Las empresas de capital de riesgo de Silicon Valley se est\u00e1n apresurando a crear estructuras de estilo de capital privado en una carrera por proteger sus carteras y devolver dinero a los inversores. <\/p>\n
Los fondos de capital de riesgo que invierten en nuevas empresas tecnol\u00f3gicas suelen tener una duraci\u00f3n de 10 a\u00f1os con una opci\u00f3n de pr\u00f3rroga de dos a\u00f1os, momento en el que sus patrocinadores esperan un retorno de la inversi\u00f3n, sin el cual pueden forzar la venta de empresas de cartera o cerrarlas. <\/p>\n
Proporcionar esos rendimientos se ha vuelto problem\u00e1tico, ya que al auge de financiaci\u00f3n de las empresas tecnol\u00f3gicas incipientes durante la pandemia le sigui\u00f3 un entorno econ\u00f3mico incierto que ha llevado a que las empresas emergentes permanezcan en el sector privado durante mucho m\u00e1s tiempo.<\/p>\n
En respuesta, docenas de inversores en tecnolog\u00eda (incluida la firma de riesgo de 25.000 millones de d\u00f3lares New Enterprise Associates y Insight Partners, con sede en Nueva York) han creado o est\u00e1n creando veh\u00edculos de \u201cfondos de continuaci\u00f3n\u201d, seg\u00fan personas que asesoran sobre los planes. <\/p>\n
Los fondos de continuaci\u00f3n, que son comunes en el capital privado pero poco comunes en el capital de riesgo, son un veh\u00edculo de inversi\u00f3n secundario que les permite “reiniciar el reloj” durante varios a\u00f1os sobre algunos activos de fondos antiguos vendi\u00e9ndolos a un nuevo veh\u00edculo que tambi\u00e9n controlan. Esto ayuda a los patrocinadores de un fondo de capital riesgo, conocidos como \u201csocios limitados\u201d, a renovar su inversi\u00f3n o salir. <\/p>\n
“Es un buen momento para este tipo de estructura”, afirm\u00f3 Hans Swildens, fundador de la firma de capital riesgo Industry Ventures. \u201cDurante el pr\u00f3ximo a\u00f1o, si el mercado de IPO no funciona y las fusiones y adquisiciones son escasas, la \u00fanica manera que tendr\u00e1n las empresas de capital de riesgo para [distribute funds back to investors] es . . . secundarias\u201d.<\/p>\n
Otros est\u00e1n emprendiendo \u201cventas al descubierto\u201d, una forma de reestructuraci\u00f3n en la que una parte de los activos de un fondo se vende a nuevos inversores, a medida que aumenta la presi\u00f3n para devolver dinero a los socios comanditarios.<\/p>\n
\u201cA menos que hayas sido realmente conservador en tus reservas. . . toda empresa de riesgo est\u00e1 en necesidad [of liquidity]\u201d, dijo el director de operaciones de una empresa multimillonaria de Silicon Valley. “Es un verdadero problema. La mayor\u00eda de los fondos tienen 10 a\u00f1os y les quedan restos que no pueden financiar\u201d.<\/p>\n
Instituciones financieras, incluidas Goldman Sachs y Jefferies, y grandes gestores de inversiones privadas como Industry Ventures, StepStone Group y Coller Capital tambi\u00e9n han estado en conversaciones con los grupos de riesgo con ofertas para financiar transacciones secundarias, dijeron los capitalistas de riesgo. <\/p>\n
Los fondos secundarios han recaudado 64.000 millones de d\u00f3lares este a\u00f1o para comprar participaciones en empresas de cartera de inversores de riesgo y de capital privado, seg\u00fan Jefferies, m\u00e1s que el total combinado recaudado en 2021 y 2022.<\/p>\n
“Muchas personas con las que ahora estamos manteniendo conversaciones exploratorias tienen una necesidad absoluta de generar distribuciones”, dijo Matt Wesley, jefe de asesor\u00eda de capital privado de Jefferies. \u201cDada la escasez de salidas para las empresas propiedad de empresas de riesgo, ciertamente los grupos que est\u00e1n registrados [as investment advisers] Estamos explorando activamente fondos de continuaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n
