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Durante 150 años, Hill Samuel fue un nombre venerable en la banca comercial británica, conocido, entre otras cosas, por la creación de la compañía petrolera Shell. En 1995 estaba prácticamente extinto, subsumido dentro de Lloyds Bank y eliminado de sus principales líneas de negocio por los grandes grupos estadounidenses que dominan las finanzas globales en la actualidad. El mismo destino corrieron decenas de otros bancos, y los que más se esforzaron por competir en Wall Street (Deutsche Bank, Nomura y Credit Suisse) fueron los que más sufrieron.
Por lo tanto, es más que una curiosidad, sino más bien un estudio de caso de gestión vital, encontrar un pequeño banco comercial de la era que surgió de un mercado periférico y se convirtió en un gigante global con una operación grande y altamente rentable en los EE. UU.
Ese banco mercantil es Hill Samuel Australia, más conocido por el nombre que tomó tras independizarse en 1985: Macquarie. La empresa es familiar para los expertos financieros, y ahora el público británico la está conociendo como un gran actor en los negocios de infraestructura con problemas.
Según los seguidores periodísticos de la compañía desde hace mucho tiempo, Joyce Moullakis y Chris Wright, el cambio de nombre pretendía reflejar la aspiración de hacer un trabajo pionero, junto con una buena dosis de prudencia. La inspiración se encontró en Lachlan Macquarie, el quinto gobernador de Nueva Gales del Sur, quien estableció la primera moneda de la colonia y se retiró a Escocia con una reputación reformadora.
El libro de Moullakis y Wright La fábrica de los millonarioscontada en estilo anecdótico y basada en un nivel saludable de acceso a las generaciones anteriores de banqueros de Macquarie, traza su ascenso desde un puñado de graduados de la Escuela de Negocios de Harvard que trabajan en mandatos de asesoramiento en Sydney para convertirse en el pionero de la infraestructura como una clase de activo separada durante mucho tiempo. inversores a largo plazo y, en la actualidad, uno de los operadores financieros de materias primas más grandes del mundo.
Entonces, ¿por qué Macquarie prosperó cuando muchos otros no? Los autores muestran que la cultura de Macquarie era mucho más importante que cualquier negocio, estrategia o innovación en particular, con varias de sus peculiaridades que se remontan a los primeros días del banco. La filosofía de David Clarke y Mark Johnson, quienes construyeron Hill Samuel Australia en la década de 1970, “fue dar a los empleados la mayor libertad posible, sin dejar de ser coherentes con la seguridad y los controles”.
A lo largo de la historia de Macquarie ha habido poca estrategia de arriba hacia abajo o asignación de capital. En cambio, la empresa permite a las personas emprendedoras desarrollar nuevas líneas de negocios, desde operaciones de cambio de divisas las 24 horas en Sídney hasta arbitraje de lingotes de oro con Londres, fideicomisos de gestión de efectivo, arrendamiento transfronterizo e ideas posteriores en infraestructura y productos básicos.
A Macquarie le encantaba explorar las “adyacencias”. Si le estaba yendo bien en lingotes de oro, podría empujar a otros metales. Una vez que fue pionera en la financiación de infraestructuras en Australia, pudo llevar el mismo modelo al exterior, haciendo pequeñas apuestas, cada una con el potencial de convertirse en una gran empresa. Los que fallaron, Macquarie los cerró rápidamente; los que tuvieron éxito consiguieron que creciera el capital, y los individuos detrás de ellos se hicieron extremadamente ricos. La gerencia central estaba allí para brindar apoyo y monitorear, al tiempo que aplicaba estrictos controles de riesgo (otra parte inicial de la cultura) para asegurarse de que nadie hiciera estallar el banco.
Descrito así, Macquarie no suena tan mágico, pero es una administración rara que realmente respalda a su personal. El enfoque de Macquarie también difiere notablemente de las estrategias que los bancos europeos implementaron en Wall Street: sin adquisiciones transformadoras, sin contrataciones masivas de mercenarios de empresas más grandes, sin intentos de comprar participación de mercado mediante el despliegue de un gran balance y sin promesas de ofrecer una gama completa. de servicios: todos los enfoques que condujeron a estructuras de costos infladas y a la asunción de riesgos imprudentes.
La infraestructura es la línea de negocios más famosa de Macquarie, aunque actualmente representa una pequeña parte de los ingresos del banco. Los autores explican cómo comenzó con un papel de asesor en una asociación público-privada para la autopista M2 de Sydney, durante el cual Macquarie se dio cuenta, en primer lugar, de que los flujos de efectivo a largo plazo de una autopista de peaje son ideales para un inversor como un fondo de pensiones; segundo, que la equidad en dicho proyecto podría tener valor, no solo la deuda; y tercero, que el dinero real se obtendría actuando como desarrollador, no como un mero financista.
A partir de ahí evolucionó el infame modelo de financiación de infraestructuras, en el que los flujos de efectivo de tales proyectos se estructuran y dividen en tramos, se venden y revenden, se empaquetan y se refinancian, a veces en detrimento de los usuarios. Como propietaria de Thames Water del Reino Unido desde 2006 hasta 2017, Macquarie supervisó un gran aumento de la deuda mientras obtenía rendimientos anuales de inversión de dos dígitos, pero después del reciente aumento de las tasas de interés, la empresa de servicios públicos está a punto de colapsar. Moullakis y Wright explican claramente cuánta actividad de infraestructura está impulsada por los impuestos y cómo permite que Macquarie coseche tarifas en todo momento.
Inevitablemente, una buena parte de La fábrica de los millonarios relata controversias pasadas, y esos pasajes arrastran un poco. El libro también se queda corto en el tipo de libertinaje bancario que le daría un mayor atractivo: los autores hablan de muchos ejecutivos de Macquarie y solo algunos de ellos cobran vida en la página. No obstante, para los lectores que quieran entender una institución financiera fascinante y cómo tiene éxito cuando tantos rivales fallan, La fábrica de los millonarios viene recomendado.
La fábrica de los millonarios: La historia interna de cómo Macquarie Bank se convirtió en un gigante mundial por Joyce Moullakis y Chris Wright, Allen & Unwin £ 29.99, 432 páginas
Robin Harding es el editor de Asia del FT
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