principios de noviembre, los mercados se hab\u00edan estado preparando para un per\u00edodo prolongado de elevados costos de endeudamiento mientras los bancos centrales continuaban su batalla para controlar la inflaci\u00f3n. <\/p>\n<p>En las \u00faltimas semanas, las se\u00f1ales de un enfriamiento de la econom\u00eda y datos m\u00e1s d\u00e9biles sobre el crecimiento de los precios hab\u00edan ayudado a aliviar esas preocupaciones, impulsando los mercados de bonos y acciones.  Pero muchos vieron las proyecciones de la Fed del mi\u00e9rcoles, seguidas de cerca en forma de diagrama de puntos, como la se\u00f1al m\u00e1s oficial hasta el momento de que el \u201cm\u00e1s alto por m\u00e1s tiempo\u201d hab\u00eda terminado.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Hemos se\u00f1alado m\u00e1s de una vez en este espacio que el triunfalismo de las tasas m\u00e1ximas conlleva sus propios riesgos.  La opini\u00f3n de que la Reserva Federal recortar\u00e1 las tasas cuatro veces o m\u00e1s el pr\u00f3ximo a\u00f1o y que el crecimiento seguir\u00e1 siendo positivo se ha convertido en un tema concurrido (en el WSJ, James Mackintosh ha escrito un bonito <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.wsj.com\/finance\/stocks\/beware-the-most-crowded-trade-on-wall-street-next-years-soft-landing-de101f35?mod=finance_lead_pos4\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">cuenta<\/a> de lo lleno que est\u00e1).  Pero, incluso suponiendo que la visi\u00f3n de consenso sobre la pol\u00edtica de la Reserva Federal y el crecimiento a corto plazo vayan por buen camino, este es un buen momento para recordar que el debate sobre la trayectoria de las tasas gir\u00f3 s\u00f3lo en parte sobre la inflaci\u00f3n y el banco central.  Tambi\u00e9n se trataba de si el mercado alcista de tipos de inter\u00e9s de 40 a\u00f1os que comenz\u00f3 en 1981 est\u00e1 llegando a su fin por razones que no tienen nada que ver con los shocks de la pandemia: razones que van desde las demogr\u00e1ficas (cambio en el equilibrio de ahorradores e inversores ), hasta el fiscal (aumento del d\u00e9ficit) y el geopol\u00edtico (desglobalizaci\u00f3n).  Hemos escrito sobre esta cuesti\u00f3n aqu\u00ed, aqu\u00ed y aqu\u00ed.<\/p>\n<p>Si bien hemos visto que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 a\u00f1os caen aproximadamente un punto porcentual desde sus m\u00e1ximos de octubre, siguen siendo 150 puntos b\u00e1sicos m\u00e1s altos que los promedios durante la era posterior a la GFC y antes de la pandemia.  Y recuerde, el reciente aumento de las tasas a largo plazo nunca fue explicado de manera convincente por la pol\u00edtica del tigre de la Reserva Federal;  Las expectativas de inflaci\u00f3n a largo plazo, cualquiera que sea su medida, siempre se han mantenido bajo control. <\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"1259\" height=\"899\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\"  width=\"539\" height=\"719\"\/><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/12\/Mas-alto-para-una-vida-mas-larga.png\" alt=\"Gr\u00e1fico de l\u00edneas del rendimiento del Tesoro a 10 a\u00f1os que muestra \u00bfM\u00e1s alto durante cu\u00e1nto tiempo m\u00e1s? \" data-image-type=\"graphic\" width=\"1259\" height=\"899\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Si los tipos a largo plazo vuelven a los niveles anteriores a la crisis financiera mundial y los tipos reales siguen siendo positivos, las implicaciones para la pol\u00edtica fiscal y las valoraciones de los activos ser\u00e1n significativas.  \u00c9se es el escenario de \u201cm\u00e1s alto durante m\u00e1s tiempo\u201d en el que deber\u00edan pensar los inversores a largo plazo, y se trata de algo m\u00e1s que la Reserva Federal. <\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">El extra\u00f1o caso de los ETF de call cubiertos<\/h2>\n<p>La semana pasada escribimos sobre c\u00f3mo la volatilidad de las acciones es extra\u00f1amente baja en relaci\u00f3n con la volatilidad de las tasas.  Una explicaci\u00f3n que nos ofrecieron varios expertos fue la popularidad de las &#8220;estrategias de mejora del rendimiento&#8221;, espec\u00edficamente la venta de llamadas cubiertas.  