Tiger Global, el fondo de cobertura centrado en la tecnología, ha defendido la forma en que valora su cartera de 40.000 millones de dólares de empresas privadas de «crecimiento» en medio de la inquietud de los inversores sobre cuánto valen esas inversiones no cotizadas.
En su carta anual a los inversores, Tiger describió su metodología para valorar algunas de sus mayores participaciones privadas, incluida la china ByteDance, la empresa de pagos con sede en Europa Stripe y el grupo de software estadounidense Databricks.
La intervención de Tiger se produce después de que varias empresas privadas se vieran obligadas a recaudar dinero a valoraciones que estaban muy por debajo de las rondas de inversión anteriores, golpeando las carteras de los inversores con una gran exposición a grupos tecnológicos que no cotizan en bolsa y alimentando los temores de que se produzcan más amortizaciones.
Por ejemplo, el fondo de cobertura les dijo a los inversionistas que valoraba a ByteDance, el padre de la popular aplicación para compartir videos TikTok, basándose únicamente en la rentabilidad de sus operaciones en China. Algunos legisladores están presionando para que se prohíba la aplicación en los EE. UU. después de que la compañía se enredara en las tensiones geopolíticas entre Washington y Beijing.
“[Our] la posición privada más grande ByteDance está valorada en 10 [times] solo el beneficio neto a futuro de su negocio en China, excluyendo el efectivo en su balance general”, escribió Tiger en la carta anual a los inversores, vista por el Financial Times.
Tiger dijo que marcó a Stripe con un múltiplo de ingresos más bajo que el rival fintech Adyen, que cotiza en Ámsterdam, y dijo que había aplicado un descuento del 20 por ciento a las ventas de participaciones en el mercado privado de Databricks.
“Creemos que nuestra cartera privada se aproxima con precisión al valor justo”, dijo Tiger, que también señaló que había reducido su cartera privada todos los meses del año para reflejar el hecho de que las empresas habían superado las expectativas, así como una “compresión múltiple sustancial” en las valoraciones de los rivales que cotizan en bolsa.
“Nuestras participaciones privadas más grandes son generalmente líderes de mercado rentables o eficientes en capital que esperan una ventana oportuna para completar las cotizaciones públicas”, dijo.
A mediados de 2022, Tiger valoró su participación en ByteDance en más de 2700 millones de dólares, mientras que sus inversiones en Stripe se valoraron en más de 1500 millones de dólares, según documentos del año pasado vistos por el FT.
Fundado en 2001 por Chase Coleman, un protegido del inversionista multimillonario Julian Robertson, Tiger Global comenzó como un fondo de cobertura de selección de acciones. Se expandió a inversiones de empresas privadas bajo la supervisión del jefe de capital privado Scott Shleifer, quien tuvo éxito al hacer sus primeras apuestas en grupos tecnológicos chinos como Alibaba y JD.com.
Durante la última década, su cartera privada ha crecido hasta representar la mayor parte de los más de 60.000 millones de dólares en activos de Tiger. A principios de octubre, esas inversiones estaban valoradas en $ 45 mil millones, según documentos vistos por el FT.
El año pasado, su fondo insignia perdió más del 50 por ciento de su valor, su mayor declive anual. La “gran mayoría” de las pérdidas de Tiger ocurrieron en los primeros cinco meses del año, antes de que Coleman ayudara a implementar grandes coberturas contra la caída de los mercados bursátiles, deteniendo las pérdidas hasta el final del año, según la carta.
“[We] subestimó el impacto del aumento de la inflación”, escribió Tiger, que admitió que había “sobreestimado la sostenibilidad de los vientos de cola del crecimiento impulsados por Covid para el software y las empresas habilitadas para Internet”.
Tiger detuvo nuevas inversiones en acciones chinas a fines del año pasado, pero señaló que estaba adoptando una postura más positiva desde el comienzo de este año. El fondo de cobertura escribió que estaba «complacido de ver algunos brotes verdes recientes» después de que el gobierno chino relajara las restricciones de Covid y se volviera más solidario con sus empresas de tecnología nacionales.
“Estamos buscando puntos de entrada atractivos en las empresas que probablemente se beneficien de esa inflexión, pero que mantengan un listón alto para la exposición a China”, escribió.
Mientras tanto, Tiger expresó su optimismo de que las valoraciones de las acciones tecnológicas que cotizan en bolsa estaban cerca de tocar fondo. “[We] Creo que gran parte de la compresión de valoración en nuestras áreas de enfoque ha quedado atrás”, dijo. “Hemos aumentado posiciones en empresas de la ‘lista de deseos’ que han alcanzado nuestros precios objetivo”.
Tiger se negó a comentar.