Cuando Fumio Kishida organizó una cena el jueves para el fundador de BlackRock, Larry Fink, y ejecutivos de fondos soberanos (según un relato, los que estaban en la sala supervisaron un total de 18 billones de dólares en inversiones), el primer ministro de Japón tenía un discurso bien ensayado para su país.
Kishida recorrió Tokio durante una campaña gubernamental de las “Semanas de Japón” esta semana, apareciendo en todas partes, desde una reunión de líderes empresariales estadounidenses y japoneses hasta una conferencia sobre inversión responsable y una convención sindical.
En todo momento entregó un mensaje central: que los inversores globales finalmente deberían volverse optimistas respecto de Japón.
Kishida ha señalado que la economía y los salarios son más fuertes después de décadas de coquetear con la deflación y el crecimiento estancado; que los precios de las acciones están cerca de un máximo de 33 años; y que Japón está preparado para hacer realidad un eslogan de 20 años de “del ahorro a la inversión”, con una reestructuración de su industria de gestión de activos y una expansión de vehículos de inversión exentos de impuestos para desbloquear 14 billones de dólares de ahorros de los hogares.
Canalizar activos tan enormes en inversiones “contribuirá al crecimiento sostenible no sólo en Japón, sino también a escala global”, dijo Kishida.
Una década después del programa «Abenomics» iniciado por el ex primer ministro Shinzo Abe, que incluye compras masivas de activos por parte del Banco de Japón y una reforma de la gobernanza corporativa, la administración de Kishida está tratando de implementar lo que los funcionarios dicen que es «la última pieza del rompecabezas». facilitando la inversión extranjera y brindando más flexibilidad y movilidad a una fuerza laboral que se reduce rápidamente.
«A medida que pase el tiempo, seguiremos viendo cómo se desarrollan estas políticas constructivas», dijo Drew Edwards, un veterano administrador de cartera japonés que dirige los fondos de acciones usonianos de GMO y que estuvo de visita en Tokio esta semana. “He estado estudiando este mercado desde los años ochenta y sin lugar a dudas, están sucediendo cosas realmente positivas”.
Con los altos directivos de BlackRock, KKR, Blackstone y fondos soberanos como GIC, Temasek y Norges Bank reunidos para escuchar el discurso del primer ministro, la sensación de optimismo es generalizada.
Pero los inversores veteranos de Japón también advierten que la ventana para que el equipo de Kishida mantenga el interés global en el país es limitada, que se ha beneficiado de factores externos como la inflación global -que finalmente ha ayudado a sacar a Japón de la deflación-, así como de los grandes brecha entre las tasas de interés en Japón y Estados Unidos, e incertidumbre geopolítica sobre China.
“Japón parece un lugar ideal para la inversión en este momento, en parte debido a China y en parte por lo que está cambiando en muchas empresas. Pero la gente necesita tener confianza en que esto será a largo plazo”, afirmó el director ejecutivo de una gran empresa japonesa.
«Los inversores aquí esta semana no están aquí para negociar con Japón; están buscando si estas cosas positivas que ven ahora seguirán vigentes dentro de tres, cinco e incluso 10 años».
En una señal de los desafíos subyacentes para los inversores, el gobierno japonés tuvo que intervenir con mensajes y dinero para respaldar sus mercados de divisas, acciones y bonos, incluso cuando Kishida llevaba a cabo sus actividades promocionales.
El miércoles, el Banco de Japón compró casi 13 billones de dólares de deuda pública mientras los rendimientos de los bonos de referencia alcanzaron su nivel más alto en una década. El mismo día, el banco central también compró 70.100 millones de yenes (472 millones de dólares) en fondos cotizados en bolsa, ingresando al mercado por primera vez desde marzo después de que el índice Topix cayera un 2,5 por ciento.
Mientras tanto, el yen rebotó después de caer más allá del nivel de 150 yenes por dólar, lo que provocó una breve especulación de que las autoridades japonesas podrían haber intervenido después de semanas de advertencias verbales.
En privado, altos funcionarios del gobierno admiten que esta puede ser la “última oportunidad” de Japón para impulsar una reasignación significativa de dinero global al mercado japonés.
Masatoshi Kikuchi, estratega jefe de acciones de Mizuho Securities, dijo que las aseguradoras de vida y los fondos de pensiones japoneses en realidad planeaban reducir la exposición a las acciones nacionales. «Como las aseguradoras de vida piensan que sus carteras de acciones tienen un gran sesgo hacia el país de origen, están aumentando las acciones extranjeras», añadió.
Según Edwards, la mayoría de los gestores internacionales de fondos activos todavía están «materialmente infraponderados» en las acciones japonesas después de años de débil desempeño. “Tienes que experimentar [the change] «, especialmente aquellos que tuvieron malas experiencias hace 20 años, y eso lleva algún tiempo», dijo.
Nomura, el banco de inversión japonés, estima que si los inversores no residentes eliminaran por completo su posición infraponderada, el índice Nikkei 225 (que hoy ronda los 31.000 puntos) subiría en 4.900 puntos.
Incluso antes de que los inversores se vuelvan totalmente optimistas, varios factores que estimulan el interés mundial en las acciones japonesas están empezando a debilitarse, dijo Eddie Cheng, con sede en Londres, de la gestora de activos estadounidense Allspring Global Investments.
Los bancos centrales de EE.UU. y Europa se están acercando al final de su ciclo de subidas de tipos, lo que significa que el yen podría empezar a fortalecerse a partir del próximo año si se reduce la brecha de tipos de interés entre Japón y EE.UU. Eso haría que Japón pareciera menos una ganga para los inversores extranjeros.
«A medio plazo, somos mucho más cautelosos», afirmó Cheng, que mantiene cierta posición sobreponderada en Japón.
“Veremos cuánto comenzarán a reducirse esos factores externos y cuánto crecimiento real puede generar Japón para respaldar el mercado de valores. Si las empresas japonesas no hacen nada durante este período de tiempo. . . y depender únicamente de factores externos, creo que será muy difícil” mantener el interés global, añadió.
Incluso mientras promovía los atractivos de Japón entre los inversores extranjeros, Kishida también estaba transmitiendo el mensaje de transición a su país. En declaraciones a la organización laboral más grande de Japón el jueves, destacó que la economía estaba a punto de pasar de décadas de recortes de costos a inversiones en capital humano.
«Tenemos la oportunidad de que la economía pase a una nueva fase por primera vez en 30 años», dijo Kishida. «No debemos perder esta oportunidad».