La economía de la eurozona está estancada, el crecimiento de los precios se está desacelerando y los altos costos de endeudamiento están exprimiendo la demanda de préstamos; sin embargo, se espera que el Banco Central Europeo diga esta semana que necesita más tiempo para asegurarse de que la inflación ha sido controlada.
Los observadores bancarios confían en que quienes fijan las tasas, encabezados por la presidenta Christine Lagarde, dejarán la política monetaria en suspenso (con la tasa de depósito en un nivel récord del 4 por ciento y su vasta cartera de bonos reduciéndose lentamente) después de que el consejo de gobierno se reúna en Frankfurt. el jueves.
El BCE será el segundo banco importante que se reunirá sobre política monetaria desde principios de 2024, después de que el Banco de Japón mantuviera los tipos en territorio negativo el martes. Es probable que el banco de la eurozona establezca un tono cautelosamente optimista en la lucha contra la inflación, que ha caído desde un máximo del 10,6 por ciento a finales de 2022 al 2,9 por ciento el mes pasado, antes de las reuniones de la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Inglaterra. Semana despues.
Los economistas estarán atentos a las señales de qué tan rápido espera el BCE que la inflación siga desacelerándose y qué tan pronto él y otros bancos centrales comenzarán a recortar las tasas de interés a finales de este año.
Por ahora, la mayoría de quienes fijan las tasas de la eurozona parecen confiar en que están en camino de reducir la inflación a su objetivo del 2 por ciento para el próximo año. Pero muchos quieren más evidencia de que los riesgos alcistas, como un fuerte crecimiento salarial, no se materializarán antes de que estén listos para cantar victoria, un mensaje que se espera que Lagarde enfatice en su conferencia de prensa del jueves.
Katharine Neiss, ex economista del Banco de Inglaterra y ahora del inversor PGIM Fijo de Renta, dijo que el segundo trimestre fue el “período más temprano en el marco de recortes” en las tasas de la eurozona, especialmente después de que los responsables de las políticas fueron criticados por subestimar cuán alta aumentaría la inflación.
“En pocas palabras, es un caso de una vez mordido, dos veces tímido y los responsables de las políticas querrán estar seguros de que el genio de la inflación ha sido puesto firmemente de nuevo en la botella”, añadió.
Hay varias razones por las que es probable que Lagarde se mantenga cautelosa respecto del ritmo de la desinflación. La principal preocupación del BCE es que en un mercado laboral ajustado (el desempleo en la zona del euro está en un mínimo histórico del 6,4 por ciento) los trabajadores exigirán grandes aumentos salariales para restaurar el poder adquisitivo que perdieron después del mayor aumento de precios en una generación. Sumado a la caída de la productividad, esto corre el riesgo de aumentar nuevamente las presiones sobre los precios a medida que las empresas intentan traspasar sus mayores costos laborales.
Los salarios de la eurozona aumentaron un 5,3 por ciento en el año hasta el tercer trimestre de 2023, acelerándose desde el 2,2 por ciento del año anterior. Hay algunas señales de que esto podría seguir aumentando, a juzgar por una demanda sindical de un aumento salarial de 500 euros al mes para los casi 1 millón de trabajadores de la construcción de Alemania, equivalente a un aumento salarial del 21 por ciento para la mayoría peor pagada del sector.
Los trabajadores de la construcción en Alemania, la economía más grande de la eurozona, tuvieron su última negociación salarial en 2021, antes de que la inflación comenzara a dispararse, por lo que su última demanda refleja un deseo de ponerse al día con el mayor costo de vida. El país también tiene una escasez generalizada de trabajadores de la construcción, lo que fortalece su posición negociadora.
Boris Vujčić, gobernador del banco central croata y uno de los miembros más recientes del consejo del BCE, dijo este mes: “Definitivamente querremos ver las negociaciones salariales del primer trimestre. [to decide] donde se asentarán los salarios”.
