{"id":1030770,"date":"2023-11-04T18:34:40","date_gmt":"2023-11-04T18:34:40","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/los-gobiernos-se-preparan-para-el-ajuste-de-cuentas-fiscal-de-los-mercados-de-bonos\/"},"modified":"2023-11-04T18:34:40","modified_gmt":"2023-11-04T18:34:40","slug":"los-gobiernos-se-preparan-para-el-ajuste-de-cuentas-fiscal-de-los-mercados-de-bonos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/los-gobiernos-se-preparan-para-el-ajuste-de-cuentas-fiscal-de-los-mercados-de-bonos\/","title":{"rendered":"Los gobiernos se preparan para el ajuste de cuentas fiscal de los mercados de bonos"},"content":{"rendered":"
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Los inversores advierten a los gobiernos que esperen costos de endeudamiento mucho m\u00e1s altos en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, en un cambio que afectar\u00e1 las finanzas p\u00fablicas y limitar\u00e1 la capacidad de los estados para responder a las crisis.<\/p>\n
A pesar de un reciente repunte, los precios de los bonos gubernamentales han ca\u00eddo fuertemente en ambos lados del Atl\u00e1ntico este a\u00f1o, en parte reflejando una creciente aceptaci\u00f3n de que las tasas de inter\u00e9s deber\u00e1n mantenerse altas a largo plazo para frenar la inflaci\u00f3n. Adem\u00e1s, los inversores est\u00e1n luchando por digerir los planes de emisi\u00f3n de deuda mucho mayores de los gobiernos sin que los bancos centrales intervengan para absorber la oferta. <\/p>\n
El resultado son rendimientos de los bonos mucho m\u00e1s altos que obligan a los gobiernos a grandes pagos regulares de intereses cuando contraen nueva deuda. En 2018, la factura de intereses para los pa\u00edses del G7 ascendi\u00f3 a 905.000 millones de d\u00f3lares al a\u00f1o, seg\u00fan la agencia de calificaci\u00f3n crediticia S&P. Para 2026 ser\u00e1 de 1,5 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n
“Los inversores siempre se han preocupado por la deuda p\u00fablica y nunca ha sido un problema, pero esta vez parece que es real”, dijo Jim Leaviss, director de inversiones de renta fija p\u00fablica de M&G Investments. <\/p>\n
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M\u00e1s alto por m\u00e1s tiempo<\/h3>\n
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Este es el segundo de una serie de art\u00edculos sobre el impacto de las altas tasas de inter\u00e9s en las empresas, los gobiernos y las econom\u00edas de todo el mundo. <\/p>\n
Parte 1:<\/strong> El capital privado recibe un golpe Parte 2:<\/strong> Las finanzas gubernamentales y el impacto en los mercados Parte 3:<\/strong> Reverberaciones en el mundo empresarial Parte 4:<\/strong> Las consecuencias para la gesti\u00f3n de activos y los mercados emergentes<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
“No s\u00f3lo nos preocupa la cantidad de pr\u00e9stamos gubernamentales para cosas normales como el gasto en atenci\u00f3n sanitaria y las pensiones”, afirm\u00f3. En cambio, le preocupan cuestiones \u201cestructurales\u201d como el tama\u00f1o de los pagos de intereses de la deuda, el impacto de que los bancos centrales reduzcan sus propias tenencias de bonos y la enorme porci\u00f3n del 31 por ciento de los bonos del gobierno estadounidense que necesitar\u00e1n ser refinanciados el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense de referencia ha aumentado alrededor de 3 puntos porcentuales en los \u00faltimos dos a\u00f1os hasta aproximadamente el 4,5 por ciento, y el mes pasado subi\u00f3 por encima del 5 por ciento. Los economistas encuestados por Bloomberg ahora esperan que esos bonos a 10 a\u00f1os rindan alrededor del 4,5 por ciento a finales de 2025, frente a las expectativas anteriores del 3,5 por ciento a principios de julio.<\/p>\n
