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Se espera que esta semana la Reserva Federal siente las bases para unos costes de endeudamiento más bajos, ya que la inflación estadounidense ha tomado un giro favorable y el mercado laboral sigue debilitándose.
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) se dispone a volver a mantener estable su tasa de interés de referencia en un máximo de 23 años del 5,25-5,5 por ciento cuando finalice su reunión de dos días el miércoles. Si bien la decisión sobre la tasa en sí parece no tener novedades, la reunión servirá como una plataforma importante para preparar aún más un cambio de política monetaria a principios de septiembre.
“La Fed se está acercando a un recorte de tasas, y sus comunicaciones de esta semana deberían reflejar eso”, dijo Brian Sack, ex jefe del Grupo de Mercados de la Fed de Nueva York, quien ahora es jefe de estrategia macro en el fondo de cobertura Balyasny Asset Management.
Lo que ha dado a los funcionarios libertad para adoptar más directamente la idea de recortar las tasas es una evidencia más clara de que después de muchos vaivenes, la inflación finalmente está siendo controlada.
El crecimiento de los precios al consumidor se ha moderado significativamente en los últimos meses, calmando los temores que estallaron a principios de este año después de un contratiempo imprevisto. Y el mercado laboral, que en su día contribuía de manera preocupante a las presiones inflacionarias, también ha entrado en una nueva fase. La contratación se ha desacelerado, lo que ha dado lugar a un crecimiento salarial más lento.
Los despidos están aumentando, lo que eleva la tasa de desempleo promedio de tres meses a 0,43 puntos porcentuales en comparación con su punto más bajo en los últimos 12 meses, apenas por debajo del umbral del 0,5 por ciento establecido por la Regla Sahm, que marca el inicio de una recesión.
Los funcionarios quieren mantener un mercado laboral saludable y reconocen que mantener su tasa de política monetaria demasiado alta durante demasiado tiempo lo pone en peligro.
Es probable que la Fed reconozca estos acontecimientos directamente el miércoles en una declaración de política revisada y durante la conferencia de prensa celebrada por su presidente, Jay Powell.
En junio, el FOMC escribió que sólo había habido “un modesto progreso adicional” hacia su objetivo de llevar la inflación al 2% y que estaba “muy atento a los riesgos inflacionarios”. Además, ha dicho desde hace tiempo que no consideraría apropiado reducir las tasas hasta que “hubiera ganado mayor confianza” en que la inflación se estaba moviendo “sosteniblemente” hacia su objetivo.
Los economistas esperan que la Fed reconozca que se han logrado nuevos avances. El indicador de inflación preferido del banco central se sitúa ahora en el 2,6%, muy por debajo de su máximo de 2022.
También creen que la declaración pondrá de relieve que la inflación elevada no es el único riesgo que enfrenta la Fed ahora que el mercado laboral se ha debilitado. Como ha subrayado Powell, el banco central también corre el riesgo de provocar pérdidas indebidas de empleos si no actúa con la suficiente rapidez para ofrecer alivio a las empresas y los prestatarios estadounidenses.
Por último, es probable que el FOMC afirme que tiene más confianza en su control de la inflación y, a su vez, en su disposición a bajar las tasas.
Hasta el momento, Powell y otros funcionarios se han abstenido de hacer comentarios específicos sobre el momento del primer movimiento, y en cambio han dicho que las decisiones se tomarán reunión por reunión y dependerán de cómo evolucionen los datos.
Entre las reuniones de julio y septiembre, la Fed recibirá dos series de informes sobre inflación y empleo, entre otras novedades. Las previsiones sugieren que la información que se reciba confirmará la necesidad de reducir las tasas.
Algunos economistas sostienen que la Fed está a punto de cometer un error al retrasar un recorte de tasas hasta septiembre, dada la desaceleración que está experimentando la economía.
“Aunque tal vez ya sea demasiado tarde para evitar una recesión recortando las tasas, demorarse ahora aumenta innecesariamente el riesgo”, dijo la semana pasada el ex presidente de la Reserva Federal de Nueva York Bill Dudley.
Sin embargo, la Fed considera que esperar tiene varias ventajas.
En primer lugar, el banco central ha cometido errores en el pasado y los funcionarios quieren estar absolutamente seguros de que tienen bajo control la inflación antes de tomar medidas políticas importantes.
También sigue habiendo una diversidad de opiniones internas sobre el camino adecuado para las tasas. En junio, había una división casi pareja entre los responsables de las políticas que proyectaban solo un recorte de un cuarto de punto en comparación con dos para el año.
“Powell probablemente siente que realmente no puede lograr el consenso necesario para llegar hasta septiembre”, dijo Ellen Meade, quien se desempeñó como asesora principal de la junta de gobernadores de la Reserva Federal hasta 2021 y ahora trabaja en la Universidad de Duke.
“Existe el riesgo de no actuar lo suficientemente pronto, pero también existe el riesgo de actuar demasiado pronto y tener que revertir el rumbo”, añadió. “Dado lo que experimentaron con la recuperación de la inflación a principios de año, probablemente se estén inclinando hacia ese segundo riesgo”.
Peter Hooper, vicepresidente de investigación del Deutsche Bank, también considera prudente que el banco central espere hasta septiembre para iniciar su ciclo de flexibilización. En caso de que el mercado laboral se debilite mucho más rápido y en una magnitud mayor de lo esperado, la Fed podría volver a una política monetaria “neutral” (es decir, que ya no afecte a la demanda) “con bastante rapidez”, afirmó.
Hooper, que trabajó en la Reserva Federal durante casi 30 años, ve margen para reducciones adicionales de las tasas en noviembre y diciembre antes de que el banco central haga una pausa hasta septiembre de 2025. En ese momento, su equipo predice recortes trimestrales que gradualmente llevarán la tasa de política monetaria de nuevo a entre el 3,5 y el 4 por ciento.