Cuando el grupo británico de chips ARM entró la semana pasada en el mercado tecnológico estadounidense Nasdaq, el mundo bursátil contuvo la respiración. Fue la mayor IPO en casi dos años y, por lo tanto, un buen indicador para el mercado de IPO. Está atravesando un período particularmente difícil debido a la alta inflación y los aumentos de las tasas de interés. Especialmente en Europa, las empresas son notablemente reacias a aceptar las llamadas IPO (ofertas publicas iniciales).
El precio de ARM (facturación anual de 2.700 millones de dólares, más de 2.500 millones de euros) empezó bien al principio. La cotizada acción cerró al final del primer día de negociación con un alza de casi un 25 por ciento, a más de 63 dólares. Sólo para caer bruscamente en los días siguientes, hasta ahora más de 50 dólares. Esa caída comenzó después de un informe crítico del banco de inversión Bernstein, que inmediatamente bajó la calificación de ARM a «bajo rendimiento» con un precio minorista recomendado de 46 dólares. Eso es un 10 por ciento menos que los 51 dólares a los que ARM fijó el precio de la acción en la IPO.
Bernstein es especialmente crítico con las altas expectativas que ARM se fija en el campo de la inteligencia artificial. ARM no produce chips por sí mismo, sino que diseña la arquitectura de los procesadores que los fabricantes licencian. Los diseños ARM son energéticamente eficientes y relativamente baratos, lo que le da a la empresa una participación de mercado dominante en teléfonos inteligentes y equipos de red. La lista de clientes es larga e impresionante: Apple, Google, Samsung, TSMC, Qualcomm y muchos otros. ARM no sólo vende licencias, sino que también gana regalías que los fabricantes de chips pagan por cada chip vendido.
Pero ARM aún no domina el mercado de la inteligencia artificial (IA) y del llamado Internet de las cosas (la conexión inalámbrica de dispositivos eléctricos y máquinas a Internet). «Creemos que es demasiado pronto para declararlos ganadores en IA», dijo Sara Russo, la analista de Bernstein que escribió el informe crítico. NRC. «El problema es que todavía no sabemos cómo toma forma la IA en aplicaciones tecnológicas innovadoras». Russo también señala el «crecimiento bajo de un solo dígito» esperado en el mercado de dispositivos móviles y de consumo, que representó casi el 60 por ciento de los ingresos de ARM el año pasado. «Por lo tanto, creemos que ARM tendrá que cobrar tasas de regalías más altas para lograr el crecimiento de ingresos descrito en la IPO». El analista cree que ARM se beneficiará de la IA a largo plazo.
Además, existe competencia por parte de la arquitectura de chip emergente RISC-V, que está disponible como software de código abierto (fuente abierta) se ofrece disponible gratuitamente. RISC-V podría convertirse en un problema para ARM si enfrenta restricciones de exportación a China, donde ARM genera ahora una cuarta parte de su facturación. Estas limitaciones se ven amenazadas por la actual lucha por el poder tecnológico entre Estados Unidos y China.
Miles de millones recaudados
Sin embargo, podemos hablar de una salida a bolsa exitosa. El propietario de ARM, SoftBank, el inversor de riesgo japonés, dijo el martes que ganará 5.120 millones de dólares con la venta de acciones. Un grupo de clientes y socios clave de ARM, incluidos Apple, Google y Nvidia, compraron acciones de ARM por un valor combinado de 735 millones de dólares como parte de la cotización en bolsa. Ese apoyo fue importante para la IPO, dice el analista Marc Hesselink, que sigue el sector tecnológico en ING. “ARM ha preparado bien la IPO para que sea un éxito. Como dicen, han probado el mercado con mucha antelación”.
Esto no altera el hecho de que el propietario de ARM, SoftBank, conserva la mayoría de la empresa. El inversor de riesgo japonés vendió 95,5 millones de acciones, pero tras la salida a bolsa conservará una participación de más del 90 por ciento en ARM. El mismo patrón es visible con la IPO de Instacart. Esa empresa de reparto de comestibles de California también hizo comercializables sólo el 10 por ciento de sus acciones el martes. Instacart recaudó 660 millones de dólares, pero vio caer el precio de sus acciones después de un aumento inicial en los días siguientes.