Los elevados niveles de deuda estuvieron en el centro de las conversaciones en las reuniones anuales del FMI y el Banco Mundial en Marrakech el mes pasado, y el jefe de asuntos fiscales del Fondo, Vitor Gaspar, dijo al Financial Times que el aumento de los costos del servicio de la deuda para los gobiernos ser\u00eda un ” tendencia persistente\u201d a mediano plazo y tener un \u201cefecto duradero\u201d.<\/p>\n<\/picture><\/figure>\n
Durante d\u00e9cadas, los inversores y los gobiernos se han acostumbrado a un patr\u00f3n bastante fiable de tipos de inter\u00e9s. Por lo general, los bancos centrales los aumentan para controlar la inflaci\u00f3n, pero r\u00e1pidamente los vuelven a recortar cuando las econom\u00edas se desaceleran. <\/p>\n
Ahora resulta cada vez m\u00e1s claro que es poco probable un retorno a la era posterior a 2008, en la que las tasas de inter\u00e9s se acercaban al cero por ciento. Las perspectivas a largo plazo para las tasas son muy controvertidas, pero los factores que podr\u00edan mantenerlas altas incluyen altos niveles de endeudamiento p\u00fablico, incluidas enormes inversiones en proyectos como la transici\u00f3n verde y la infraestructura.<\/p>\n
Adem\u00e1s, los bancos centrales ya no intervienen para mantener bajos los costos de endeudamiento comprando bonos en programas de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa; en cambio, est\u00e1n reduciendo el tama\u00f1o de sus balances mediante un ajuste cuantitativo. <\/p>\n<\/picture><\/figure>\n
“B\u00e1sicamente estamos pasando de mercados que fueron dise\u00f1ados por los bancos centrales a trav\u00e9s de QE a mercados que est\u00e1n menos dise\u00f1ados por los bancos centrales porque ahora est\u00e1n haciendo QT, y al mismo tiempo hay mucho m\u00e1s activismo fiscal, por lo que hay muchas m\u00e1s emisiones y la el mercado necesita absorber eso\u201d, dijo Guillermo Felices, estratega de inversi\u00f3n global de PGIM Fija Renta. <\/p>\n
\u201cHemos dejado esa \u00e9poca [of zero rates] detr\u00e1s de nosotros\u201d, dijo Stephen Millard, subdirector del Instituto Nacional de Investigaci\u00f3n Econ\u00f3mica y Social de Londres. <\/p>\n
El FMI dice que la deuda p\u00fablica mundial est\u00e1 en camino de acercarse al 100 por ciento del producto interno bruto para fines de la d\u00e9cada actual. Entre los principales impulsores se encuentra Estados Unidos, donde el d\u00e9ficit p\u00fablico va camino de superar el 8 por ciento del PIB del pa\u00eds este a\u00f1o. <\/p>\n
\u201cAlgo debe ceder para equilibrar la ecuaci\u00f3n fiscal\u201d, advirti\u00f3 el FMI sobre las deudas globales. \u201cPara que prevalezca la estabilidad financiera, es posible reducir las ambiciones pol\u00edticas o mover las l\u00edneas rojas pol\u00edticas en materia tributaria\u201d.<\/p>\n<\/picture><\/figure>\n
