La semana pasada, parecía que las acciones de los gigantes tecnológicos chinos no podían bajar más. El jueves, Tencent lideró nuevas caídas, cayendo hasta un 8 por ciento y bajando el índice Hang Seng de Hong Kong en un 2,5 por ciento. La venta masiva ajusta las valoraciones a las crecientes tasas de descuento y al menor crecimiento esperado. Tiene más por recorrer.
Las caídas en las acciones de Tencent se produjeron cuando el gigante de los juegos reportó su crecimiento de ventas más lento desde que salió a bolsa en 2004. Las acciones de Alibaba cayeron más del 7 por ciento. El gigante del comercio electrónico registró su crecimiento de ingresos trimestral más lento desde que salió a bolsa en el trimestre de diciembre.
La liquidación se produjo solo unas horas después de una renovada promesa del primer ministro chino, Li Keqiang, de apoyar al golpeado sector tecnológico. El político, que juega un papel secundario detrás del presidente Xi Jinping, insinuó que la represión podría estar llegando a su fin. Normalmente, eso habría dado un impulso instantáneo a las acciones. No durante una corrección mundial.
Las promesas oficiales anteriores de apuntalar la tecnología han producido pocos frutos. La decisión de Beijing de otorgar 45 nuevas licencias de videojuegos por primera vez en nueve meses el mes pasado apenas movió el dial. No se otorgaron licencias de nuevos títulos para los dos mayores grupos locales de juegos, NetEase y Tencent. El grupo de transporte en línea Didi expresó recientemente su preocupación sobre si sus “medidas de rectificación” propuestas satisfarían a las autoridades.
La tasa de crecimiento de los ingresos de Tencent de menos del 1 por ciento ahora está a la zaga incluso de las acciones defensivas de crecimiento lento como China Telecom, que reportó un crecimiento de las ventas superior al 12 por ciento en el primer trimestre.
Las valoraciones tienen espacio para caer aún más. Alibaba ahora cotiza a solo 12 veces las ganancias futuras, menos de la mitad de los niveles de hace dos años. Tencent, en 24 veces, ha bajado un tercio. Pero eso se compara con 7 veces para empresas maduras como China Telecom y China Mobile, y 6 veces para acciones de servicios públicos como China Gas. Estas empresas estatales están mucho menos expuestas a los riesgos regulatorios.
La opinión de Lex desde noviembre ha sido que los mercados sobrevaluados disminuirán secuencialmente a medida que aumenten las tasas de interés. Los movimientos actuales en los mercados mundiales son consistentes con eso.
La corrección será particularmente exigente para los inversores en China. La formulación de políticas meretrices ya había desestabilizado el sector tecnológico. Ya estaba en marcha una desaceleración económica. Esto se ha visto agravado por los bloqueos resultantes de la ineficacia de las vacunas contra el coronavirus respaldadas por el estado.
En China, la formulación de políticas de mano dura está contribuyendo a una aniquilación que en Occidente es principalmente una función del capitalismo de laissez faire junto con la financiación barata del banco central. El valor de mercado de los grupos tecnológicos chinos que cotizan en Hong Kong y EE. UU. ha caído alrededor de 2 billones de dólares en los últimos 10 meses. Mucho más se perderá antes de que los precios se estabilicen.
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