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Los administradores de fondos del mercado monetario no ven un final a la vista para las entradas récord que han obtenido en 2023, ya que el efectivo continúa llegando de inversores que esperan aprovechar los rendimientos más altos disponibles en años.
Casi 1,15 billones de dólares han inundado los fondos del mercado monetario estadounidense desde el 1 de enero, según el rastreador de flujos EPFR, impulsado por la agresiva campaña de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal. Eso está muy lejos de las entradas insignificantes en 2022 y muy por encima de la cifra promedio de entradas netas para todo el año de 179 mil millones de dólares para 2012-2022. La cifra comparable para 2021 fue de 429.000 millones de dólares.
Los fondos monetarios suelen mantener activos a corto plazo, incluida la deuda pública, cuyos rendimientos han aumentado rápidamente a medida que el banco central ha apretado la política monetaria.
Más de 217.000 millones de dólares ingresaron sólo entre el 31 de octubre y el 29 de noviembre, según los últimos datos disponibles: la mayor entrada mensual desde que los disturbios bancarios en marzo provocaron una huida de las cuentas de depósito ordinarias. Esas entradas han persistido incluso cuando los mercados están descontando las apuestas de que la Reserva Federal no volverá a subir las tasas de interés este ciclo y reducirá los costos de endeudamiento tan pronto como en la primavera.
Los activos de los fondos del mercado monetario alcanzaron un máximo histórico de 5,8 billones de dólares la semana pasada (29 de noviembre), mientras los inversores siguen albergando dudas sobre la deuda a largo plazo.
Ahora, las principales casas de fondos, incluidas Goldman Sachs y Federated Hermes, predicen que el torrente se prolongará hasta 2024, impulsado por inversores institucionales que intentan asegurar los rendimientos a medida que se estabilicen las tasas de interés y antes de que la Reserva Federal comience a recortar.
«No estoy viendo una gran recuperación» de los fondos del mercado monetario, dijo Chris Donahue, director ejecutivo de Federated Hermes, con activos de 715.000 millones de dólares. “Es más probable que obtengan otro billón que [be] un billón fuera”.
“Si estamos en lo cierto, estas tasas se mantendrán aquí a largo plazo, y así será por un tiempo. . . Entonces te pagarán por estar en el fondo de dinero”, añadió.
Según datos del Investment Company Institute, una selección de fondos gubernamentales del mercado monetario minorista estaba rindiendo hasta un 5,02 por ciento al 30 de noviembre. Una selección de fondos institucionales gubernamentales estaba rindiendo un 5,23 por ciento, justo en el medio de la actual política de la Reserva Federal. rango objetivo para las tasas de interés del 5,25 al 5,5 por ciento.
El último rendimiento disponible fue incluso mayor para los fondos institucionales «prime», que pueden tener papeles comerciales más riesgosos, del 5,43 por ciento.
Gran parte de la cascada de este año hacia los fondos del mercado monetario en Estados Unidos ha sido impulsada por inversores minoristas más que por tesoreros corporativos, fondos mutuos y compañías de seguros. Estos últimos normalmente invierten directamente en letras del Tesoro y otros instrumentos de deuda a corto plazo cuando las tasas de interés están subiendo, porque pueden captar el aumento de los rendimientos de manera más inmediata.
Pero eso cambia, “una vez que la Reserva Federal se detiene y hace una pausa, y esa tasa de interés se ha estabilizado. . . entonces los inversores institucionales se sienten atraídos por los fondos del mercado monetario porque tienen el mismo rendimiento que los instrumentos subyacentes a corto plazo. [and] ofrecen mucha diversificación para los inversores institucionales”, dijo Shelly Antoniewicz, economista jefe adjunta de ICI.
Shaun Cullinan, jefe global de soluciones de liquidez de Goldman Sachs, estuvo de acuerdo en que era probable que los inversores institucionales se unieran al aumento de los fondos del mercado monetario en 2024, impulsando entradas adicionales.
“Por lo general, esto se encuentra cuando comienza el ciclo de flexibilización. . . es muy probable que el rendimiento de los fondos del mercado monetario supere el rendimiento de las inversiones directas en el mercado”, dijo Cullinan. «Se puede ver a los inversores institucionales recurriendo a los fondos para lograr ese mayor rendimiento, porque esos fondos tienen una duración incorporada».
Las entradas de fondos del mercado monetario en Estados Unidos este año han superado con creces las de Europa, donde los inversores minoristas tienen una presencia mucho menor en esta clase de activos. Pero Cullinan señaló que la misma dinámica podría ocurrir en la región el próximo año, si los ciclos de política monetaria se alinean.
«Ciertamente no hemos visto la misma cantidad de flujos minoristas en Europa que en el mercado del dólar o en Estados Unidos», dijo.
“Pero sí vemos inversores en los mercados europeos, en particular inversores institucionales, involucrados en mercados directos. Y si vemos que el Banco Central Europeo se embarca en un ciclo de flexibilización y los rendimientos de los fondos monetarios europeos superan los del mercado directo. . . entonces definitivamente creo que se podría ver ocurrir la misma rotación”, añadió.
«No creo que esto sea un fenómeno exclusivo de Estados Unidos».
En términos más generales, Cullinan dijo que “el billón que llegó este año fue sorprendente, por lo que ciertamente podríamos volver a sorprendernos el año que viene”.
Si bien la Reserva Federal no ha sugerido que tenga intención de recortar las tasas de interés en el corto plazo, la desaceleración de la inflación y algunas señales de datos económicos más débiles han llevado a los inversores a apostar por caídas a principios del próximo año. Pero esas apuestas han estado cambiando rápidamente a medida que los operadores sopesan el comentario oficial de la Reserva Federal con indicios de enfriamiento en otras partes de la economía.
Para Cullinan, la cantidad de efectivo que se invierte en los fondos del mercado monetario «depende del ritmo del ciclo de flexibilización».