Estados Unidos, que tiene la tasa de inter\u00e9s m\u00e1s alta del banco central del G7 y una base de ingresos baja en comparaci\u00f3n con sus pares con impuestos m\u00e1s altos, est\u00e1 en camino de un aumento dram\u00e1tico en los costos del servicio de la deuda. Bill Foster, vicepresidente senior de la agencia de calificaci\u00f3n Moody’s, estima que los gastos por intereses de Estados Unidos como proporci\u00f3n de los ingresos del gobierno saltar\u00e1n de menos del 10 por ciento en 2022 al 27 por ciento en 2033.<\/p>\n
El salto esperado en los pagos de intereses es m\u00e1s agudo en Estados Unidos que en otros pa\u00edses debido a la cantidad de bonos del Tesoro que ser\u00e1 necesario refinanciar en 2024, lo que probablemente conducir\u00e1 a pagos de intereses gubernamentales significativamente mayores. Los pron\u00f3sticos de la Oficina de Presupuesto del Congreso sugieren que el gasto neto en intereses ser\u00e1 cercano a la mitad del d\u00e9ficit general de Estados Unidos para 2026. <\/p>\n
Los inversores dudan de que Estados Unidos pueda crecer hasta alcanzar una carga de deuda m\u00e1s baja. Las previsiones de crecimiento econ\u00f3mico para el pr\u00f3ximo a\u00f1o son an\u00e9micas: s\u00f3lo el 1,5 por ciento, mientras que los rendimientos de referencia ajustados a la inflaci\u00f3n se sit\u00faan cerca del 2,2 por ciento. “Eso b\u00e1sicamente nos dice que podr\u00eda haber un problema en el futuro si las tasas de inter\u00e9s se mantienen tan altas”, dijo Felices. <\/p>\n
\u201cSi el mercado huele que la sostenibilidad fiscal est\u00e1 amenazada, presionar\u00e1n a los gobiernos para que realicen alg\u00fan tipo de ajuste. . . exigiendo una prima de riesgo m\u00e1s alta para poseer su deuda\u201d, a\u00f1adi\u00f3. <\/p>\n<\/picture>Se levanta humo durante el bombardeo de la Franja de Gaza: la C\u00e1mara de Representantes de Estados Unidos aprob\u00f3 una legislaci\u00f3n para proporcionar 14 mil millones de d\u00f3lares en nueva ayuda a Israel<\/span> \u00a9 Fadel Senna\/AFP\/Getty Images<\/span><\/figcaption><\/figure>\n
Una avalancha de nueva deuda que golpea los mercados tambi\u00e9n est\u00e1 pesando sobre los precios de los bonos, particularmente en Estados Unidos. El mercado de bonos del Tesoro tiene hoy un tama\u00f1o aproximado de 25 billones de d\u00f3lares, cinco veces m\u00e1s que en 2008.<\/p>\n
“El mercado est\u00e1 pensando, esperen un momento, no hay absolutamente ning\u00fan apetito ni visibilidad sobre un ajuste del cintur\u00f3n fiscal en ning\u00fan momento en el futuro cercano”, dijo Rohan Khanna, jefe de estrategia de tasas del euro en Barclays. De hecho, se podr\u00eda esperar que el gasto crezca con las pr\u00f3ximas elecciones en Estados Unidos, Alemania, Francia y el Reino Unido el pr\u00f3ximo a\u00f1o, a\u00f1adi\u00f3 Khanna. <\/p>\n
El panorama incierto tambi\u00e9n est\u00e1 disuadiendo a algunos inversores de adquirir bonos a largo plazo, dado el riesgo de que las tensiones geopol\u00edticas conduzcan a un mayor gasto militar y mayores costos de reubicaci\u00f3n de industrias estrat\u00e9gicas.<\/p>\n
\u201cLos gobiernos tienen que darse cuenta de que la incertidumbre sobre los tipos a largo plazo acaba de estallar [increased a lot]\u201d, dijo Tomasz Wieladek, economista jefe para Europa de la gestora de activos T Rowe Price. “Tendr\u00e1n que ser m\u00e1s prudentes en el futuro, ya que existen riesgos de que el servicio de la deuda se vuelva inmanejable”.<\/p>\n<\/picture>El ex canciller del Reino Unido, Kwasi Kwarteng, anunci\u00f3 el a\u00f1o pasado un paquete de recortes fiscales no financiados por valor de 45.000 millones de libras esterlinas, lo que provoc\u00f3 turbulencias en el mercado de bonos y condujo a la intervenci\u00f3n del Banco de Inglaterra.<\/span> \u00a9Daniel Leal\/AFP\/Getty Images<\/span><\/figcaption><\/figure>\n
