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Las historias que importan sobre dinero y política en la carrera por la Casa Blanca
La semana pasada, mientras la Asamblea General de las Naciones Unidas se reunía en Nueva York, moderé un evento con un grupo de reconocidos economistas y expertos en asuntos exteriores sobre los efectos de las elecciones estadounidenses en el futuro del multilateralismo.
Todos estuvieron de acuerdo en que Donald Trump sería un desastre para la cooperación global y que Kamala Harris era una especie de incógnita. Sin embargo, lo más interesante fue que los participantes estaban menos interesados en cómo se relacionaría Estados Unidos con el mundo que en dónde iría el mundo con o sin Estados Unidos.
Si bien a veces parece que los responsables de las políticas y los líderes empresariales están esperando ansiosamente, con los planes en suspenso, para ver qué sucede en noviembre, tal vez sea más cierto decir que están haciendo las paces con un mundo en el que Estados Unidos no es un ancla para la estabilidad, sino más bien un riesgo contra el que hay que protegerse.
Es como si, en los últimos años, Estados Unidos se hubiera convertido en un mercado emergente gigante, lleno de peligros y promesas, pero sobre todo de imprevisibilidad. Los líderes políticos en el extranjero saben que las políticas pueden cambiar radicalmente cada cuatro años. Los directores ejecutivos entienden que los subsidios y exenciones fiscales que se ofrecen hoy pueden desaparecer mañana. Los inversores están considerando la prima que debería acompañar al aumento de la deuda y a una política más volátil.
De hecho, muchos gobiernos y empresas están, como dijo Pi Capital en una sesión informativa reciente, “tratando silenciosamente de desvincularse de su dependencia de Estados Unidos”. Esto incluye todo, desde el aumento del gasto militar por parte de Japón y Europa, hasta corporaciones alemanas como SAP, la cadena de supermercados Lidl, el club de fútbol Bayern Munich y el puerto de Hamburgo que se alejan de las plataformas tecnológicas estadounidenses porque no quieren información sensible. información que se ejecuta a través de servidores estadounidenses o chinos. Como dijo un portavoz del Bayern de Múnich al Financial Times en agosto, el cambio a Schwarz Digits, un sistema de nube alemán, fue una cuestión de “soberanía digital”.
Todavía hay mucho dinero de Europa llegando a Estados Unidos, en parte debido a las preocupaciones sobre China, pero también hay una preocupación creciente sobre Estados Unidos como nodo de riesgo. La semana pasada, hablé con alguien encargado de asuntos gubernamentales en una gran empresa de tecnología estadounidense que me dijo que había escuchado a muchos clientes europeos que estaban preocupados de que “Estados Unidos se estaba volviendo menos confiable” como socio.
Parte de esto se debió a la incertidumbre política y a las implicaciones políticas, que incluyen cada vez más aranceles, controles de exportaciones y sanciones. Parte de esto tiene que ver con el estímulo fiscal que favorece a los actores estadounidenses. Pero el problema clave fue en realidad la falta de directrices claras y estables y de señales de demanda con las que las empresas puedan contar a largo plazo. ¿Un Donald Trump reelegido desmantelaría la Ley de Reducción de la Inflación de 2022? ¿Kamala Harris adoptaría el mismo enfoque que la administración Biden hacia las Big Tech?
Mark Rosenberg, fundador y codirector de la firma de investigación GeoQuant, señala que esta “emificación” de Estados Unidos va más allá de una política presidencial incierta. Se trata también de “instituciones [that have] volverse demasiado débiles para definir o hacer cumplir claramente reglas y normas políticas, aumentando la polarización social, la violencia política y la incertidumbre económica en torno a acontecimientos políticos clave”, lo que incluiría no sólo las elecciones sino cosas como las interminables disputas sobre el techo de la deuda.
Yo añadiría a esa lista la forma en que se ha normalizado la violencia (no sólo la política, sino también los tiroteos públicos masivos que ocurren aproximadamente cada dos días en Estados Unidos). Ahora se pueden comprar mochilas a prueba de balas en Estados Unidos para una generación de niños que crecieron practicando encierros en sus escuelas primarias. Me sorprendió hace dos años cuando mi propio hijo se evitó un tiroteo en el metro de Brooklyn por solo una parada, y me llamó no llorando de terror, sino para preguntarme con calma si podía pedir Uber Eats para el almuerzo ya que su escuela estaba cerrada. Cuando los niños ven la violencia en su vida diaria como algo normal, algo anda desesperadamente mal.
La integración de la política estadounidense en los mercados emergentes ha sido un hallazgo constante en los datos de GeoQuant desde 2016. Si bien el nivel general de riesgo político en los EE. UU. se mantiene por debajo de la mayoría de los mercados emergentes, la tasa de cambio en el riesgo (especialmente la violencia política subyacente, la polarización social y los riesgos institucionales) – han aumentado a un ritmo similar al de los mercados emergentes históricamente volátiles como Rusia, Turquía, Bolivia, Sudáfrica, Líbano y Hungría. Esto fue cierto durante las administraciones de Trump y Biden.
Y no está sólo Estados Unidos aquí. El riesgo promedio de los países desarrollados está aumentando más rápidamente que el riesgo promedio de los mercados emergentes, gracias a cambios irregulares en el liderazgo, mayores cambios de políticas y la volatilidad económica y financiera que todo esto conlleva. Al parecer, ahora todos somos mercados emergentes.
La gran pregunta para los inversores, que muchos se han estado haciendo desde hace años, es cuándo todo esto reducirá el estatus de refugio del dólar o debilitará los mercados de valores estadounidenses, que contra todo pronóstico siguen siendo el hogar más líquido del mundo para el capital, tanto extranjero como extranjero. y doméstico. Puede que el dólar esté cayendo un poco estos días, pero los mercados bursátiles estadounidenses siguen rugiendo.
Dicho esto, los datos de GeoQuant muestran que el riesgo político es un factor en los rendimientos de los bonos a 10 y 30 años. Ha mantenido alto el VIX, una medida de la volatilidad esperada del mercado de valores, y ha elevado los rendimientos diarios de los bonos del Tesoro. También es una de las razones por las que el oro se encuentra a precios récord. Así como los formuladores de políticas y los empresarios están cubriendo sus apuestas, también lo hacen los inversionistas que ven riesgos, no sólo recompensas, en Estados Unidos.