El dise\u00f1ador de chips brit\u00e1nico Arm, la aplicaci\u00f3n estadounidense de entrega de comestibles Instacart y el grupo de automatizaci\u00f3n de mercado con sede en San Francisco Klaviyo cotizaron en las bolsas de Nueva York en septiembre, poniendo fin a una sequ\u00eda de 18 meses en ofertas p\u00fablicas iniciales de tecnolog\u00eda. Sin embargo, las operaciones comerciales han sido mediocres en las tres empresas, lo que ha llevado a las empresas emergentes a retrasar sus planes de cotizar en bolsa.<\/p>\n
“El desempe\u00f1o de un pu\u00f1ado de empresas que han salido a bolsa ha intensificado algunas de estas conversaciones entre firmas de riesgo”, dijo Joe Binder, socio de fondos privados del bufete de abogados Debevoise & Plimpton. \u201cLa gente esperaba que hubiera mucho m\u00e1s entusiasmo [for tech listings] pero ha disminuido y por eso la gente est\u00e1 recurriendo a soluciones alternativas\u201d.<\/p>\n
Sin embargo, los fondos de continuaci\u00f3n pueden ser impopulares entre los socios limitados que deben decidir si contin\u00faan respaldando un fondo de capital riesgo durante varios a\u00f1os m\u00e1s o venden su participaci\u00f3n, generalmente con un descuento. Tambi\u00e9n existen restricciones regulatorias que dificultan que las empresas de riesgo que no son asesores de inversiones registrados (RIA) establezcan dichos veh\u00edculos.<\/p>\n
El fondo de continuaci\u00f3n de Insight Partners le permiti\u00f3 trasladar 32 empresas de sus fondos a un nuevo veh\u00edculo durante un proceso de cinco semanas, seg\u00fan una carta de Jefferies que anuncia sus servicios a clientes de riesgo. La transacci\u00f3n result\u00f3 en la distribuci\u00f3n de 1.300 millones de d\u00f3lares a los socios comanditarios de Insight, seg\u00fan la carta. <\/p>\n
En mayo, Tiger Global, que gestiona m\u00e1s de 50.000 millones de d\u00f3lares, contrat\u00f3 a los asesores de inversiones secundarios Evercore para lanzar una venta de partes de su cartera de riesgo, siendo una venta al descubierto una opci\u00f3n para llegar a un acuerdo. Las ofertas de los compradores no cumplieron con las valoraciones que Tiger esperaba y la transacci\u00f3n no se ha completado, seg\u00fan personas cercanas a los planes.<\/p>\n
Quiet Capital, cuyas primeras inversiones incluyeron Airbnb y Robinhood, recaud\u00f3 100 millones de d\u00f3lares de inversores secundarios en una \u201coferta p\u00fablica de m\u00faltiples activos\u201d a finales de 2021, seg\u00fan el documento de Jefferies. <\/p>\n
La transacci\u00f3n permiti\u00f3 a Quiet Capital LP vender la mitad o la totalidad de su participaci\u00f3n en el fondo a nuevos inversores institucionales en Goldman Sachs Asset Management y Blackstone Strategic Partners (ambos inversores secundarios) con una prima, seg\u00fan una persona con conocimiento del acuerdo.<\/p>\n
Docenas de grandes fondos de riesgo como Sequoia, Andreessen Horowitz y General Catalyst se han convertido en RIA en los \u00faltimos a\u00f1os. La designaci\u00f3n regulatoria les facilit\u00f3 el comercio de criptomonedas, deuda y secundarios, en los que pueden negociar acciones con otros inversores privados.<\/p>\n
“Antes hab\u00eda l\u00edneas claras entre lo que era un fondo de capital de riesgo y un fondo de capital privado, pero ahora todas estas estrategias est\u00e1n convergiendo”, afirm\u00f3 Binder. \u201cFondos de riesgo. . . Estamos haciendo el tipo de cosas que nunca hubieras imaginado hace 10 a\u00f1os\u201d.<\/p>\n<\/div>\n