A menos de tres meses de que Haruhiko Kuroda renuncie como gobernador del Banco de Japón, ninguno de los principales candidatos para reemplazar al jefe del banco central del país con más años de servicio parece querer el puesto.
Su reticencia es comprensible. Después de una década de política monetaria ultralaxa «sin precedentes», el próximo jefe del BoJ debe asumir el enorme desafío de llevar a la economía más avanzada de Asia hacia la normalización de las tasas de interés.
Si fracasan, las consecuencias podrían ser profundas: un regreso a la deflación y una fuerte desaceleración económica; turbulencias en los mercados mundiales de acciones, bonos y divisas; y un colapso en la credibilidad del Banco de Japón.
“Después de tres décadas de baja inflación, el BoJ finalmente está viendo un camino hacia el logro sostenible de su objetivo de inflación del 2 por ciento”, dijo Goushi Kataoka, ex miembro de la junta del Banco de Japón que ahora es economista jefe de PwC en Japón.
“Para cualquier candidato, uno no quiere ser gobernador ahora porque no hay margen de error. Si falla, socavaría la razón de ser del banco central”, agregó.
El director de uno de los bancos más grandes de Japón dijo: “Espero que el nuevo gobernador sea alguien que no quiera hacer el trabajo. Eso es porque este trabajo es imposible a menos que sepas lo difícil que va a ser. Pero si sabes lo desafiante que va a ser, nadie querría hacerlo”.
A pesar de una lista bastante corta de posibles candidatos, los analistas dijeron que había una incertidumbre inusual en torno al proceso de selección antes del anuncio del primer ministro Fumio Kishida el próximo mes sobre el sucesor de Kuroda, quien renuncia en abril después de un récord de 10 años como gobernador.
Los observadores del BoJ creen que el favorito es Masayoshi Amamiya, el vicegobernador del banco, considerado su principal estratega monetario. Otros en la carrera incluyen a Hirohide Yamaguchi, ex vicegobernador del BoJ y crítico de la política monetaria ultralaxa de Kuroda, e Hiroshi Nakaso, otro ex vicegobernador con estrechos vínculos con la comunidad internacional de bancos centrales.
Los tres principales candidatos han expresado en privado su renuencia a asumir el cargo, según personas familiarizadas con las discusiones.
Amamiya y Nakaso han apoyado de cerca a Kuroda, pero se les considera menos moderados que el gobernador saliente. Los analistas dijeron que la selección de Yamaguchi, también miembro del BoJ, sería una señal para los mercados de una ruptura definitiva con la década de agresiva relajación monetaria y estímulo perseguidos bajo la política «Abenomics» del difunto ex primer ministro Shinzo Abe.
Pero muchos dentro y fuera del BoJ dijeron que Amamiya sería la elección natural debido a su papel en la configuración de la política monetaria del banco central. “De todos los funcionarios del BoJ existentes, el Sr. Amamiya ha estado involucrado durante más tiempo en observar y tomar decisiones de política monetaria en momentos críticos.,”, dijo Kataoka, ex miembro de la junta del BoJ.
El cambio de liderazgo se produce en medio de una intensa presión del mercado sobre el BoJ para que abandone la flexibilización cuantitativa y cualitativa, ya que la tasa de inflación subyacente de Japón, que excluye los volátiles precios de los alimentos, ha subido al 4%, su máximo en 41 años.
Las presiones inflacionarias son leves en comparación con EE. UU. y Europa, pero los inversores apuestan cada vez más a que el BoJ seguirá a otros bancos centrales y endurecerá la política monetaria.
El banco central japonés desafió esas expectativas la semana pasada, ya que mantuvo los principales pilares de su programa de relajación e indicó que no tenía planes de abandonar los esfuerzos para controlar los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años. Kuroda ha argumentado en repetidas ocasiones que los aumentos de precios no han llevado a un aumento sostenible de los salarios y que se necesita una relajación para respaldar la economía en medio de los riesgos de una desaceleración fuera de Japón.
Con solo una reunión de la junta directiva en marzo antes de que Kuroda renuncie, el futuro de su política característica de control de la curva de rendimiento de los bonos y de tasas de interés negativas estará firmemente en manos de su sucesor.
“El nuevo gobernador deberá ser más persuasivo que el señor Kuroda al explicar a los inversionistas extranjeros por qué es difícil para Japón alcanzar de manera sostenible su meta de inflación del 2 por ciento”, dijo Kazuo Momma, exjefe de política monetaria del BoJ, quien es ahora economista ejecutivo en el Instituto de Investigación Mizuho.
Momma citó percepciones erróneas del mercado sobre el sobrecalentamiento de la economía japonesa. “El mayor problema es que el BoJ comunique a los mercados que continuará con la relajación monetaria al menos hasta la primera mitad del año o durante todo 2023”, dijo.
Cualquiera que sea su postura política, quien suceda a Kuroda tendrá la tarea de alejar al BoJ del estímulo monetario lanzado en 2013, dijo Ayako Fujita, economista jefe para Japón de JPMorgan Securities.
“Es probable que el gobierno elija al próximo gobernador desde el punto de vista de quién puede llevar a cabo la normalización de la política”, dijo.
Kuroda abrió el mes pasado lo que Kataoka llamó una «caja de Pandora» cuando el gobernador sorprendió a los inversores al anunciar que el BoJ permitiría que los rendimientos de los bonos del gobierno a 10 años fluctuaran 0,5 puntos porcentuales por encima o por debajo de su objetivo de cero, reemplazando la banda anterior de 0,25 puntos. .
Si bien Kuroda insistió en que la medida mejoraría el funcionamiento de los mercados de bonos y no era un endurecimiento monetario, los inversores lo interpretaron como un pistoletazo de salida para la normalización de la política.
Eso intensificó una batalla entre el banco central y el mercado. Los operadores probaron el compromiso de Kuroda con el control de la curva de rendimiento, conocido como YCC, impulsando las tasas de interés de los bonos del gobierno japonés a 10 años por encima del techo objetivo del BoJ del 0,5 por ciento, mientras que el banco central respondió con compras de bonos de gran éxito.
Los JGB se han recuperado en los últimos días después de que el BoJ introdujera un programa ampliado de préstamos a los bancos para estabilizar la curva de rendimiento.
Fujita espera que el BoJ eleve aún más el tope objetivo al 1 por ciento para mediados de año, acercando efectivamente los JGB a 10 años a donde el mercado cree que deberían cotizar. Ella predijo que el banco central terminaría su política de tasas de interés negativas después de una revisión a mediados de 2024 o más tarde.
“No hay razón para apresurarse a salir de las tasas de interés negativas, ya que eso depende completamente de las condiciones económicas”, dijo Fujita.
Pero dijo que la terminación del objetivo de rendimiento sería vital para restaurar la comunicación adecuada entre el BoJ y los mercados, que se espera que continúen desafiando al banco central mientras se mantenga el techo.
“Después de eliminar el YCC, el BoJ debería realizar una revisión sobre si el YCC y su política monetaria fueron apropiados y cuáles fueron sus costos”, agregó Fujita.