\u00bfYa llegamos? Es una pregunta razonable para los inversores en bonos despu\u00e9s de un cambio hist\u00f3rico a la baja en los precios de los bonos del gobierno para reflejar la inclinaci\u00f3n cada vez m\u00e1s agresiva de la Reserva Federal de EE. UU.<\/p>\n
Lamentablemente para los que se lamen las heridas, la respuesta corta es “probablemente no”. De hecho, a juzgar por las oscilaciones de esta semana, la sacudida en los mercados apenas comienza. <\/p>\n
Los banqueros centrales no son s\u00e1dicos. Aquellos que tienen la intenci\u00f3n de aumentar las tasas para combatir la inflaci\u00f3n quieren intentarlo y hacerlo sin provocar una inestabilidad indebida en el mercado financiero o, peor a\u00fan, recesiones econ\u00f3micas. Pero el camino de regreso a tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas es inevitablemente complicado.<\/p>\n
Como dice Joseph Amato, director de inversiones de acciones de Neuberger Berman: \u201cCuando la Fed pisa los frenos, alguien atraviesa el parabrisas\u201d. Los activos atrapados sin cintur\u00f3n de seguridad esta semana incluyen las acciones de Netflix, el yen japon\u00e9s y el renminbi chino. Seguir\u00e1n m\u00e1s.<\/p>\n
La escala del cambio en los mercados de bonos del gobierno es algo digno de contemplar. Charles-Henry Monchau, director de inversiones de Bank Syz, dijo que los primeros tres meses del a\u00f1o fueron “emocionales y dif\u00edciles para los inversores”. Los bonos del gobierno de EE. UU. a largo plazo ya estaban en camino de su mayor ca\u00edda anual en los registros que se remontan a 1973, incluso antes de que el presidente de la Fed, Jay Powell, despertara las expectativas esta semana de un fuerte aumento de medio punto porcentual en las tasas de inter\u00e9s el pr\u00f3ximo mes. <\/p>\n
Los precios han ca\u00eddo tan r\u00e1pido que los rendimientos del Tesoro a 10 a\u00f1os de referencia est\u00e1n navegando cerca del 3 por ciento. Con un 2,9 por ciento, ya est\u00e1n en su punto m\u00e1s alto desde 2018.<\/p>\n
Incluso, despu\u00e9s de ocho a\u00f1os, estamos asistiendo al final de la era al rev\u00e9s de los rendimientos negativos de los bonos. Los inversores, en gran medida a rega\u00f1adientes, se han acostumbrado a comprar bonos con el conocimiento total y seguro de que perder\u00e1n dinero si los mantienen hasta el vencimiento, gracias a los altos precios y las tasas de inter\u00e9s dolorosamente bajas. Ahora, la deuda global total de $ 11 billones (s\u00ed, billones con at) ha emergido de la profunda congelaci\u00f3n de los rendimientos negativos. Solo quedan unos relativamente modestos 2,7 billones de d\u00f3lares. Los bonos alemanes a 10 a\u00f1os, siempre bajos o incluso negativos, ahora rinden un 0,95 por ciento, la mayor cantidad desde 2015. <\/p>\n
El 7 de abril, Barclays dijo que ya era suficiente y recomend\u00f3 comprar bonos del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os. Menos de dos semanas despu\u00e9s, abandon\u00f3 esa llamada con p\u00e9rdidas. Es un momento dif\u00edcil para ser un cazador de gangas.<\/p>\n
Es l\u00f3gico que los mercados de bonos, la clase de activos m\u00e1s sensible a las tasas de inter\u00e9s, reaccionen con tanta fuerza al cambio de direcci\u00f3n de los bancos centrales. Pero el efecto domin\u00f3 en otros mercados ahora se est\u00e1 volviendo m\u00e1s claro.<\/p>\n