La pregunta ahora es si la segunda salida a bolsa exitosa inspirará a más empresas con planes bursátiles en poco tiempo. «Las empresas se miran unas a otras», afirma Hesselink, analista de ING. “Normalmente las grandes empresas son las primeras que se atreven a hacer una oferta pública inicial. Porque automáticamente reciben más atención. Las salidas a bolsa de ARM e Instacart al menos vuelven a dar algo de confianza. En cierto momento, las empresas con planes bursátiles quieren irse”. Aunque, según él, las bajadas de precios no son una buena señal. Hesselink: «Supongamos que usted es un inversor importante que acaba de invertir en estas dos IPO, inmediatamente se encuentra en desventaja. Esto le da menos comodidad a la hora de participar en la próxima IPO».
Ya se sabe que el fabricante alemán de sandalias Birkenstock entrará este mes en la bolsa americana. La empresa, con casi 250 años de historia (facturación anual de 1.340 millones de euros), completó la semana pasada los trámites necesarios y, según la agencia de noticias económicas Bloomberg, espera un valor bursátil de más de 8 mil millones de dólares (unos 7,5 mil millones de euros). Birkenstock es propiedad de la sociedad de inversión estadounidense L Catterton desde 2021, que ve una oportunidad ahora que las cifras de ventas han ido en aumento en los últimos años. Estas ventas recibieron un impulso extra este verano gracias a la exitosa película cinematográfica Barbie, en el que la actriz principal Margot Robbie elige un par de sandalias Birkenstock marrones en lugar de tacones altos de color rosa brillante en una escena muy comentada. El inversor L Catterton recaudó más de 400 millones de dólares en julio con la oferta pública inicial de la tienda de productos de belleza en línea Oddity Tech.
La empresa de coches compartidos Turo tampoco ha renunciado a sus planes de ferias de larga data. Turo, una plataforma en la que los propietarios privados pueden alquilar sus propios coches, entra en escena según Bloomberg a la bolsa este otoño, como muy pronto en octubre. La empresa estadounidense (casi 750 millones de dólares de facturación) se presenta como el Airbnb de los coches y ha recaudado alrededor de 500 millones de dólares de inversores desde su fundación en 2009. Actualmente, Turo solo está activo en Estados Unidos, Canadá, Australia y Reino Unido.
En noviembre podría producirse una oferta pública inicial de miles de millones de dólares en Amsterdam por primera vez en mucho tiempo. La mayor firma de capital privado de Europa, CVC Capital Partners, lleva tiempo considerando cotizar en bolsa, pero la ha pospuesto varias veces debido al decepcionante clima bursátil. El periódico económico británico. Tiempos financieros (PIE) presentado el mes pasado que CVC ve ahora perspectivas favorables en la bolsa de valores. Esto también se aplica a la empresa de transporte alemana Flix, conocida por los autobuses interurbanos FlixBus y Greyhound. Flix se está preparando para una oferta pública inicial en la bolsa de Frankfurt en 2024, lo que supuestamente debería recaudar para la empresa más de 4 mil millones de dólares.
Posibilidad de una recesión
«Está volviendo algo de vida», dice Jos Versteeg, analista bursátil de InsingerGilissen, sobre el clima actual para las OPI. “Siempre es difícil para una empresa estimar el sentimiento en bolsa. Los mercados financieros ya han descontado que no habrá recesión en Estados Unidos. Pero esto se puede cuestionar ahora que la confianza que los gerentes de compras tienen en la economía está disminuyendo y los préstamos bancarios se han vuelto más difíciles. Me cuesta imaginar que no habrá recesión. No es un buen momento para las OPI”.
Además, siempre puede surgir estrés inesperadamente en el sector financiero. Consideremos la corrida bancaria que llevó al colapso del banco estadounidense Silicon Valley (SVB) en marzo, a la que siguieron más bancos y el Credit Suisse suizo, plagado de escándalos, finalmente tuvo que ser rescatado por la UBS. Versteeg: “Además, el aumento del precio del petróleo podría complicar las cosas y los bancos centrales podrían perjudicar demasiado la economía”. El banco central estadounidense (Fed) decidió el miércoles no subir más los tipos de interés, pero no descartó otra subida de tipos a finales de este año si la inflación no cae lo suficiente.
Por el momento, las empresas con ambiciones bursátiles observan con recelo cómo les va a otras. En este sentido es alentador el salto de precio (+23 por ciento) de la plataforma de automatización estadounidense Klaviyo, que debutó el miércoles en la Bolsa de Nueva York y actualmente está valorada en 8.500 millones de dólares. ¿O pronto habrá una bajada de precios?
Una versión de este artículo también apareció en el periódico del 23 de septiembre de 2023.