Se trata de una estrategia de ingresos de larga data en la que los inversores venden opciones de compra sobre acciones de su propiedad.  La idea es que si bien las acciones ser\u00e1n \u201cretiradas\u201d si sus precios superan los precios de ejercicio de las opciones, la prima obtenida al vender las opciones proporciona ingresos y cierta protecci\u00f3n a la baja en caso de que los precios de las acciones caigan. <\/p>\n<p>La venta generalizada de opciones de ingresos deprime los precios de las opciones y, con ellas, las medidas basadas en opciones de la volatilidad impl\u00edcita de las acciones, como el \u00edndice Vix.<\/p>\n<p>Tambi\u00e9n la semana pasada, nuestro colega Will Schmitt escribi\u00f3 un buen art\u00edculo sobre la creciente popularidad de los ETF de llamadas cubiertas, que son productos gestionados activamente que brindan acceso l\u00edquido, f\u00e1cil y fiscalmente eficiente a la estrategia.  Los fondos atrajeron 26.000 millones de d\u00f3lares en activos este a\u00f1o, lo que eleva el total a 59.000 millones de d\u00f3lares. <\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"1259\" height=\"899\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\"  width=\"539\" height=\"719\"\/><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/12\/1702947502_292_Mas-alto-para-una-vida-mas-larga.png\" alt=\"Gr\u00e1fico de columnas de entradas anuales (miles de millones de d\u00f3lares) que muestra que los ETF de llamadas cubiertas siguen aumentando\" data-image-type=\"graphic\" width=\"1259\" height=\"899\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>No sorprende que la estrategia haya tenido buenos resultados en 2022, cuando las acciones ca\u00edan.  Cuando las acciones bajan, las primas de compra equivalen a dinero gratis.  Y como las estrategias de opciones de compra cubiertas tienden a centrarse en acciones con altos rendimientos de dividendos, es posible que los fondos de opciones de compra cubiertas hayan estado infraponderados en las grandes acciones tecnol\u00f3gicas, que tuvieron un desempe\u00f1o inferior ese a\u00f1o.  Y es natural que el rendimiento superior atrajera flujos de inversores. <\/p>\n<p>Lo que es sorprendente, incluso extra\u00f1o, es que los flujos continuaron en 2023, cuando el aumento de los precios de las acciones signific\u00f3 que las opciones de compra se convirtieran en dinero, creando un lastre para el rendimiento de los fondos de cobertura cubiertos y, al mismo tiempo, el aumento de los rendimientos de los bonos reales creaba alternativas atractivas. Fuentes de ingresos.  Aqu\u00ed hay un gr\u00e1fico de rendimiento total (es decir, dividendos incluidos) del S&#038;P 500 y del JPMorgan Equity Premium Income, el mayor de los ETF de compra cubiertos (rendimiento actual del 9 por ciento):<\/p>\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"1259\" height=\"899\"\/><source media=\"(max-width: 490px)\"  width=\"539\" height=\"719\"\/><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/12\/1702947503_192_Mas-alto-para-una-vida-mas-larga.png\" alt=\"Gr\u00e1fico de l\u00edneas de rendimiento total que muestra los ingresos, gravados\" data-image-type=\"graphic\" width=\"1259\" height=\"899\"\/><\/picture><\/figure>\n<p>Es probable que las estrategias de call cubiertas, durante un largo per\u00edodo de tiempo, tengan un rendimiento inferior a las estrategias de compra y retenci\u00f3n, incluso aunque tengan un rendimiento superior en mercados a la baja.  En los mercados al alza, las acciones que se \u201cretiran\u201d en una cartera de opciones cubiertas tienen que recomprarse, lo que genera una costosa rotaci\u00f3n.  La estrategia s\u00f3lo tiene sentido para los inversores que dan una prima a los ingresos actuales, o aquellos que piensan que es probable que los mercados se muevan ampliamente hacia los lados.  Entonces, \u00bfpor qu\u00e9 la estrategia deber\u00eda volverse a\u00fan m\u00e1s popular en un a\u00f1o en el que proliferan otras oportunidades de ingresos y las acciones suben?<\/p>\n<p>Quiz\u00e1s esto sea s\u00f3lo una prueba de que las estrategias tienen impulso: pueden cobrar vida propia, cualesquiera que sean sus fundamentos.  Y tal vez un n\u00famero cada vez mayor de inversores quiera estrategias de ingresos que no impliquen el riesgo de tipos de inter\u00e9s que conllevan los bonos.