Los banqueros y abogados de Wall Street están buscando formas de ayudar a las empresas a recomprar acciones el próximo año sin tener que pagar millones de dólares en impuestos adicionales, una medida que corre el riesgo de debilitar uno de los principales generadores de ingresos en el paquete climático y de salud del presidente Joe Biden. .
En el centro de sus esfuerzos está el uso de programas de recompra acelerada de acciones (ASR), un mecanismo de uso común que permite a las empresas completar recompras que pueden valer miles de millones de dólares. Aunque los programas se registran como ejecutados en un solo día, a menudo los bancos tardan varios meses en completar las transacciones.
Los planes dependen de si la próxima orientación del Tesoro contará el día en que la empresa entrega el efectivo y recibe sus acciones como la fecha de la recompra, o si tendrán que esperar hasta que los bancos de inversión compren las acciones en el mercado abierto.
Los banqueros de Wall Street han buscado asesoramiento legal de bufetes de abogados, incluido Davis Polk, sobre cómo el Tesoro podría tratar los esquemas acelerados, según varias personas informadas sobre las discusiones.
Joe Kronsnoble, socio de Latham & Watkins, dijo que los bancos de inversión estaban “muy interesados” en la próxima guía del Tesoro, aunque advirtió que el departamento o el Servicio de Impuestos Internos podrían no brindar una respuesta completa antes de que el impuesto del 1 por ciento entre en vigencia. en poco más de cuatro meses.
El nuevo impuesto generará $ 74 mil millones en ingresos durante la próxima década, según estimaciones oficialespero los banqueros advierten que el número podría dispararse si el nivel del 1 por ciento es el extremo delgado de la cuña y termina siendo más alto en los años siguientes.
“La suposición, y todavía es bastante pronto. . . es que un impuesto del 1 por ciento en sí mismo no es suficiente para cambiar significativamente el comportamiento”, dijo un banquero con sede en Nueva York que trabaja en la recompra de acciones corporativas. “El uno por ciento ahora no es gran cosa, pero ¿qué pasa si ese 1 se convierte en 3, 5 o 10 por ciento para aumentar los ingresos o ganar puntos políticos?”
Los bancos y los expertos legales se han unido en torno a la opinión de que las empresas no tendrán que pagar el impuesto sobre las acciones que reciben a través de las recompras aceleradas lanzadas este año, dijo una persona involucrada en las discusiones.
Si el Tesoro adopta un punto de vista similar, los programas serían particularmente atractivos para las empresas que buscan recompras anticipadas en años futuros si el Congreso decide aumentar la tasa impositiva.
“Cada vez que hay un nuevo impuesto en el horizonte y la gente sabe que se aplicará el próximo año pero no este año, no sorprende que las empresas busquen formas de tratar de hacer las cosas más temprano que tarde”, dijo una persona involucrada en las discusiones “Los ASR son solo un ejemplo”.
Las recompras de acciones han sido blanco de políticos de ambos lados del pasillo, lo que ha atraído críticas de republicanos, incluidos el expresidente Donald Trump y el senador de Florida Marco Rubio, así como de demócratas como el líder de la mayoría en el Senado, Chuck Schumer, y la senadora de Massachusetts, Elizabeth Warren.
Los detractores acusan a los directorios corporativos de usar la recompra de acciones para inflar artificialmente los precios de sus acciones y beneficiar a los ejecutivos, a quienes a menudo se les paga en función del desempeño del precio de las acciones, en lugar de usar su efectivo para inversiones a largo plazo, creación de empleo o aumentos salariales para sus empleados.
Las empresas del S&P 500 gastaron 281.000 millones de dólares en la recompra de acciones en los primeros tres meses de 2022, según S&P Global, estableciendo un nuevo récord por tercer trimestre consecutivo.
Se espera que los datos muestren una ligera caída en la actividad en el segundo trimestre después de que las empresas, incluidos los prestamistas JPMorgan Chase y Citigroup, detuvieran sus programas de recompra en respuesta a requisitos de capital más estrictos y preocupaciones sobre un crecimiento económico más lento.
Los operadores de la mesa de negociación de Goldman Sachs responsables de ejecutar las recompras estimaron que las empresas han autorizado recompras por valor de 856.000 millones de dólares en lo que va del año, pero dijeron que el crecimiento de las recompras va a la zaga de un mayor gasto en gastos de capital y dividendos.
Alice Bonaimé, profesora asociada de finanzas en la Universidad de Arizona, dijo que había algunas pruebas de que las empresas que estaban a punto de cumplir con los pronósticos de los analistas estaban “dispuestas a sacrificar inversiones y empleo para recomprar acciones e impulsar [earnings per share] por alrededor de un centavo”.
Sin embargo, agregó que la flexibilidad de las recompras les dio muchas ventajas sobre los dividendos, que los equipos de gestión son reacios a recortar si descubren nuevas oportunidades de inversión o se enfrentan a desafíos inesperados.
Bonaimé dijo que en su nivel actual, el impuesto “puede empujar un poco a las empresas a desviar algunas de sus distribuciones de las recompras y tal vez hacia los dividendos, pero no creo que un impuesto del 1 por ciento sea suficiente para alterar drásticamente el comportamiento corporativo”. .
Las mesas de negociación de acciones aún no han visto un aumento del interés en ejecutar recompras. Sin embargo, los banqueros dijeron que esperaban que la actividad aumentara en los últimos meses del año, ya que las empresas que planean recompras a principios de 2023 trasladan algunas compras a 2022.
Sin embargo, no se espera que las recompras de acciones aceleradas sean una panacea para las empresas que esperan evitar el impuesto, dado el tiempo relativamente corto que tardan en completarse. Si bien los bancos pueden estructurar programas a más largo plazo, incluidos contratos con derivados exóticos para protegerse de los movimientos del precio de las acciones, un corredor dijo que podrían “comenzar a encarecerse” rápidamente, haciéndolos menos atractivos.
La mecánica de un ASR
En un programa simplificado de recompra acelerada de acciones, un banco de inversión acuerda comprar acciones en circulación de una empresa que cotiza en bolsa en el futuro como parte de un contrato a plazo. La empresa paga al banco por adelantado para comprar las acciones. Luego toma prestadas acciones en el mercado público de los prestamistas de valores y entrega las acciones a la empresa. Luego, la empresa puede tratar esas acciones como retiradas, lo que ayuda a aumentar sus ganancias por acción. El banco, que efectivamente tiene acciones cortas, pasará varios meses recomprando las acciones en los mercados públicos y, en última instancia, devolviéndolas a los prestamistas de valores.