Credit Suisse ha pasado los últimos días luchando contra los rumores de las redes sociales sobre la solidez de su balance y tratando de convencer a los inversores y clientes de que la caída del precio de las acciones y el aumento de los swaps de incumplimiento crediticio no cuentan la verdadera historia de la salud del banco.
En el centro de la tormenta hay una simple pregunta que los analistas y comentaristas del mercado se han estado haciendo desde que Credit Suisse anunció durante el verano que reduciría su banca de inversión y reduciría los costos en 1.500 millones de francos suizos: ¿Qué tan grande será realmente el agujero de capital? ¿ser?
El mes pasado, los analistas de Deutsche Bank estimaron que los movimientos drásticos dejarían al prestamista suizo en la necesidad de encontrar 4.000 millones de francos suizos adicionales debido a los costos de reestructuración, la necesidad de hacer crecer otras líneas de negocios y la presión regulatoria para fortalecer sus índices de capital.
Reducir el banco de inversión y despedir a miles de trabajadores conduciría a costos de despido y potencialmente a la cancelación de pérdidas al liquidar operaciones de alto riesgo. El banco también necesitaría invertir en otras partes de su negocio, especialmente en la gestión de patrimonio, para aumentar los flujos de ingresos y compensar la pérdida de ingresos del banco de inversión.
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Para el viernes, los analistas de Keefe, Bruyette & Woods estimaban la cifra en 6.000 millones de francos suizos. Argumentaron que esto dejaría a Credit Suisse, después de la venta de activos, pidiendo a los inversores 4.000 millones de francos suizos de capital «para adaptarse a un plan de crecimiento claro y/o compensar cualquier incógnita, como litigios o temores de pérdida de clientes».
Para un banco cuya capitalización de mercado se ha reducido a 10.000 millones de francos suizos en las últimas semanas tras una caída del 25% en el precio de las acciones, la perspectiva de acudir con los inversores, que ya han tenido que capear pérdidas por escándalos como Archegos y Greensill, parece cada vez más desalentadora.
Los altos ejecutivos del banco, que ha dicho que dará a conocer un plan detallado para su banco de inversión simplificado a fines de mes, insisten en que un aumento de capital sería el último recurso.
“Quiero ser claro, no hemos sondeado a los inversores en busca de capital”, dijo un banquero que pasó el fin de semana llamando a los principales clientes y contrapartes para tratar de tranquilizarlos sobre la salud financiera del banco.
«Haremos ventas de activos y desinversiones solo para poder financiar este giro muy fuerte que pretendemos lograr hacia un negocio estable».
El banco planea vender partes de su banco de inversión, incluido potencialmente su preciado negocio de productos titulizados, que según los analistas podría recaudar hasta 2.000 millones de francos suizos.
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Los gerentes de Credit Suisse se vieron obligados a la ofensiva del encanto luego de un aumento en los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio del grupo la semana pasada, lo que indicó que los inversores se estaban volviendo cada vez más bajistas con respecto al grupo. Durante el fin de semana, las redes sociales y los foros web se inundaron de rumores sobre el inminente colapso del banco.
El lunes quedó claro que la campaña de comunicación del banco no había logrado calmar los mercados nerviosos. Los comerciantes e inversores se apresuraron a vender acciones y bonos de Credit Suisse mientras compraban CDS.
El CDS a cinco años de Credit Suisse se disparó en más de 100 puntos básicos el lunes, y algunos operadores lo cotizaron hasta 350 pb, según las cotizaciones vistas por el Financial Times. Las acciones del banco cayeron a mínimos históricos por debajo de los 3,60 francos suizos, una caída cercana al 10 por ciento cuando se abrió el mercado.
Los dos temas que parecen preocupar más a los inversores y comentaristas de las redes sociales son la posición de capital del banco, que refleja su capacidad para absorber pérdidas, y sus niveles de liquidez, que se pondrían a prueba en períodos de estrés a corto plazo. El banco insiste en que ninguno de los dos presenta un riesgo.
En sus últimos resultados trimestrales de julio, Credit Suisse informó un índice de capital ordinario de nivel uno, que refleja su resiliencia financiera, del 13,5 %, muy dentro de su objetivo del 13-14 % para este año. Eso representa un aumento del 11,4 % en 2015 y del 12,9 % en 2020, y equivale a 37.000 millones de francos suizos de capital.
En comparación con otros bancos europeos, Credit Suisse tiene un índice CET1 similar al de UBS, HSBC, Deutsche Bank y BNP Paribas.
Además de eso, el banco tiene 15.700 millones de francos suizos de capital de nivel uno adicional, que se obtiene de la emisión de los llamados bonos «convertibles contingentes», o cocos, porque pueden convertirse en acciones en tiempos de estrés.
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Credit Suisse recaudó 1.500 millones de dólares de capital AT1 durante el verano, con una oferta de bonos que pagó el 9,75 por ciento. Si bien en ese momento la emisión parecía costosa, desde entonces varias agencias de crédito han rebajado la calificación del banco y el bono se cotiza actualmente a un rendimiento del 12,5 por ciento.
Además, en sus últimos resultados financieros, el banco tenía 44.200 millones de francos suizos de «capital de empresa en quiebra», que es el capital adicional requerido por el regulador suizo para absorber pérdidas sin provocar una quiebra.
“Tendríamos que quemar 97.000 millones de francos suizos de capital antes de que les suceda algo a los clientes o empleados”, dijo un ejecutivo de Credit Suisse, sumando el capital CET1, AT1 y de negocio en quiebra. “UBS quemó miles de millones en la crisis financiera y fue rescatado. Esto no es Credit Suisse hoy”.
También se hicieron comparaciones durante el fin de semana con la fuerte liquidación de la deuda de Deutsche Bank en 2016, cuando las preocupaciones de que el banco alemán tendría que omitir algunos pagos de cupones en sus bonos de capital impulsaron fuertes movimientos en el mercado de CDS.
“Seríamos cautelosos al establecer paralelismos con los bancos en 2008 o Deutsche Bank en 2016”, dijo Andrew Coombs, analista de Citigroup.
“El mercado parece estar valorando un aumento de capital altamente dilutivo. No creemos que esta sea una conclusión inevitable, por lo que diríamos que Credit Suisse es una compra para los valientes en estos niveles».
Cuando se trata de los niveles de liquidez del banco, Credit Suisse tiene un índice de cobertura de liquidez del 191 por ciento, que es significativamente más alto que la mayoría de sus pares. El índice es un reflejo de la cantidad de activos financieros altamente líquidos que posee el banco que pueden utilizarse para cumplir con obligaciones a corto plazo.
“Desde nuestra perspectiva, al observar las finanzas de la empresa al final del segundo trimestre, vemos que la posición de capital y liquidez de Credit Suisse es saludable”, dijo Kian Abouhossein, analista de JPMorgan.
Al final del lunes, los accionistas del banco parecían tranquilos por los mensajes tranquilizadores enviados por los analistas, aunque también hubo llamados cada vez más fuertes para que se adelantara la presentación del nuevo plan estratégico. Al cierre del mercado de Zúrich, las acciones de Credit Suisse se habían recuperado aproximadamente donde habían comenzado el día a 4 francos suizos.
Mientras tanto, en Australia, un periodista de negocios de ABC que había enviado un tuit de amplia circulación el sábado sugiriendo que un gran banco de inversión internacional estaba «al borde» había eliminado la publicación y su empleador dijo le habia recordado de sus directrices sobre redes sociales.