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KKR ha salido silenciosamente del negocio de la música. En lo profundo de un presione soltar acerca de que Universal Music y el poco conocido inversor Dundee adquirieran canciones propiedad del grupo de capital privado, se dijo claramente: “KKR saldrá [its music catalogue] Acorde al finalizar la transacción”.
A primera vista, esto parece una recompensa soñada para KKR. La empresa dicho en octubre de 2021 había comprado más de 60.000 canciones por 1.100 millones de dólares, asignando al catálogo el cursi nombre de “Chord”. Ahora, KKR ha vendido Chord a una valoración un 68 por ciento más alta: 1.850 millones de dólares.
Pero ésta no es una comparación de manzanas con manzanas. KKR llenó a Chord con música adicional que había comprado en los últimos años, como una participación mayoritaria en el catálogo de Ryan Tedder por unos 200 millones de dólares. También compró participaciones en los intereses musicales de ZZ Top por 50 millones de dólares y en John Legend por una suma no revelada. Esto aumentaría significativamente el precio aparente del catálogo más grande.
Un portavoz de KKR dijo que la empresa estaba muy satisfecha con el sólido desempeño de la cartera durante los últimos años, que superó significativamente las expectativas originales. Agregaron que la empresa no buscaba activamente salir de Chord, pero el interés de UMG presentaba una oportunidad excepcional para realizar el valor de la inversión de KKR.
Sin embargo, la rápida salida de KKR es un buen ejemplo de cómo el fuerte impulso de Wall Street hacia la música tuvo muchos más matices de lo que se describe en los llamativos anuncios sobre sumas de miles de millones de dólares durante la era de las bajas tasas de interés.
Cuando KKR anunció que fundaría Chord en octubre de 2021, dijeron que las canciones estarían seguras en manos de “propietarios a largo plazo que están profundamente comprometidos con el respeto a los artistas”.
Al final resultó que, el “propietario a largo plazo” de estas canciones era en realidad Dundee Partners, la oficina familiar de Esteban Hendel, un ex banquero de Goldman Sachs que hizo una fortuna en el comercio de materias primas y siempre ha sentido afecto por la música. Dundee había ayudado a financiar la adquisición de KKR en 2021.
Pero después de eso los tipos de interés subieron bruscamente y el activo, que KKR había adquirido a través de su unidad de crédito privada, se volvió relativamente menos atractivo. Las tasas más altas reducen el valor de los flujos de efectivo futuros que los propietarios de música esperan obtener.
El Financial Times informó en diciembre que KKR estaba considerando retirar su inversión en música después de recibir propuestas. “Obviamente han obtenido beneficios. Pero la realidad es que quieren salir de esto. . . ”, dijo una persona que estuvo directamente involucrada en las negociaciones.
Con este acuerdo, Universal obtiene el control de los derechos de autor de una de sus mayores estrellas: The Weeknd. También obtiene los derechos de composición de Shellback, el productor sueco que es uno de los escritores de Taylor Swift. Rojo y 1989 álbumes. Universal también planea utilizar Chord como vehículo de financiación para ayudar a pagar otros catálogos que desee comprar en el futuro. Dundee buscará otras oficinas familiares, y tal vez incluso fondos soberanos, para poner dinero en el vehículo, según personas familiarizadas con el asunto.
Esto plantea la pregunta: ¿por qué Universal, una empresa que cotiza en bolsa con un valor de mercado de unos 50.000 millones de dólares, se asociaría con un antiguo comerciante de energía para financiar sus adquisiciones? Una respuesta obvia es que el mercado de valores podría no reaccionar bien ante el hecho de que Universal gaste miles de millones en varios catálogos de canciones en lugar de, digamos, pagar dividendos. Con este acuerdo, Universal puede comprar catálogos de música sin gastar demasiado de su propio dinero ni inflar su balance. Chord asumirá cualquier deuda para cerrar tratos.
Yo plantearía un posible factor adicional. Universal quiere estar en el negocio de The Weeknd, Swift y otras estrellas, y controlar la mayor cantidad posible de su música. Y como empresa que controla un tercio de toda la música del mundo, también podría desconfiar de plantear preocupaciones antimonopolio.
Según el acuerdo del martes, Dundee será propietario de más del 75 por ciento de Chord, mientras que Universal tendrá una participación minoritaria. Fundamentalmente, Universal administrará las canciones. Puede hacerlo sin poseer formalmente el activo.
Una prueba ahora para la industria musical será el interés por el catálogo musical de Queen. La banda ha estado hablando con compradores potenciales, incluido Universal, que habían entablado conversaciones, según personas familiarizadas con el asunto. Pero al final, Universal dejó que expirara su período de exclusividad porque el precio que la banda quería era demasiado alto, dijeron estas personas. Y con la salida de KKR, es posible que ahora haya un comprador menos.