{"id":1056101,"date":"2023-11-21T04:53:03","date_gmt":"2023-11-21T04:53:03","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/la-nueva-ingenieria-financiera-del-capital-privado-conlleva-riesgos\/"},"modified":"2023-11-21T04:53:03","modified_gmt":"2023-11-21T04:53:03","slug":"la-nueva-ingenieria-financiera-del-capital-privado-conlleva-riesgos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/la-nueva-ingenieria-financiera-del-capital-privado-conlleva-riesgos\/","title":{"rendered":"La nueva ingenier\u00eda financiera del capital privado conlleva riesgos"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis<\/p>\n<p class=\"article__content-sign-up-topic-description\"><span>Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/span><\/p>\n<p><iframe class=\"article__content-sign-up-iframe close\" scrolling=\"no\" id=\"signUpIframe\" data-prev-url=\"\/register\/in-article-sign-up?ft-content-uuid=f2e6996f-b43f-4519-9eab-2869c75a5eef\"><\/iframe><\/div>\n<div id=\"article-body\">\n<p><em>El escritor es socio director de Thoma Bravo.<\/em><\/p>\n<p>Despu\u00e9s de los fuertes aumentos de las tasas de inter\u00e9s en Estados Unidos desde marzo del a\u00f1o pasado, la deuda ahora es m\u00e1s cara de lo que ha sido en m\u00e1s de dos d\u00e9cadas.  La consiguiente contracci\u00f3n no s\u00f3lo ha remodelado la direcci\u00f3n estrat\u00e9gica de las empresas de capital privado: est\u00e1 poniendo a prueba la relaci\u00f3n de la industria con el riesgo.<\/p>\n<p>\u00c9chale la culpa a la psique humana.  Si bien las condiciones actuales del mercado pueden ser nuevas para muchos, la forma en que nos comportamos en tales condiciones es todo lo contrario. <\/p>\n<p>Los fundamentos de la econom\u00eda del comportamiento muestran que las personas y las organizaciones tienen un sesgo de decisi\u00f3n inherente en momentos como estos.  Como afirman los psic\u00f3logos Daniel Kahneman y Amos Tversky <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.jstor.org\/stable\/1914185\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">explicado <\/a>En una investigaci\u00f3n ganadora del Premio Nobel, algunas personas asumen m\u00e1s riesgos cuando enfrentan p\u00e9rdidas para evitar p\u00e9rdidas a\u00fan mayores. <\/p>\n<p>Frente a obst\u00e1culos macroecon\u00f3micos, un mercado de oferta p\u00fablica inicial intolerante y valoraciones m\u00e1s bajas, la psicolog\u00eda de los inversores y otros responsables de la toma de decisiones tiende a inclinarse hacia una mayor aceptaci\u00f3n del riesgo.  Por eso, bajo las crecientes presiones del mercado, es cada vez m\u00e1s importante recordarnos que no hay atajos cuando se trata de estrategias de riesgo responsables.<\/p>\n<p>Sin embargo, se pueden ver signos de erosi\u00f3n de la disciplina de riesgo en el reciente aumento del endeudamiento por valor liquidativo (NAV), llamado as\u00ed debido al apalancamiento de la valoraci\u00f3n colectiva de las empresas de cartera de una empresa como garant\u00eda.  Aunque hasta la fecha no hemos dependido de dichos pr\u00e9stamos, otros en nuestra industria los est\u00e1n utilizando activamente.  En caso de apuro, estos pr\u00e9stamos pueden parecer una forma relativamente f\u00e1cil (aunque costosa) de acceder a nuevo capital. <\/p>\n<p>La nueva prominencia del endeudamiento NAV est\u00e1 impulsada por condiciones comerciales desafiantes que han paralizado las empresas de cartera alguna vez prometedoras de las firmas de capital privado.  Combinado con un apetito cada vez menor por las adquisiciones y la creciente demanda de liquidez entre los inversores en fondos, algunos pueden ver los pr\u00e9stamos NAV como una soluci\u00f3n \u00e1gil.  Otros pueden verlos como ingenier\u00eda financiera dise\u00f1ada para encubrir compa\u00f1\u00edas de cartera en quiebra, simplemente, y tal vez peligrosamente, tirando dinero bueno al malo.<\/p>\n<p>Que esas preocupaciones sean justificadas depende enteramente de c\u00f3mo se utilicen los ingresos de los pr\u00e9stamos NAV, y tambi\u00e9n de c\u00f3mo se comunique ese despliegue a los socios comanditarios (LP), los inversores en fondos.  Los fondos se pueden utilizar de una manera que los inversores puedan aceptar;  decir, para crear liquidez que a su vez acelere el retorno de su capital antes de las realizaciones pendientes.