Este art\u00edculo es una versi\u00f3n local de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Inscribirse aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn informativo directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Buen d\u00eda. Si ayer pose\u00eda acciones de alto riesgo sensibles a las tasas, tiene el permiso de Unhedged para vender y tomarse el resto del a\u00f1o libre (Carvana, Zillow, SoFi y otros subieron un 10 por ciento o m\u00e1s). El resto, volved al trabajo. Pero primero env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com<\/a>.<\/p>\n Se acab\u00f3. La Reserva Federal dice que el ciclo de tipos ha llegado a su punto m\u00e1ximo. <\/p>\n Quiz\u00e1s Jay Powell, el presidente de la Reserva Federal, no lo afirm\u00f3 con ese nivel de firmeza. La frase que prefiri\u00f3, repetida de varias formas en la conferencia de prensa de ayer, fue que los miembros del comit\u00e9 de mercado abierto del banco “creen que no es probable que sea necesario subir m\u00e1s los tipos”. Pero \u00e9sta es la declaraci\u00f3n m\u00e1s definitiva que pueda hacer jam\u00e1s un presidente de la Reserva Federal, en su sano juicio y con un ojo puesto en la historia. <\/p>\n El mensaje tambi\u00e9n se reflej\u00f3 en el resumen de proyecciones econ\u00f3micas del Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto. La expectativa agregada de los miembros para la tasa de los fondos federales a finales del pr\u00f3ximo a\u00f1o es del 4,6 por ciento, medio punto porcentual por debajo de lo que esperaban en septiembre e implica tres recortes de tasas el pr\u00f3ximo a\u00f1o. El giro en las opiniones de los miembros individuales se puede visualizar de esta manera: <\/p>\n En septiembre, un halc\u00f3n solitario cre\u00eda que las tasas tendr\u00edan que subir al 6 por ciento para fines del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Ese halc\u00f3n ha volado, reemplazado por una paloma at\u00edpica que cree que las tasas caer\u00e1n por debajo de cuatro. Mientras tanto, se ha consolidado un consenso muy fuerte en torno al nivel del 4,5 por ciento.<\/p>\n La conferencia de prensa de Powell reforz\u00f3 este panorama. Cuando se le pregunt\u00f3 si la expectativa agregada de tres recortes en 2024 reflejaba una anticipaci\u00f3n de debilidad econ\u00f3mica, el presidente respondi\u00f3 que no, reflejaba la normalizaci\u00f3n del crecimiento y el progreso en las tres categor\u00edas principales de inflaci\u00f3n: bienes, vivienda y servicios. Fue lo m\u00e1s cerca que jam\u00e1s ha estado el moderado Powell de doblegarse sobre el estado de la econom\u00eda.<\/p>\n Quiz\u00e1s lo m\u00e1s importante sea que Powell volvi\u00f3 a enfatizar las razones conocidas para flexibilizar la pol\u00edtica antes de que la inflaci\u00f3n alcance una meta estricta del 2 por ciento mediante todas las medidas principales:<\/p>\n La raz\u00f3n por la que no se esperar\u00eda a llegar al 2 por ciento para reducir los tipos es que… . . ser\u00eda demasiado tarde. Ser\u00eda conveniente reducir las restricciones a la econom\u00eda mucho antes del 2 por ciento, o antes del 2 por ciento, para no sobrepasarse. . . Se necesita un tiempo para que la pol\u00edtica entre en la econom\u00eda.<\/p>\n<\/blockquote>\n Es dif\u00edcil no interpretar que la declaraci\u00f3n, el resumen de las proyecciones econ\u00f3micas y la conferencia de prensa reflejan en conjunto el deseo de no repetir el error que cometi\u00f3 la Reserva Federal al comienzo de este ciclo (esperar demasiado para aumentar las tasas) al esperar demasiado. para cortarlos. La Reserva Federal ha dado un giro y ahora est\u00e1 claramente tan centrada en el empleo como en la inflaci\u00f3n.<\/p>\n El mercado, no hace falta decirlo, se aprovech\u00f3 de todo esto. El Russell 2000, el \u00edndice de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n que se hab\u00eda visto arrastrado a la baja por las preocupaciones sobre el aumento de las tasas de impago y la dudosa rentabilidad, subi\u00f3 un 3,5 por ciento. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos a\u00f1os aument\u00f3 30 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n La alegre respuesta, especialmente en bonos cortos, tiene sentido. Pero si bien el cambio de postura de la Reserva Federal supone una bendici\u00f3n oficial para un cambio en la econom\u00eda que comenz\u00f3 hace varios meses, no est\u00e1 claro que el repunte de Santa Claus contin\u00fae hasta 2024. La econom\u00eda todav\u00eda mantiene un delicado equilibrio. Los riesgos de un resurgimiento de los precios, por un lado, y de que el crecimiento se desacelere hasta llegar a una recesi\u00f3n, por el otro, no desaparecen del todo debido a la nueva postura de la Reserva