El salvavidas de $ 54 mil millones que Credit Suisse negoció con el banco central suizo el miércoles por la noche estaba destinado a actuar como un «interruptor de circuito» en los problemas del prestamista afectado, según las personas involucradas en las conversaciones.
Pero al cierre del juego del jueves, las acciones del banco aún cotizaban un 11 por ciento por debajo de donde comenzaron el día anterior. La caída en sus swaps de incumplimiento crediticio (una medida del pesimismo de los inversores) y los rendimientos de los bonos también fue mínima.
Para los inversores, la liquidez del banco no es su problema fundamental. En cambio, les preocupa que su modelo de negocios no sea rentable, una preocupación que se exacerbaría si los clientes continuaran retirando activos.
Por eso, tras el colapso de Silicon Valley Bank y después de que el mayor accionista de Credit Suisse dijera que no aumentaría su inversión, se hacen preguntas sobre el futuro del banco suizo.
Las opciones sobre la mesa si se siguen retirando los depósitos incluyen romper su plan de reestructuración radical, escindir su unidad suiza, una adquisición total o, en el peor de los casos, la resolución del banco.
Un gran accionista actual de Credit Suisse dijo que la intervención del banco central había aliviado cierta presión inmediata para el grupo, pero que necesitaba usar el tiempo para hacer cambios más profundos.
“Hay un escenario en el que se las arreglan así y tal vez los ayude a pasar los próximos meses o un año o dos, pero eso es muy arriesgado”, dijo.
“Si surgen otras cosas inesperadas, serán vulnerables. Es una historia de equidad insostenible”.
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Salir del paso o repensar
Los ejecutivos de Credit Suisse dicen que tienen la intención de ejecutar un plan de reestructuración, que tiene como objetivo desviar el capital y los recursos del brazo de banca de inversión que genera pérdidas hacia las unidades de gestión de activos y patrimonio nacional.
Pero los inversores siguen siendo cautelosos, especialmente por la falta de claridad sobre qué venderá exactamente el banco. Este mes, el FT informó que el principal accionista de larga data, Harris Associates, había vendido toda su posición por el plan «engorroso y mucho más costoso» para deshacerse del banco de inversión.
La credibilidad de Ulrich Körner está en juego
Un cambio de rumbo representaría un tercer plan estratégico para el grupo en menos de 18 meses, y afectaría la credibilidad del equipo directivo y del director ejecutivo Ulrich Körner.
Pero algunos miembros de la junta ya están comenzando a cuestionar si es necesario.
Disolver
Un movimiento más drástico sería que la junta de Credit Suisse revisara un plan defendido por el ex director ejecutivo Tidjane Thiam y escindiera el banco universal nacional.
Thiam estuvo cerca de cotizar el 25 por ciento del negocio en 2017, pero el acuerdo se abortó después de que los miembros de la junta y los inversores se asustaran por vender la «joya de la corona» del banco.
Los analistas estiman que la venta de la unidad suiza podría recaudar hasta 15.000 millones de francos suizos, casi el doble del valor de mercado actual del banco de 7.700 millones de francos suizos.
La medida supondría un gran alejamiento del plan de reestructuración, que sitúa a la división suiza de gestión empresarial y patrimonial en el centro de lo que se conoce internamente como el «nuevo Credit Suisse».
También pondría fin de facto a los 167 años del banco como campeón nacional, que se remonta a sus días financiando los ferrocarriles de Suiza y desarrollando su moneda.
También puede haber cierto interés de los rivales u otros grupos de inversión en comprar la división de gestión de activos del banco por 402.000 millones de francos suizos, que ha logrado capear la tormenta de sus vínculos dañinos con la firma financiera especializada Greensill Capital relativamente ilesa.
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Tomar el control
En una llamada con varios cientos de clientes de JPMorgan el miércoles, el analista de JPMorgan, Kian Abouhossein, dijo que el destino más probable de Credit Suisse era una adquisición por parte de su gran rival de Zúrich, UBS.
Una fusión entre los dos bancos más grandes de Suiza ha sido discutida internamente durante mucho tiempo por ambas juntas, pero el temor de chocar con las barreras antimonopolio ha impedido que las conversaciones progresen.
Sin embargo, la situación actual de Credit Suisse ha llevado a especular que los viejos planes podrían desempolvarse si los reguladores sintieran que era la mejor manera de estabilizar una de las instituciones financieras más importantes del país.
El mes pasado, una persona involucrada en el juego de guerra de UBS le dijo al FT que el banco permanecía en alerta por una llamada de rescate de emergencia «999» del gobierno suizo. “El país está comprometido con un modelo de dos bancos, pero seríamos ingenuos si no nos preparáramos”, dijeron.
Bajo el escenario presentado por Abouhossein, si UBS asumiera el negocio, haría una salida a bolsa del negocio suizo de Credit Suisse, liquidaría el banco de inversión y mantendría los brazos de gestión de riqueza y activos.
Pero para los ejecutivos de UBS, que se están enfocando en hacer crecer el negocio patrimonial del grupo en Estados Unidos y ponerse al día con las valoraciones de los bancos de Wall Street, una adquisición de Credit Suisse distraería demasiado.
“Los reguladores tampoco querrían ver a UBS asumirlo, ya que crearía demasiado riesgo en una entidad”, dijo la persona involucrada en la estrategia de UBS. “Estarían creando algo que nunca podría ser asesinado”.
Otra vinculación discutida es una adquisición por parte de Deutsche Bank.
Una persona familiarizada con las discusiones internas en el prestamista alemán dijo que los ejecutivos estarían más interesados en hacerse con partes del negocio y que no estaban buscando activamente ningún acuerdo.
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Resolución
Si no se encuentra un comprador, el Banco Nacional Suizo puede sentir que no tiene otra opción que tomar medidas más drásticas.
En un escenario extremo, el banco central podría intervenir para garantizar los depósitos, tomar el control total del negocio, vender partes y liquidar el resto.
Pero tal movimiento sería políticamente arriesgado, dado el impacto en los contribuyentes suizos, sin mencionar la ignominia de la caída de una de las empresas más grandes del país.
“Los reguladores observarán muy de cerca si el plan de Credit Suisse muestra signos de funcionar; si no, actuarán”, dijo un alto ejecutivo de un banco suizo rival. “Credit Suisse no tiene control sobre su propio destino”.
Información adicional de Olaf Storbeck