<\/p>\n<p>Del mismo modo, en fondos m\u00e1s antiguos, los pr\u00e9stamos NAV podr\u00edan utilizarse para financiar la adquisici\u00f3n adicional de una empresa de cartera vigente.  La alternativa (obtener capital de deuda incremental de los prestamistas existentes de la compa\u00f1\u00eda) podr\u00eda provocar que se modifique el precio de toda su l\u00ednea de cr\u00e9dito, algo que vale la pena evitar en el entorno de tasas actual.<\/p>\n<p>Pero esos enfoques respaldados por los LP son marcadamente diferentes de utilizar un pr\u00e9stamo NAV para recapitalizar con \u201ccapital\u201d una empresa de cartera de bajo rendimiento, particularmente cuando eso no se comunica claramente a los inversionistas de la empresa.  Usar dinero para facilitar una adquisici\u00f3n en una empresa de cartera exitosa no es lo mismo que desplegarlo para apuntalar empresas de bajo desempe\u00f1o que no pueden cumplir con sus obligaciones existentes, o aquellas que pierden dinero sin camino hacia la rentabilidad.<\/p>\n<p>Los cr\u00edticos llaman al enfoque de apoyo \u201c<a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.semafor.com\/article\/09\/21\/2023\/pray-and-delay-is-back-as-debt-costs-soar\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">orar y retrasar<\/a>\u201d.  Las empresas apuestan por un futuro diferente: ya sea la capacidad de aumentar los m\u00e1rgenes de una empresa para satisfacer las demandas actuales de rentabilidad, o la esperanza de que un giro inminente en el ciclo econ\u00f3mico impulse el crecimiento de los ingresos y las valoraciones de las empresas.  El tiempo pondr\u00e1 a prueba la sostenibilidad del endeudamiento NAV defensivo, pero si realmente buscamos \u201cm\u00e1s alto por m\u00e1s tiempo\u201d, eso es toda una apuesta.<\/p>\n<p>Como ocurre con muchas tecnolog\u00edas (financieras y de otro tipo), los pr\u00e9stamos NAV en s\u00ed mismos no son ni buenos ni malos;  ese juicio debe reservarse para c\u00f3mo se utilizan.  Los LP merecen emitir ese juicio por s\u00ed mismos despu\u00e9s de recibir una explicaci\u00f3n transparente del endeudamiento NAV.  Si el dinero se va a utilizar para transformar una empresa, los LP deber\u00edan ver un mapa detallado del recorrido y saber claramente por qu\u00e9 tomar apalancamiento de esta forma y aportarlo como capital es la alternativa preferida a, por ejemplo, recurrir al capital. el fondo e invertirlo.<\/p>\n<p>La transparencia del LP tambi\u00e9n sirve como protecci\u00f3n contra la toma de decisiones reactivas a corto plazo, ayudando as\u00ed a los socios generales (los administradores de fondos) a mantenerse fieles a las tesis de inversi\u00f3n.  Y protege a nuestras empresas, a nuestros inversores y a nosotros mismos contra la inclinaci\u00f3n del comportamiento humano hacia la aceptaci\u00f3n excesiva de riesgos bajo presiones inesperadas: disciplina que es m\u00e1s importante ahora que nunca. <\/p>\n<p>En \u00faltima instancia, si bien un pr\u00e9stamo NAV puede ganar tiempo, ninguna ingenier\u00eda financiera puede impedir lo inevitable: esos costosos pr\u00e9stamos eventualmente vencer\u00e1n, y si las empresas no han mejorado, la cartera en su conjunto (y sus inversores) quedar\u00e1n abandonados. sosteniendo la bolsa.<\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/f2e6996f-b43f-4519-9eab-2869c75a5eef\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Desbloquea el Editor&#8217;s Digest gratis Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este bolet\u00edn semanal.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[2],"tags":[3775,14689,38,3553,2177,212,2506,8404],"class_list":["post-1056101","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-general","tag-capital","tag-conlleva","tag-del","tag-financiera","tag-ingenieria","tag-nueva","tag-privado","tag-riesgos"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1056101","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1056101"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1056101\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1056101"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1056101"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1056101"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}