Los datos sobre el crecimiento salarial de la eurozona en el primer trimestre se publicarán poco después de la reunión del BCE en abril, lo que apunta al verano como el primer momento en el que se podrían recortar los tipos. Philip Lane, economista jefe del BCE, dijo recientemente: “Para nuestra reunión de junio tendremos esos datos importantes”.
El otro riesgo alcista para la inflación es la guerra entre Israel y Hamás y la posibilidad de que se convierta en un conflicto más amplio en Oriente Medio que podría interrumpir el suministro de energía de la región y hacer subir los precios del petróleo y el gas.
Los ataques de los rebeldes hutíes de Yemen a barcos en el Mar Rojo ya han perturbado el comercio mundial, provocando que muchos barcos viajen por el extremo sur de África en lugar de arriesgarse a atravesar el Canal de Suez, añadiendo tiempo y costo al transporte de mercancías.
Sin embargo, la mayoría de los economistas restan importancia al impacto inflacionario de la perturbación marítima. Mark Wall, economista jefe para Europa del Deutsche Bank, dijo que había “un colchón para absorber los crecientes costos” gracias a la capacidad excedente en la industria naviera, los altos inventarios, los elevados márgenes de ganancia y la débil demanda.
Los precios del petróleo han caído desde que comenzó el conflicto entre Israel y Hamas y los precios del gas natural europeo se han reducido casi a la mitad en los últimos tres meses para caer a su nivel más bajo en más de dos años.
Además, se espera que la economía de la eurozona siga débil, y Barclays pronostica que el producto interno bruto se contraerá 0,1 por ciento en el cuarto trimestre respecto de los tres meses anteriores, lo que ayudará a enfriar las presiones sobre los precios.
Los bancos continuaron endureciendo los estándares crediticios en los últimos tres meses de 2023 y dijeron que esperaban reducir aún más la oferta de crédito a principios de este año, según un Publicada la encuesta del BCE sobre prestamistas el martes. Los bancos también informaron de una menor demanda de préstamos por parte de hogares y empresas, pero dijeron que esperaban un pequeño repunte a principios de 2024.
“Creemos que los responsables de las políticas reconocen que la debilidad económica de la eurozona se está extendiendo y probablemente tenga más que ver con los servicios, a pesar de que el sector manufacturero puede estar estabilizándose en niveles débiles”, dijo Krishna Guha, un ex funcionario de la Reserva Federal que ahora trabaja en el banco de inversión estadounidense. Evercore ISI.
El crecimiento de los precios al consumidor ha estado por debajo de las previsiones del BCE durante dos meses, a pesar de haber repuntado hasta el 2,9 por ciento en diciembre. La economista de la UBS, Anna Titareva, pronosticó que se desaceleraría nuevamente a 2,8 por ciento en enero, ya que la “caída de la inflación de bienes” compensaría con creces la mayor inflación de servicios causada por un aumento del IVA sobre las comidas en restaurantes alemanes.
Los inversores están apostando a que una desinflación más rápida de lo previsto empujará al BCE a comenzar a recortar las tasas ya en abril, y los mercados de swaps descuentan 1,35 puntos porcentuales de recortes este año. Pero una serie de autoridades del BCE han señalado recientemente que esto parece demasiado optimista. Lagarde dijo en el Foro Económico Mundial de Davos la semana pasada que “es probable” un recorte de tipos para el verano.
Si bien la mayoría de los economistas piensan que el BCE comenzará a flexibilizar su política recortando las tasas en un cuarto de punto porcentual, algunos piensan que estar atrasado podría obligarlo a recortar las tasas en medio punto más agresivo.
“Un comienzo más tardío con los recortes de tasas aumentaría la probabilidad de que el consejo necesitara ponerse al día con un par de movimientos de 50 puntos básicos durante el verano”, dijo Sven Jari Stehn, economista jefe para Europa de Goldman Sachs.