Los formuladores de pol\u00edticas al menos se han mostrado m\u00e1s cautelosos respecto de las crecientes obligaciones de Estados Unidos ahora que ostenta una relaci\u00f3n deuda-PIB de aproximadamente 98 por ciento. Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, fue el \u00faltimo funcionario en expresar su preocupaci\u00f3n por la situaci\u00f3n fiscal de Estados Unidos. <\/p>\n
“No es que el nivel de la deuda sea insostenible”, dijo en octubre. “Es que el camino que estamos siguiendo es insostenible y tendremos que salirnos de ese camino m\u00e1s temprano que tarde”. <\/p>\n
Europa tambi\u00e9n est\u00e1 lidiando con crecientes costos de deuda, y las preocupaciones fiscales contribuyen a elevar los costos de endeudamiento en toda la regi\u00f3n. El a\u00f1o pasado, el Reino Unido recibi\u00f3 una se\u00f1al de advertencia cuando el ex canciller Kwasi Kwarteng anunci\u00f3 un paquete de recortes fiscales no financiados por valor de 45.000 millones de libras, lo que provoc\u00f3 turbulencias en el mercado de bonos y condujo a la intervenci\u00f3n del Banco de Inglaterra. <\/p>\n
El Reino Unido tambi\u00e9n ha experimentado un fuerte aumento en los costos de los intereses, dado que alrededor del 25 por ciento de su deuda est\u00e1 en bonos vinculados a la inflaci\u00f3n. El gasto en intereses de la deuda alcanz\u00f3 el 4,4 por ciento del ingreso nacional en el a\u00f1o fiscal m\u00e1s reciente en el Reino Unido, m\u00e1s del doble del promedio del 2 por ciento durante las dos primeras d\u00e9cadas de este siglo. <\/p>\n<\/picture>Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, ha advertido que EE.UU. est\u00e1 en un camino de endeudamiento insostenible<\/span> \u00a9 Kevin Dietsch\/Getty Images<\/span><\/figcaption><\/figure>\n
Seg\u00fan el grupo de expertos del Instituto de Estudios Fiscales, se mantendr\u00e1 en o por encima del 3 por ciento del PIB en el mediano plazo, \u00a3 26 mil millones al a\u00f1o m\u00e1s que los niveles anteriores. La agencia de calificaci\u00f3n Fitch estima que los costos por intereses representar\u00e1n el 10,4 por ciento de los ingresos del gobierno este a\u00f1o, frente a un promedio del 6,2 por ciento entre 2017 y 2021. <\/p>\n
En la UE, varios pa\u00edses tienen un d\u00e9ficit presupuestario superior al l\u00edmite del 3 por ciento del bloque, que entrar\u00e1 en vigor a partir de enero despu\u00e9s de que fuera suspendido durante la pandemia. <\/p>\n
En Italia tambi\u00e9n aumentan las preocupaciones. La brecha entre los costos de endeudamiento de referencia italiano y alem\u00e1n aument\u00f3 en 0,3 puntos porcentuales a m\u00e1s del 2 por ciento despu\u00e9s de que el gobierno de la primera ministra Giorgia Meloni elevara sus objetivos de d\u00e9ficit fiscal y redujera su pron\u00f3stico de crecimiento para este a\u00f1o y el pr\u00f3ximo. Sin embargo, desde entonces se ha reducido nuevamente como parte de un repunte m\u00e1s amplio del mercado de bonos.<\/p>\n
“Los d\u00e9ficits son la raz\u00f3n por la que la gente habla del regreso de los vigilantes de los bonos: la idea de que los mercados de bonos actuar\u00e1n como una restricci\u00f3n al gasto fiscal”, dijo Leaviss.<\/p>\n<\/div>\n
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