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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los grandes inversores acaban de concluir la temporada de previsiones de mitad de año, ese punto del calendario en el que articulan lo que ha ido bien y mal durante el año hasta ahora e intentan hacer predicciones plausibles sobre los próximos seis meses, todo ello con la esperanza de no parecer tontos cuando 2024 llegue a su fin.
Para mí, la palabra más destacada que ha surgido de este aluvión de análisis es “pero”. Las predicciones del mercado siempre están plagadas de una gruesa capa de advertencias. Después de todo, nadie conoce el futuro. Sin embargo, incluso teniendo eso en cuenta, una enorme cantidad de analistas e inversores se equivocaron en sus opiniones hace seis meses.
Estamos en julio y todavía no se ha concretado ninguno de los recortes de tipos que la Reserva Federal supuestamente había anunciado y, además, las acciones y otros activos de riesgo siguen funcionando bien a pesar de las advertencias de pesimismo tras la subida de los tipos. La recesión estadounidense está a la vuelta de la esquina y, al parecer, siempre lo estará. Hay mucho pastel de humildad en el menú.
Como resultado, la cautela se está haciendo sentir y los inversores parecen no estar dispuestos a hacer apuestas audaces. Simona Paravani-Mellinghoff, codirectora de estrategias y soluciones multiactivos en BlackRock, describió esto como un panorama de “sí, pero”.
“Sí, tenemos una inflación que está bajando desde los altos dígitos de un solo dígito, pero todavía está por encima del [Fed’s] “El objetivo es del 2 por ciento”, dijo en una reciente sesión informativa. “De manera similar, esperamos que la inteligencia artificial mejore la productividad a mediano plazo, pero el momento y el alcance de eso son bastante inciertos”. Según su análisis, la IA será desinflacionaria, pero todavía no. De hecho, probablemente primero disparará la inflación a través de las enormes cantidades de gastos de capital que las empresas tendrán que derrochar para que funcione. Incluso entonces, es pura conjetura exactamente qué diferencia hará en los resultados corporativos.
Con pesar y disculpas de antemano a los subeditores del FT, debo informarles que BlackRock ha inventado una palabra completamente nueva para esta colisión de grandes fuerzas del mercado: los resultados potenciales son, dice, “polifurcados”. El empeño de la industria financiera en inventar palabras nuevas y horribles sigue inquebrantable.
Esta última creación fue el resultado de un amplio debate en el mayor gestor de activos del mundo sobre la mejor manera de articular la curiosa mezcla de problemas que se dan en los mercados globales. Sin embargo, esto significa que los inversores deben tener cuidado de no apegarse demasiado a una visión del mundo en particular.
“La realidad es que, cuando se trata de construir una cartera, lo mejor es hacer lo aburrido”, afirmó Paravani-Mellinghoff. Diversifique, sepa dónde se concentran sus riesgos, esté dispuesto a admitir que se equivoca y abandone rápidamente incluso las posiciones más preciadas.
La prueba del valor de ese enfoque se ha hecho patente en los últimos diez días, cuando los datos económicos de Estados Unidos mostraron una nueva caída de la inflación. Los inversores lo han tomado como una señal para acumular acciones de empresas más pequeñas, que suelen ser las más beneficiarias de unos costes de financiación más bajos, y al mismo tiempo alejarse de las grandes acciones tecnológicas que han dominado los retornos.
El índice Russell 2000 de valores estadounidenses más pequeños subió más del 10 por ciento en los días posteriores a la publicación de los datos de inflación, mientras que el Nasdaq, con una fuerte presencia tecnológica, cayó más del 3 por ciento. Deutsche Bank señaló que se trata de la mayor rotación entre los dos índices desde el nacimiento del Russell 2000 en 1979.
La velocidad de este cambio es un recordatorio de lo rápido que puede cambiar una dinámica de mercado supuestamente estable. No es de extrañar, entonces, que los grandes temas del día atraigan opiniones tan divergentes.
En su última encuesta a gestores de fondos, por ejemplo, el Bank of America descubrió que el 43% de los inversores cree que las acciones de IA están en una burbuja. Sin embargo, al mismo tiempo, una proporción casi exactamente igual cree que no es así. Goldman Sachs también observa que “abunda el escepticismo entre los inversores” sobre cómo se adoptará y monetizará esta tecnología.
Una encuesta de Absolute Strategy Research subrayó las diferencias en las narrativas de los inversores. Los que tienen una disposición optimista sobre las acciones están en el bando de los que “en la IA confiamos”, mientras que los que prefieren un comportamiento más lento y constante favorecen las acciones de valor, como las de las materias primas. Aun así, una quinta parte de los encuestados espera una recesión, y solo el 13% está preocupado por la inflación y el sobrecalentamiento. Curiosamente, incluso los que creen que la inflación volverá a subir siguen esperando que los rendimientos de los bonos caigan, una inversión de la relación habitual.
Si mezclamos todo esto, en general los inversores no están dispuestos a luchar contra el mercado de valores en general, que sigue subiendo. Pero, como dice ASR, “el optimismo sigue siendo moderado”.
Así pues, y no por primera vez este año, nos encontramos en una situación incómoda en la que los mercados bursátiles están en modo fiesta (el índice de referencia estadounidense S&P 500 ha subido durante 28 de las últimas 37 semanas según los analistas de números del Deutsche Bank, lo que convierte a esta en la racha más larga de este tipo desde 1989), pero los inversores son mucho más cautelosos. Estamos en una fase avanzada del ciclo económico y de los mercados, y todo el mundo sabe que los activos de riesgo son «frágiles», como ha dicho Morgan Stanley. Eso no es razón suficiente en sí misma para que los inversores salgan corriendo a las colinas. Pero la parte fácil del año claramente ha quedado atrás.