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El escritor es estratega econ\u00f3mico jefe de Netwealth.<\/em><\/p>\n El Banco de Inglaterra alcanza el hito de un cuarto de siglo de independencia a principios de mayo. Despu\u00e9s de algunos beneficios iniciales, es dif\u00edcil afirmar que la experiencia ha sido un \u00e9xito desenfrenado. Existen s\u00f3lidas razones por las que este hito deber\u00eda desencadenar un replanteamiento fundamental del mandato y la gobernanza del Banco.<\/p>\n La independencia se anunci\u00f3 poco despu\u00e9s de que los laboristas ganaran las elecciones generales de 1997. Hab\u00eda habido un debate activo sobre los pros y los contras de la independencia. Una revisi\u00f3n independiente en 1993, dirigida por el economista Eric Roll, cuestion\u00f3 la transparencia de un banco central independiente. Otros, incluy\u00e9ndome a m\u00ed, ped\u00edan objetivos sim\u00e9tricos para hacer frente a la inflaci\u00f3n cuando es demasiado baja y demasiado alta para protegerse contra el exceso monetario. Para su cr\u00e9dito, el gobierno tuvo en cuenta tales preocupaciones en la nueva configuraci\u00f3n. <\/p>\n Sin embargo, no se pod\u00eda confiar en la independencia por s\u00ed sola para lograr la estabilidad monetaria y una baja inflaci\u00f3n. Factores fuera del control de un banco central a menudo jugaron un papel clave en el resultado de la inflaci\u00f3n. De hecho, el entorno competitivo que sigui\u00f3 a la entrada de China en la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio en 2001 fue una influencia dominante para mantener baja la inflaci\u00f3n del Reino Unido y del mundo.<\/p>\n Sin embargo, la independencia fue importante para ayudar a anclar las bajas expectativas de inflaci\u00f3n. Como se\u00f1al\u00f3 desde entonces el exgobernador Mervyn King, los pronosticadores siempre esperaban que eventualmente se alcanzara la meta de inflaci\u00f3n. Pero, como vemos ahora, una vez que se pierde la credibilidad, es posible que las expectativas de inflaci\u00f3n no permanezcan ancladas.<\/p>\n La inflaci\u00f3n del Reino Unido ha promediado el 2 por ciento en los \u00faltimos 25 a\u00f1os, en l\u00ednea con el objetivo. Sin embargo, este bienvenido resultado no debe desviar la atenci\u00f3n de los principales errores de pol\u00edtica y no debe ser la \u00fanica medida para juzgar el desempe\u00f1o del Banco. El problema fue que se le dio rienda suelta al Banco para que siguiera adelante con las cosas, y no se le pidi\u00f3 que rindiera cuentas por completo. Esto condujo a tres pecados capitales.<\/p>\n En primer lugar, durante gran parte de este siglo, las pol\u00edticas del Banco han alimentado la inflaci\u00f3n galopante de los precios de los activos, evidente en los mercados financieros y los precios de las propiedades. Estos \u00faltimos alimentaron la desigualdad y los desaf\u00edos intergeneracionales. Si bien ha habido otros contribuyentes, la pol\u00edtica del Banco desempe\u00f1\u00f3 un papel fundamental y da\u00f1ino.<\/p>\n En segundo lugar, las pol\u00edticas de dinero barato, a trav\u00e9s de tasas de pol\u00edtica bajas y su programa de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa de compras de activos, han contribuido a la inestabilidad del mercado financiero. Las bajas tasas de pol\u00edtica llevaron a los mercados a no valorar completamente el riesgo, lo que alent\u00f3 la especulaci\u00f3n. Mientras tanto, QE ha distorsionado el mercado de los gilts.<\/p>\n En tercer lugar, la pol\u00edtica del Banco del a\u00f1o pasado ha exacerbado las presiones inflacionarias. Si bien el impacto inicial que desencaden\u00f3 el aumento de los precios provino de las presiones del lado de la oferta derivadas de la pandemia, el Banco continu\u00f3 relajando la pol\u00edtica cuando era evidente que el crecimiento se estaba recuperando y la inflaci\u00f3n sub\u00eda.<\/p>\n Durante el \u00faltimo cuarto de siglo, el Banco gener\u00f3 confianza en los mercados a trav\u00e9s de sus acciones. Pero luego se volvi\u00f3 despreocupado, ya que perdi\u00f3 el enfoque, y descuidado, ya que el mal juicio permiti\u00f3 que aumentaran los riesgos de estabilidad financiera e inflaci\u00f3n. <\/p>\n Ahora el Banco est\u00e1 endureciendo cuando la econom\u00eda ya es fr\u00e1gil y se est\u00e1 desacelerando debido a la contracci\u00f3n del costo de vida. Incluso los mercados se han confundido con su comunicaci\u00f3n.<\/p>\n Tal vez la subrepresentaci\u00f3n hist\u00f3rica de personas con antecedentes de clase trabajadora en puestos de alto nivel en el Banco no lo ayude a evaluar c\u00f3mo sus pol\u00edticas afectan a quienes tienen ingresos modestos. El tribunal de directores, que supervisa el gobierno del Banco, rara vez rinde cuentas y parece hablar de boquilla sobre la diversidad, sobre todo en el pensamiento. El pensamiento de grupo puede ser un problema para los pol\u00edticos.<\/p>\n Un \u00e1rea en la que el Banco ha desempe\u00f1ado un papel de liderazgo es garantizar que las finanzas aborden la agenda verde; eso es bienvenido Tambi\u00e9n creo que deber\u00eda ser m\u00e1s un animador de la City de Londres, pero al mismo tiempo debe hacer frente a problemas graves, como la falta de suficientes pr\u00e9stamos comerciales para las peque\u00f1as y medianas empresas. A menudo, el enfoque de los medios en el Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria significa que los otros comit\u00e9s del Banco sobre asuntos financieros y prudenciales est\u00e1n libres de escrutinio, al igual que la forma en que interact\u00faan. Sin embargo, la econom\u00eda se ve claramente afectada por los controles prudenciales impuestos a los bancos.<\/p>\n Mi preferencia es por un nuevo mandato basado en un objetivo para el producto interno bruto nominal, no un objetivo de inflaci\u00f3n, lo que hace que la pol\u00edtica monetaria futura sea m\u00e1s receptiva y adecuada para su prop\u00f3sito. La tasa de pol\u00edtica neutral futura, en la que la pol\u00edtica monetaria no es estricta ni flexible, deber\u00eda ser m\u00e1s alta. <\/p>\n Lograr la estabilidad monetaria y financiera es esencial para un crecimiento m\u00e1s fuerte, sostenible y con baja inflaci\u00f3n. Estamos un poco lejos de esto.<\/p>\n<\/div>\n