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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
No hace mucho que CVS Health parecía a punto de convertirse en un peso pesado de la atención sanitaria en Estados Unidos. El mayor operador de farmacias del país era propietario de Caremark, el administrador de beneficios farmacéuticos y un centro de ganancias confiable.
En 2017, incursionó en los seguros y compró Aetna por 78.000 millones de dólares, incluida la deuda. Luego gastó casi 20 mil millones de dólares en proveedores de atención médica Signify Health y Oak Street Health.
La idea era que las tiendas CVS se convirtieran en una ventanilla única y se beneficiaran de las sinergias al reunir tantas partes de la cadena de atención médica bajo un mismo techo.
No ha resultado así. CVS recortó su perspectiva de ganancias para todo el año en agosto por tercera vez este año. Su valor de mercado de 80.000 millones de dólares es inferior a lo que ha gastado en adquisiciones.
La deuda neta se ha disparado a 50 mil millones de dólares, tres veces el ebitda esperado para este año. Ha atraído la atención del fondo de cobertura Glenview Capital Management.
Según se informa, la junta directiva de CVS está revisando sus opciones. Pero una ruptura probablemente generaría muchos honorarios bancarios y poco más.
Tomemos como ejemplo el negocio de los beneficios de atención médica. Un intento de inscribir a más personas mayores en sus planes Aetna Medicare Advantage fracasó.
Los nuevos clientes provocaron un aumento en las reclamaciones médicas, justo cuando el gobierno comenzó a tomar medidas drásticas en las tasas de reembolso.
El índice de beneficios médicos (qué proporción de las primas cobradas se paga a los proveedores) fue del 89,6 por ciento en el segundo trimestre, frente al 86,2 por ciento del año anterior.
En tiempos normales, una empresa de seguros independiente podría alcanzar una valoración más alta. El líder del mercado, UnitedHealth, cotiza con ganancias futuras cercanas a 20 veces en comparación con CVS que cotiza con 9 veces.
Pero los problemas de Aetna han afectado a las acciones de CVS. Dada la incertidumbre sobre las tasas de pago de Medicare, parece poco probable una valoración de las primas.
La historia es similar en los servicios de salud. Esta unidad, que incluye a Caremark, es la más grande de CVS y representa aproximadamente la mitad de los ingresos y los ingresos operativos del grupo.
Pero los reguladores estadounidenses la están demandando (y a otras dos PBM) por supuestamente inflar los precios de los medicamentos de insulina. CVS ha dicho que las acusaciones eran “simplemente erróneas”. Pero el exceso regulatorio podría frenar el entusiasmo por una acción centrada en PBM.
Luego está el antiguo negocio de las farmacias. Este sector está en declive secular. Amazon y minoristas rivales como Walmart han reducido las ventas de ofertas en el frente de las tiendas, como dulces y pasta de dientes. La caída de las tasas de reembolso y los genéricos más baratos están reduciendo los márgenes de los medicamentos recetados.
Aún así, el negocio minorista de CVS se ha mantenido mejor que Rite Aid, ahora en quiebra, y Walgreens Boots Alliance, que se está contrayendo agresivamente. Esto se debe en parte a Caremark, que ha ayudado a canalizar pacientes a sus farmacias. Una ruptura pondría fin a esa relación. No todas las dolencias requieren una cirugía radical.