<\/p>\n<p>Le pregunt\u00e9 sobre esto a uno de nuestros expertos favoritos en opciones sobre acciones, Nitin Saksena del Bank of America.  \u00c9l tambi\u00e9n est\u00e1 un poco desconcertado:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Ha habido muchas dudas en torno a la creciente popularidad de las estrategias de mejora del rendimiento\/ingresos.  Si la volatilidad no es m\u00e1s que una forma riesgosa de rendimiento, \u00bfpor qu\u00e9 vender opciones de rendimiento cuando los rendimientos del mercado monetario son tan altos como son?<\/p>\n<p>La mejor respuesta que escuchamos es que hoy en d\u00eda simplemente existe una sed insaciable de rendimiento, y muchas de estas estrategias ofrecen intencionalmente rendimientos de dividendos inusualmente altos, del orden del 10 por ciento o m\u00e1s.  Incluso conocemos ejemplos en los que una estrategia con menores rendimientos pero mayores ingresos por dividendos es m\u00e1s popular que una estrategia similar con mayores rendimientos totales pero menor rendimiento.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Esto recuerda un patr\u00f3n que tambi\u00e9n observamos en las empresas de desarrollo empresarial: inversores que se preocupan m\u00e1s por los rendimientos absolutos que por los rendimientos totales.  Parece una ineficiencia del mercado, aunque no est\u00e1 claro si es explotable.  <\/p>\n<h2 class=\"n-content-heading-2\">una buena lectura<\/h2>\n<p>James Bennet en <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.economist.com\/1843\/2023\/12\/14\/when-the-new-york-times-lost-its-way\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">iliberalismo<\/a> en el <em>New York Times<\/em>.<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<h3 class=\"n-content-heading-3\">Podcast sin cobertura de FT<\/h3>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<figure class=\"n-content-image n-content-image--full\"><picture><source media=\"(min-width: 700px)\"  width=\"4001\" height=\"2251\"\/><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2023\/12\/Mas-alto-para-una-vida-mas-larga.jpg\" alt=\"\" data-image-type=\"image\" width=\"4001\" height=\"2251\"\/><\/picture><\/figure>\n<\/div>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p>\u00bfNo te cansas de Unhedged?  Escucha a <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"http:\/\/unhedged.ft.com\/\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">nuestro nuevo podcast<\/a>, presentado por Ethan Wu y Katie Martin, para una inmersi\u00f3n de 15 minutos en las \u00faltimas noticias de mercados y titulares financieros, dos veces por semana.  P\u00f3ngase al d\u00eda con las ediciones anteriores del bolet\u00edn <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=584573e552860d000491cdb8\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"full-width\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<h3 class=\"n-content-heading-3\">Boletines recomendados para ti<\/h3>\n<div class=\"n-content-layout__slot\">\n<p><strong>Notas del pantano<\/strong> \u2014 Opini\u00f3n de un experto sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense.  Inscribirse <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=56a64b704f693a0300dfab7e\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<p><strong>Chris Giles sobre los bancos centrales<\/strong> \u2014 Su gu\u00eda esencial sobre el dinero, las tasas de inter\u00e9s, la inflaci\u00f3n y lo que piensan los bancos centrales.  Inscribirse <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=6501cc9ec6e3c91c18b0b9e6\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/cc1e3f19-be69-4eeb-87f4-8119e925ca59\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[657,3286,16,18,158,148],"class_list":["post-1097950","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-general","tag-alto","tag-larga","tag-mas","tag-para","tag-una","tag-vida"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1097950","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1097950"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1097950\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1097950"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1097950"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1097950"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}