En mayo, el director ejecutivo de Uber, Dara Khosrowshahi, envió un memorando a toda la empresa explicando que el juego había cambiado. El crecimiento por el crecimiento estaba descartado, dijo: “Tenemos que asegurarnos de que nuestra unidad económica funcione antes de que seamos grandes”. Esto está demostrando haber sido un momento decisivo.
La “economía unitaria” se está convirtiendo en un lastre para las empresas adyacentes a la tecnología que cotizan en los mercados públicos en los últimos años. Los favoritos de los inversores como Coinbase, Peloton, Stitch Fix, Redfin, Compass y Carvana han anunciado importantes despidos.
Estas empresas habían obtenido valoraciones masivas en los mercados privados y luego públicos con sus narrativas de crecimiento optimistas. Ahora que los mercados de capital se han paralizado, ya no pueden financiar pérdidas allí. Eso tiene dos consecuencias. Primero, recortes de costos. En segundo lugar, el reconocimiento, aunque solo sea del tipo tácito, de que sus modelos operativos actuales no los convertirán en negocios de alto margen.
El apalancamiento operativo es una forma de evaluar cuán prometedora es una empresa. Es una medida de cuánto aumentan los costos operativos a medida que aumentan los ingresos. En el negocio de fitness Peloton, entre los años fiscales de 2019 y 2021, los ingresos se triplicaron con creces. Pero los gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) aumentaron esencialmente en la misma cantidad. De manera similar, en empresas como Compass y Redfin, ambas aplicaciones de compra de viviendas, cuando los ingresos aumentaron, los costos aumentaron proporcionalmente.
Aparentemente, la belleza de los negocios de tecnología son sus economías de escala. Los ingresos deberían mantener una tendencia ascendente con solo un pequeño costo adicional marginal.
Demasiadas empresas adyacentes a la tecnología aumentaron el crecimiento de la línea superior simplemente agregando personal de ventas y marketing con incentivos costosos. Con un capital tan abundante, los inversionistas orientados al crecimiento los habían empujado a expandirse, esperando que las ganancias se materializaran luego de la apropiación de tierras.
En este grupo, Coinbase, especialista en un medio especulativo, irónicamente ha demostrado la mayor eficiencia. En los últimos dos años, a medida que los ingresos aumentaron casi 14 veces, los costos aumentaron solo seis veces. Pero sus tarifas para el comercio de criptomonedas son altamente volátiles y ahora secularmente paralizadas. Entonces, incluso aquí, el lado de los ingresos de la ecuación es fatalmente defectuoso.
Lex recomienda el boletín Due Diligence de FT, un informe curado sobre el mundo de las fusiones y adquisiciones. Hacer clic aquí inscribirse.