Si el agua que sale del grifo sabe bien y es barata, a nadie le importa la tubería debajo del fregadero. Excepto quizás por el presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos. Se espera que Gary Gensler presente esta semana ideas sobre cómo se deben enrutar y ejecutar los pedidos de acciones minoristas.
En los últimos años, un número cada vez mayor de casas de bolsa ha ofrecido transacciones sin comisiones a los clientes minoristas. El problema es que los intercambios no son gratuitos. Los corredores, en particular el especialista en acciones de memes Robinhood, venden las transacciones a los creadores de mercados mayoristas. Estos compradores incluyen Citadel Securities, Virtu y Susquehanna. Apenas son nombres familiares. Pero han capturado suficientes diferenciales de oferta y demanda para volverse altamente rentables.
Sus pipas quedaron expuestas el año pasado durante el frenesí del comercio de acciones de memes, cuando los inversores minoristas compraban y vendían acciones salvajemente y los intercambios a veces se detenían.
Se espera que Gensler proponga un mecanismo de subasta que obligue a los corredores a mejorar los precios para los clientes finales. Naturalmente, los titulares se resisten a los cambios en un statu quo que les ha funcionado bien. Dicen que las comisiones comerciales pueden aumentar. Pero igualmente, los precios en la ejecución comercial pueden caer.
Se expuso una aritmética similar a fines de 2020. Robinhood llegó a un acuerdo con la SEC por $ 65 millones por acusaciones de que no fue sincero con los usuarios sobre sus prácticas de «pago por flujo de pedidos». La SEC afirmó que la correduría no buscó los mejores términos de ejecución, asegurando que los pagos que recibió por los flujos de órdenes se mantuvieran saludables.
Según el análisis de la SEC, los términos eran lo suficientemente malos como para que a los titulares de las cuentas les hubiera ido mejor pagando una comisión típica de $5 por pedidos de más de 100 acciones que usando Robinhood de forma gratuita. Para una orden de 500 acciones, esa pérdida de ejecución promedio fue de $15.
Queda por ver si un sistema de subastas diseñado por un regulador hará un trabajo más limpio y más barato en la ejecución de operaciones que las casas de bolsa y los creadores de mercado de la competencia. Pero al menos deberíamos darle crédito a la SEC por tratar de mejorar el sistema de manera creativa en lugar de simplemente castigar de mal humor a las empresas cuyas prácticas no le gustan.
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