Los periodistas de mercados tienen un chiste privado sobre cómo es casi imposible saber qué mueve las acciones o qué podría motivar una operación en particular.
A veces el catalizador parece obvio, como datos de nóminas mejores o peores de lo esperado o un informe de ganancias sorprendente de una empresa líder. Pero la mayoría de las veces, los informes de mercado son una Estilo XKCD/904 juego de azar. Esta es la razón por la que las acciones se mueven “después”, “en medio” y, a veces, incluso “a pesar de” diversas noticias, pero rara vez “debido a” ellas. Los mercados contienen multitudes.
Dicho esto, aquí hay algunas citas sobre el comercio de acciones de los medios de esta semana.
El Telégrafo:
Inversores con antecedentes conocimiento de la masacre de Hamás del 7 de octubre ganó al menos decenas de millones de libras vendiendo acciones israelíes en corto en los días anteriores, según un informe.
😕
Ahora, una interpretación menos confiada de Los tiempos:
Las autoridades israelíes están investigando un informe de dos profesores de derecho estadounidenses según el cual un pequeño número de inversores parece haber utilizado el conocimiento previo de los ataques de Hamás para obtener grandes beneficios en el mercado de valores.
Los investigadores están señalando un aumento sospechoso en las ventas al descubierto de acciones israelíes días antes de los ataques de Hamás del 7 de octubre.
y El guardián:
Las autoridades israelíes están investigando las afirmaciones de investigadores estadounidenses de que algunos inversores podrían haber sabido de antemano sobre El plan de Hamás para atacar a Israel el 7 de octubre. y utilizó esa información para ganar millones de dólares mediante la venta al descubierto de acciones israelíes.
Es posible que los lectores de Alphaville ya hayan visto el artículo en el que se basa: ¿Negociar con el terrorismo? – junto con un extremadamente contundente desacreditar en Globes, un sitio de noticias israelí:
El vicepresidente ejecutivo de comercio de la Bolsa de Tel Aviv, Yaniv Pagot, dijo a «Globes» que los resultados de un estudio de investigación estadounidense que afirma que los inversores llevaron a cabo importantes operaciones en corto sobre acciones israelíes, con énfasis en Banco Leumi (TASA: LUMI), son inexactas y alejadas de la realidad. . .
Pagot dice: “Lo que hicieron los investigadores en el estudio fue asumir, por falta de familiaridad con el mercado local, que los precios de las acciones en Israel se cotizan en shekels en lugar de agorot (100 agorot equivalen a un shekel). A partir de esto hubo muchos errores. En la investigación se tomó como base el aumento del saldo de ventas a corto plazo de 4.500.000 acciones. Los investigadores estimaron que el precio por acción cayó de 734 NIS en lugar de 734 agorot o 7,34 NIS. Por lo tanto, calculan un beneficio de 3.200 millones de NIS (en acciones de Leumi), cuando en la práctica el beneficio fue de sólo 32 millones de NIS. Los investigadores multiplicaron por 100 la pérdida por acción. Ésta es una suposición fundamentalmente errónea”.
En resumen: la bolsa de Tel Aviv dijo que los investigadores confundieron sus denominaciones y que las ganancias estimadas por el periódico para la (posible) posición corta en el Banco Leumi fueron cien veces mayores de lo que deberían haber sido.
Todos los periodistas aprenden rápidamente una cosa: hay negaciones que son engaños y hay negaciones que incitan a repensar seriamente las elecciones de vida. Esto cae firmemente en el segundo bando.
Pero, a pesar de este letrero brillante de MANEJAR CON CUIDADO, la BBC todavía estaba lo suficientemente feliz de publicar lo siguiente el martes por la tarde:
Israel dice que está investigando las afirmaciones de que algunos inversores podrían haber conocido el ataque de Hamas contra Israel antes de que ocurriera el 7 de octubre. ..
El estudio afirma que 4,43 millones de nuevas acciones de Leumi, el mayor banco de Israel, se vendieron en corto entre el 14 de septiembre y el 5 de octubre, generando beneficios de 3.200 millones de shekels (862 millones de dólares; 684 millones de libras esterlinas).
La BBC parece haber pasado por alto la corrección de los autores a su artículo.
Comparemos una sección del documento descargado el 3 de diciembre, “20231203 Trading On Terror (Revisiones)”, con la disponible en pixel time en SSRN: “20231204 Trading on Terror (Monday Morning)”.
De las introducciones a ambos:
Y después:
Y sólo en la versión más nueva:
Después de que publicamos un borrador inicial de este artículo, los funcionarios de TASE señalaron que el borrador describía las magnitudes de nuestros hallazgos en unidades de NIS en lugar de agorot, la moneda en la que se realizan las transacciones de TASE. Hemos revisado el borrador en consecuencia. Apreciamos el compromiso de TASE con nuestro estudio y agradecemos más comentarios.
Vaya, vaya. Entonces un (posible) beneficio de 8 millones de dólares, no 800 millones de dólares. Estamos seguros de que veremos algunas correcciones rápidas en todos esos informes.
Tanto los académicos como los periodistas cometieron un error en sus pruebas de olfato.
Pero hey . . . ¿Quizás haya evidencia más convincente para el comercio informado en el ETF iShares MSCI Israel? Ese fue otro foco principal del artículo, como dijo uno de sus autores a Alphaville el martes.
Los académicos descubrieron que el 2 de octubre, cinco días antes del ataque, surgieron niveles inusuales de volumen corto en el ETF. Los volúmenes cortos habían aumentado previamente el 3 de abril, poco antes de la fecha original del ataque planeado.
