Las preocupaciones de los inversionistas de que la economía estadounidense se está recalentando están dando paso al nerviosismo de la recesión, ya que los analistas temen que la Reserva Federal pueda sofocar el crecimiento con su rápido endurecimiento de la política monetaria.
Los mercados están valorando un camino agresivo para los aumentos de tasas de la Fed en los próximos meses, al tiempo que señalan expectativas de que el banco central cambie de rumbo el próximo año y comience a reducir las tasas.
“Hemos visto cómo el consumidor se ve presionado por el costo de vida más alto y por la política monetaria, lo que podría conducir a una recesión impulsada por el consumidor”, dijo Erin Browne, gerente de cartera de Pimco.
Los informes económicos publicados en las últimas dos semanas han aumentado la sensación de incertidumbre. Encuestas clave sobre los sectores de servicios y manufactura de EE. UU. del Instituto de Gestión de Abastecimiento mostraron que las empresas estadounidenses están recortando la contratación. Las cifras semanales de solicitudes de desempleo también han apuntado a una desaceleración del impulso. Sin embargo, el informe mensual de empleo del viernes apuntaba a una sólida contratación, mientras que la inflación en mayo alcanzó su nivel más alto desde finales de 1981.
Jan Hatzius, economista jefe para EE. UU. de Goldman Sachs, dijo que «no hay duda de que se está produciendo una desaceleración del mercado laboral», y agregó que «las ofertas de trabajo y los abandonos están disminuyendo, las solicitudes de desempleo están aumentando, los índices de empleo del ISM en la manufactura y los servicios han disminuido». caído a niveles de contracción, y muchas empresas que cotizan en bolsa han anunciado congelamientos o ralentizaciones en la contratación”.
Aún así, Hatzius dijo que “los temores de una recesión inminente en EE. UU. han disminuido un poco” después de que las cifras mostraran que la economía de EE. UU. agregó 372,000 empleos en junio, superando ampliamente las expectativas.
El informe de empleo de junio también reforzó las expectativas de que la Fed aumentará las tasas en 0,75 puntos porcentuales a fines de julio, lo que llevaría la tasa de interés de referencia del banco central a un rango de 2,25 a 2,5 por ciento desde 0 a 0,25 por ciento a principios de 2022. .
Los aumentos de las tasas ya elevaron los costos de endeudamiento de EE. UU., provocaron fuertes ventas en el mercado de bonos corporativos, provocaron la peor venta masiva de acciones de Wall Street durante la primera mitad de un año desde 1970 y ayudaron a que el dólar subiera frente a sus pares.
La combinación ha llevado a que las condiciones financieras alcancen su nivel más ajustado desde los primeros días de la crisis del coronavirus en 2020, según un índice recopilado por Goldman. Las condiciones financieras más estrictas suelen repercutir en la economía en general, lo que pesa sobre la producción.
Incluso después del sólido informe de empleo, un pronóstico económico actual de la Reserva Federal de Atlanta apunta a una contracción de la producción a una tasa anualizada del 1,2 % en el segundo trimestre de este año, luego de una caída anualizada del 1,6 % en el primer trimestre.
Andrew Hollenhorst, economista jefe para EE. UU. de Citigroup, señaló que, si bien el sólido informe de empleo de junio “rechaza con fuerza la opinión de que la economía de EE. UU. está en recesión o lo estará de manera inminente”, el enfoque de la Fed en “desacelerar la economía para controlar la inflación aumenta considerablemente la riesgo de recesión en 2023”. Agregó que “el mercado laboral muy ajustado puede hacer que sea mucho más difícil obtener un aterrizaje suave”.
El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. también está mostrando señales de advertencia. Los rendimientos del Tesoro a dos años se cotizan a alrededor de 0,04 puntos porcentuales más que los de las notas a 10 años. La llamada inversión de la curva de rendimiento, en la que los rendimientos de los valores a más corto plazo son más altos que los de sus contrapartes a largo plazo, generalmente se ve como una señal sombría para las perspectivas económicas.
Una recesión en EE. UU. ha seguido cada inversión de la curva de rendimiento en un plazo de seis meses a dos años durante las últimas cinco décadas. La primera inversión de la curva de rendimiento de este año en marzo pondría a EE. UU. en camino de una recesión a principios de 2024 a más tardar, una predicción que también se refleja en otras partes del mercado.
“En este momento hay mucha incertidumbre. Los inversores tienen probabilidades muy diferentes sobre si la recesión será en los próximos 12 o 24 meses”, dijo John Madziyire, jefe de bonos del Tesoro de EE. UU. en Vanguard. “Pero lo que definitivamente sucedió es que ha habido un deterioro en la confianza del consumidor y la confianza empresarial”.
Esta perspectiva más pesimista también se refleja en las expectativas de subidas de tipos de la Fed. La negociación en el mercado de futuros sugiere que los inversores esperan que la Reserva Federal aumente su tasa principal a un máximo de alrededor del 3,5 por ciento para febrero de 2023, pero luego comience a reducir las tasas a menos del 3 por ciento para noviembre de ese año.
Un informe de esta semana sobre la inflación de EE. UU. ayudará a arrojar más luz sobre la trayectoria esperada de los aumentos de tasas de la Reserva Federal. Los economistas de Wall Street esperan que la tasa anual de crecimiento de los precios al consumidor haya aumentado a 8,8 por ciento en junio, desde 8,6 por ciento en mayo, según una encuesta de FactSet.
“Con el informe de empleo de la semana pasada mostrando ganancias de nómina aún sólidas en medio de un mercado laboral ajustado sin precedentes, salvo una decepción significativa esta semana sobre la inflación, la Fed debería estar bien encaminada para subir otro [0.75 percentage points] en su próxima reunión”, dijeron los economistas de Deutsche Bank.
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