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Llámame Casandra. Muchos lo han hecho. Pero ya temo la recesión que seguramente llegará en algún momento durante la presidencia de Donald Trump. Sí, el subidón de azúcar a corto plazo de la desregulación y los recortes de impuestos ya está sobre nosotros. Pero, a juzgar por la historia, Estados Unidos ya debería haber sufrido una recesión y una gran corrección del mercado, y los vectores de riesgo en juego con Trump lo hacen más probable.
¿Por qué debería ser tan negativo, tan temprano? Se puede argumentar fácilmente que hay muchas razones para ser optimistas en cuanto a que la fuerte economía que construyó el presidente Joe Biden y que heredará Trump seguirá expandiéndose. En este momento hay un crecimiento positivo del ingreso real, además de mejoras en la productividad, una recuperación esperada en la manufactura global y recortes de tasas, por supuesto.
Si a eso le sumamos cosas como el próximo gasto deficitario de Trump y la reversión de las políticas antimonopolio de Biden, que seguramente significarán un auge en las fusiones y adquisiciones, tenemos buenos argumentos para uno o dos años más de ganancias en los activos estadounidenses. Esto parece particularmente cierto en áreas como la tecnología, las finanzas (los bancos se están preparando para todos esos acuerdos), las criptomonedas (cada vez que el inversionista multimillonario Elon Musk tuitea sobre Dogecoin recibe un impulso), el capital privado y el crédito privado.
Y, sin embargo, incluso si la demócrata Kamala Harris hubiera ganado la Casa Blanca, estaría pensando detenidamente qué es lo que realmente impulsa este mercado. Como dijo TS Lombard en una nota reciente a sus clientes, “este ciclo económico siempre ha parecido ‘artificial’ y ha sido impulsado por una serie de fuerzas temporales o únicas, como la reapertura pandémica, el estímulo fiscal, el exceso de ahorro, la venganza. gasto y más recientemente [higher] Inmigración y participación en la fuerza laboral”.
De hecho, se podría argumentar que el entorno de mercado de los últimos 40 años, con su tendencia a la caída de las tasas de interés y episodios masivos de estímulo monetario y flexibilización cuantitativa después de la gran crisis financiera, es artificial. Tenemos una generación de traders que no tienen idea de cómo es un entorno de tipos de interés verdaderamente altos. Las tasas de interés subieron aunque fuera un poquito hace unos años y se vio caer las fichas de dominó: consideremos el rescate del Silicon Valley Bank o el aumento de los rendimientos de los bonos durante la crisis que puso fin al breve período de Liz Truss como primera ministra.
Si bien en realidad no creo que Trump vaya a echar más leña a cualquier fuego inflacionario con aranceles masivos en todos los ámbitos (el contingente de Wall Street de su administración no toleraría el colapso del mercado que resultaría), probablemente verán Él utiliza el mercado de consumo estadounidense como una especie de vale que puede canjearse por diversas ganancias económicas y geopolíticas. ¿Alemania no se alinea con la política estadounidense hacia China? ¿Qué tal unos aranceles más altos sobre los automóviles europeos? Este tipo de acuerdo es en sí mismo arriesgado.
Dudo mucho que Trump deporte a millones de inmigrantes, como ha prometido hacer; Una vez más, la multitud de Wall Street rechazará los efectos inflacionarios. Pero esta tensión fundamental entre lo que quiere la multitud de Maga y lo que quieren el capital privado y las grandes tecnologías es en sí misma un peligro. Inevitablemente creará puntos de inestabilidad e imprevisibilidad que pueden mover los mercados en un sentido u otro.
Las divergencias políticas inesperadas podrían combinarse fácilmente con algunas de las fuentes más habituales de riesgo financiero para crear un gran evento en el mercado.
Los préstamos altamente apalancados y las inversiones de capital privado son, por supuesto, un peligro, dado que Trump probablemente hará retroceder un entorno regulatorio ya laxo en un momento en que estos activos se están convirtiendo en una parte cada vez mayor de las carteras de pensiones y de inversores minoristas.
Esto, junto con una esperada reducción de los aumentos de capital bancario, es una de las cosas que preocupa al presidente de Better Markets, Dennis Kelleher. “Creo que tendremos un nivel alto de azúcar en dos años bajo Trump, pero en el futuro, estamos ante una corrección potencialmente catastrófica, algo mucho peor que [the financial crisis of] 2008. Eso se debe a que tenemos un sistema financiero que es esencialmente extractivo”.
Las criptomonedas son otro posible desencadenante. Puede que no tenga valor inherente, pero al profesor de derecho de la Universidad de Columbia, Jeffrey Gordon, le preocupa que a medida que los activos y pasivos del mundo real se denominen cada vez más en criptomonedas, tendrá un canal hacia la economía real. “Las monedas estables pueden caer sustancialmente por debajo del par”, dice Gordon. “Hemos visto esta película antes, con fondos prime del mercado monetario”.
Pero si hay una crisis de liquidez en las criptomonedas, no existe un prestamista de último recurso. Simplemente veríamos desaparecer una gran cantidad de valor imaginario, dejando garantías en el mundo real y déficits financieros.
Yo pondría al propio Musk como otro factor de riesgo financiero. El fabricante de automóviles eléctricos Tesla está en problemas debido a la relación del titán tecnológico con Trump. Pero en algún momento los mercados se darán cuenta de que China puede fabricar sus propios vehículos eléctricos por mucho menos que Tesla. Más allá de eso, las tensiones entre Estados Unidos y China aún pueden afectar la capacidad de Musk para fabricar automóviles ecológicos en China. También me sorprendería que los grandes barones del petróleo estadounidenses, que son el verdadero músculo del Partido Republicano, no contraatacaran la influencia de Musk. De cualquier manera, el precio de las acciones de Tesla podría sufrir un gran golpe y arrastrar consigo la espuma en áreas como la inteligencia artificial.
Como alguien que todavía invierte mucho en acciones estadounidenses, no deseo que nada de esto suceda. Pero tampoco lo descartaría. Washington en estos días tiene una vibra muy alegre de los años 20.