Sin embargo, también hay problemas con los datos del ETF. El primero es así de corto. volumen Realmente no nos dice mucho, particularmente para los ETF, con sus complicadas operaciones semirregulares de creación y canje. En segundo lugar, los datos breves de los autores provinieron únicamente de Finra, aunque escribieron en el artículo que están trabajando para obtener cifras más completas de los intercambios.
Ah, y las dos fechas seleccionadas (3 de abril y 2 de octubre) resultan ser el primer día de negociación de sus respectivos trimestres. No hubo un aumento comparable en los volúmenes cortos informados por Finra en abril y octubre de años anteriores, pero con una imagen tan incompleta (y un ETF tan pequeño) es difícil decir qué se está capturando exactamente. Señalan tasas de utilización más altas de las ventas disponibles para ventas en corto en torno a los datos del 2 de octubre.
Corto interés Pero es otra cuestión. Un vistazo rápido a los datos de FactSet muestra que el interés corto como porcentaje de la flotación pendiente fue más alto a principios de septiembre, un mes completo antes de los ataques:
No hemos podido rastrear los costos de endeudamiento disponibles públicamente para EIS, y es posible que los datos de FactSet sean comparativamente incompletos con los del documento, pero parece que el interés a corto plazo cae abruptamente antes de finales de septiembre, mucho antes de los ataques.
Otra preocupación que señalan los académicos es un aumento en los volúmenes de opciones sobre compañías israelíes que cotizan en Estados Unidos antes de los ataques del 7 de octubre:
. . . Este aumento de las opciones a corto plazo puede vincularse a varias operaciones en bloque de opciones emitidas sobre empresas israelíes en los mercados estadounidenses, lo que sugiere que un pequeño número de actores pueden haber estado detrás de esta negociación de opciones. Como antes, lo comparamos con los períodos de placebo y mostramos que el aumento es inusual.
Eso podría ser interesante. Pero repito, simplemente un aumento en el interés abierto en las opciones de una empresa no es una gran evidencia de una conspiración, ¡o incluso de una mayor tendencia bajista!
Y si se mira más de cerca, esos intercambios en bloque no fueron tan rentables para la guerra como podría parecer:
Se trata de operaciones en SolarEdge Technologies y Teva Pharmaceuticals.
Teva, por su parte, tiene una capitalización de mercado de 11.000 millones de dólares y un volumen de negociación promedio de 8,3 millones de acciones en 30 días. ¡Así que tres operaciones de opciones que suman valores nocionales de entre 10.000 y 14.000 acciones no parecen especialmente grandes! Y las acciones ya estaban cayendo la semana antes del ataque de Hamás. Perdieron un 7,6 por ciento en la semana anterior al 7 de octubre y un 8,1 por ciento la semana siguiente.
La capitalización de mercado de SolarEdge Technologies es menos de la mitad que la de Teva, y los autores señalan más operaciones en bloque en sus opciones en las semanas previas al ataque. Pero su precio bajó más antes los ataques que después. Cayó un 7,9 por ciento entre el 22 de septiembre y el 6 de octubre, y sólo un 3,4 por ciento entre el 9 de octubre y el vencimiento de las opciones el 13 de octubre.
Pero claro, suponemos que es posible que la gente se haya beneficiado de la venta en corto de un banco israelí y de las apuestas contra empresas israelíes que cotizan en Estados Unidos antes de los ataques del 7 de octubre.
Aun así, ¿cuál de los siguientes escenarios parece más probable?
1) Hamás infringe la ley Sharia antes del ataque del 7 de octubre mediante la venta en corto de acciones del Bank Leumi (suponiendo que los reguladores lo permitan, ya que la propia bolsa dijo que se necesita aprobación antes de abrir una gran posición corta); vender en corto un ETF de acciones israelíes; y negociando opciones sobre acciones israelíes cotizadas en Estados Unidos. (Nota del editor: y se preocuparon lo suficiente por las leyes de valores israelíes y estadounidenses como para usar un ETF para enmascarar algunas de sus operaciones antes de los ataques que literalmente hicieron con GoPro.)
2) Un fondo de inversión decidió en sus reuniones trimestrales del comité de inversión de marzo y septiembre que quería menos (o posiblemente más) exposición a las acciones israelíes. El fondo realiza esa negociación el primer día del trimestre, lo que se refleja en el volumen de negociación y el volumen corto de EIS. Al mismo tiempo, algunos operadores realizaron una serie de operaciones en bloque con opciones sobre acciones israelíes cotizadas en Estados Unidos, mientras que los intereses a corto plazo aumentaron en las empresas de gran capitalización israelíes al comienzo del nuevo trimestre.
En última instancia, esto dependerá de los reguladores. Tienen la capacidad de investigar este tipo de operaciones, y nos sorprendería que no lo hicieran, aunque solo fuera para determinar si la información se está difundiendo (¡o no!) antes de este tipo de evento.
Pero en ausencia de información y recursos a nivel regulador, este tipo de narrativas son muy difíciles de refutar y se convierten en terreno fértil para algunas teorías de conspiración verdaderamente desagradables. Los autores citaron trabajos académicos similares sobre el comercio que se beneficiaron después de los ataques del 11 de septiembre, por lo que presumiblemente ya son conscientes de la rapidez con la que este tipo de narrativas pueden hacer metástasis, incluso sin ninguna evidencia de personas que comercian antes de una tragedia.