\u201cTodos somos comerciantes de bonos ahora\u201d, escribi\u00f3 el analista de divisas Kamal Sharma en Bank of America esta semana. Las principales monedas est\u00e1n “dominadas” por los movimientos del mercado de bonos este a\u00f1o, dijo, con “un tema para gobernarlas a todas”.<\/p>\n
El yen japon\u00e9s lo muestra claramente. Se ha desplomado a un m\u00ednimo de dos d\u00e9cadas frente al d\u00f3lar debido a la brecha en la postura entre la Reserva Federal, que no ha ocultado su plan para aumentar las tasas, y el Banco de Jap\u00f3n, que est\u00e1 decidido a mantener bajos los rendimientos de sus bonos. . A las autoridades japonesas generalmente les gusta mantener el yen fuerte y d\u00e9bil para ayudar a respaldar las exportaciones. En este caso, sin embargo, la moneda ha ca\u00eddo lo suficientemente fuerte y r\u00e1pido (\u00a111 por ciento desde principios de marzo!) Que los comerciantes est\u00e1n en alerta m\u00e1xima por una intervenci\u00f3n para apuntalarla.<\/p>\n
Y no es solo el yen; El renminbi de China tambi\u00e9n se ha reducido considerablemente, en parte porque los rendimientos de los bonos estadounidenses se han deslizado hasta el nivel de China por primera vez en 12 a\u00f1os. Algunos participantes del mercado se preguntan si el franco suizo tambi\u00e9n podr\u00eda atrapar el error.<\/p>\n
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<\/figure>\n<\/div>\nPero quiz\u00e1s la ilustraci\u00f3n m\u00e1s clara de c\u00f3mo la Fed ha cambiado el juego para los inversores vino esta semana de Netflix, el servicio de transmisi\u00f3n que se convirti\u00f3 en una necesidad imprescindible mientras todos est\u00e1bamos encerrados en nuestros hogares, pero ahora es bueno tenerlo. lujo mientras los hogares intentan reducir los costos. El precio de sus acciones se desplom\u00f3 casi un 40 por ciento despu\u00e9s de que dijo que hab\u00eda perdido clientes y esperaba perder m\u00e1s.<\/p>\n
Netflix era una de las acciones de alta tecnolog\u00eda que ya se hab\u00eda estado hundiendo desde que la Fed dej\u00f3 en claro por primera vez sus intenciones de endurecimiento. Pero el \u00faltimo accidente fue espectacular desde todos los puntos de vista. <\/p>\n
\u201cNo s\u00e9 si es una se\u00f1al de lo que est\u00e1 por venir\u201d, dice Amato de Neuberger Berman. “Creo que ya ha llegado”. De cualquier manera, la diferencia en el entorno de mercado actual, m\u00e1s nervioso, es clara. \u201cSi pierde un n\u00famero, si pierde una expectativa de ventas, es una revisi\u00f3n de precios brutal\u201d, dice.<\/p>\n
Este entorno de mercado, con una inflaci\u00f3n alt\u00edsima y el riesgo real de nuevas recesiones, apunta a per\u00edodos de volatilidad y llama a la cautela, dice. <\/p>\n
Los inversores son, por supuesto, conscientes de la historia aqu\u00ed. La llamada rabieta gradual de 2013, cuando la mera insinuaci\u00f3n de que la Fed retirara el apoyo a la compra de bonos puso los activos de los mercados emergentes en la trituradora de madera, es solo el ejemplo m\u00e1s grande y m\u00e1s reciente; los r\u00e1pidos aumentos de tasas en 1994 terminaron llevando a la bancarrota al condado de Orange en California y sentando las bases para la crisis del peso en M\u00e9xico.<\/p>\n
Todav\u00eda no estamos cerca de ese punto. Pero la tarea de los pol\u00edticos de dise\u00f1ar un aterrizaje suave, sin da\u00f1os colaterales graves, es dif\u00edcil. Los \u00faltimos deslices ofrecen un recordatorio de que los accidentes pueden ocurrir f\u00e1cilmente.<\/p>\n