Federal. Y, como ha documentado Unhedged, hay suficiente optimismo en el precio del mercado como para que uno s\u00f3lo pueda preguntarse si estos riesgos gemelos est\u00e1n debidamente descontados. Recuerde, por ejemplo, que el mercado de futuros ya hab\u00eda descontado m\u00e1s de cuatro recortes de 2024 antes de la reuni\u00f3n de ayer. . <\/p>\n La pol\u00edtica tambi\u00e9n seguir\u00e1 siendo incierta. A Powell se le pidi\u00f3 repetidamente que describiera los umbrales que desencadenar\u00edan recortes de tipos. Se neg\u00f3 repetidamente a responder, insistiendo en que el comit\u00e9 a\u00fan no hab\u00eda discutido detalles espec\u00edficos. No se trata, enfatiz\u00f3, simplemente de bajar las tasas mec\u00e1nicamente a medida que cae la inflaci\u00f3n. S\u00f3lo indic\u00f3 su comodidad al permitir que contin\u00fae el ajuste cuantitativo frente a los recortes de tasas, siempre y cuando los recortes fueran impulsados \u200b\u200bpor la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n en lugar de signos de una recesi\u00f3n incipiente. Puede que sea prudente que la Reserva Federal no diga demasiado sobre este tema, pero los inversores no tienen m\u00e1s remedio que especular sobre lo que est\u00e1n pensando Powell & Co. <\/p>\n El martes argumentamos que Estados Unidos no se encuentra en una recesi\u00f3n de beneficios, como algunos han alegado. Utilizando los ingresos netos agregados de las empresas del S&P 500 como indicador y haciendo algunos ajustes sensatos, parece que las ganancias crecieron agradablemente entre el segundo y el tercer trimestre, incluso cuando las grandes acciones tecnol\u00f3gicas se dejan de lado. El resultado es consistente con las cuentas nacionales. datos<\/a> sobre las ganancias corporativas.<\/p>\n Gareth Williams, jefe de investigaci\u00f3n de cr\u00e9dito corporativo de S&P Global Ratings, envi\u00f3 un correo electr\u00f3nico para decirnos que est\u00e1bamos equivocados. Sostuvo, en primer lugar, que la mejora secuencial est\u00e1 demasiado distorsionada por los efectos estacionales para ser \u00fatil. En segundo lugar, dijo que su muestra m\u00e1s amplia de empresas estadounidenses calificadas (1.214 de ellas) y globales (2.170 de ellas) muestra algo bastante diferente a mi instant\u00e1nea del S&P (lo que es m\u00e1s importante, su muestra excluye a las empresas financieras, que podr\u00edan tener respuestas an\u00f3malas). al entorno de tasas cambiantes). El escribe:<\/p>\n El ebitda no financiero mundial se ha contra\u00eddo durante tres trimestres consecutivos a\u00f1o tras a\u00f1o, y en el tercer trimestre el ebitda cay\u00f3 un 4,4 por ciento anual. Los ingresos a\u00fan no se est\u00e1n contrayendo, pero se han estancado. Todas las regiones han experimentado una disminuci\u00f3n, en particular Asia-Pac\u00edfico, donde el ebitda ha bajado un 7 por ciento anual. . . Es justo decir que Am\u00e9rica del Norte ha sido la regi\u00f3n m\u00e1s resiliente, pero incluso all\u00ed hemos tenido dos ca\u00eddas trimestrales negativas a\u00f1o tras a\u00f1o. . . Puede que hasta la fecha haya sido una leve recesi\u00f3n de beneficios seg\u00fan los est\u00e1ndares hist\u00f3ricos, pero todav\u00eda lo es.<\/p>\n<\/blockquote>\n Sus gr\u00e1ficos de ganancias norteamericanas: <\/p>\n Medir la rentabilidad total del sector empresarial es una tarea complicada e incierta. Pero el profundo conjunto de datos de Williams sugiere que deber\u00edamos pensar en las valoraciones de los activos en el contexto de un impulso de ganancias que es, en el mejor de los casos, lento.<\/p>\n Transparencia \u00fatil de Netflix. Pero El agente nocturno<\/em>? \u00bfEn realidad?<\/p>\n \u00bfNo te cansas de Unhedged? Escucha a nuestro nuevo podcast<\/a>, presentado por Ethan Wu y Katie Martin, para una inmersi\u00f3n de 15 minutos en las \u00faltimas noticias de mercados y titulares financieros, dos veces por semana. P\u00f3ngase al d\u00eda con las ediciones anteriores del bolet\u00edn aqu\u00ed<\/a>.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Notas del pantano<\/strong> \u2014 Opini\u00f3n de un experto sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Chris Giles sobre los bancos centrales<\/strong> \u2014 Su gu\u00eda esencial sobre el dinero, las tasas de inter\u00e9s, la inflaci\u00f3n y lo que piensan los bancos centrales. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nLa Fed llama a la cima<\/h2>\n
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Quiz\u00e1s, despu\u00e9s de todo, haya una recesi\u00f3n en los beneficios<\/h2>\n
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<\/picture><\/figure>\nuna buena lectura<\/h2>\n
Podcast sin cobertura de FT<\/h3>\n
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