Al testificar ante el Congreso a principios de este mes, se le preguntó a Jay Powell si la Reserva Federal estaba preparada para «hacer lo que sea necesario» para volver a controlar la inflación y, si es necesario, seguir los pasos de su venerado predecesor, Paul Volcker, quien recuperó el precio. estabilidad “a toda costa”.
Llamando al difunto Volcker «el mayor servidor público económico de la era», Powell respondió: «Espero que la historia registre que la respuesta a su pregunta es sí».
El miércoles, el presidente del banco central trató de recalcar ese punto, enmarcando el primer aumento de la tasa de interés desde 2018 como el comienzo de una serie de aumentos y enfatizando que el Comité Federal de Mercado Abierto estaba «muy consciente de la necesidad de devolver la economía». a la estabilidad de precios y decididos a utilizar nuestras herramientas para hacer exactamente eso”.
Los esfuerzos de Volcker por reducir la inflación llevaron a la economía estadounidense a una fuerte recesión. Pero Powell emitió una nota optimista en una conferencia de prensa el miércoles, diciendo que la gran fortaleza de la economía estadounidense significaba que podría «florecer» frente a una política monetaria menos acomodaticia.
Los economistas han acogido con beneplácito la adopción de Powell de un enfoque político mucho más agresivo, en comparación con el ritmo gradual señalado hace apenas tres meses. Advirtieron, sin embargo, que la cantidad de ajuste monetario potencialmente necesaria para sofocar la inflación puede producir mucho más dolor económico de lo que la Fed está dispuesta a admitir.
“Este fue un paso grande e importante en la dirección correcta”, dijo Ethan Harris, jefe de investigación de economía global en Bank of America. “Pero podría haber otros pasos mucho menos amigables en los que básicamente digan, ‘nos quitamos la ponchera y realmente vamos a terminar la fiesta’”.
La inclinación agresiva de Powell fue subrayada por el llamado gráfico de puntos de las proyecciones de tasas de interés individuales, que mostró que los funcionarios esperan elevar la tasa de los fondos federales al 1,9 por ciento para fin de año desde el rango objetivo de 0,25 por ciento a 0,50 por ciento. establecido el miércoles, lo que se traduce en seis aumentos adicionales de un cuarto de punto este año.
Los aumentos de tasas adicionales previstos para 2023 llevarían la tasa de interés de referencia al 2,8 por ciento. Eso es un poco más alto que el nivel que la mayoría de los formuladores de políticas creen que no acelerará ni detendrá el crecimiento, conocido como la tasa neutral, que fijaron en 2.4 por ciento.
A ese ritmo, la mayoría de los funcionarios de la Fed pronostica que la inflación subyacente se moderará del 4,1 % para fines de 2022 al 2,6 % en 2023, antes de caer al 2,3 % el año siguiente.
Si bien el crecimiento económico se desacelerará del 2,8% al 2% durante el período de tiempo, según las nuevas proyecciones, los legisladores casi no vieron cambios en la tasa de desempleo. Se espera que el desempleo se asiente en 3,5 por ciento este año y el próximo antes de aumentar solo 0,1 puntos porcentuales para 2024, a pesar del gran aumento en las tasas.
Para Peter Hooper, un veterano de la Fed de casi tres décadas que ahora es el jefe global de investigación económica en Deutsche Bank, la perspectiva general de la Fed equivalía a una «ilusión».
“El problema es que necesitan reconocer en algún momento que la economía tendrá que desacelerarse y el desempleo tendrá que aumentar para comenzar a sacar del sistema parte de esta inflación adicional si existe el riesgo de que se vuelva cada vez más alta. incrustado”, dijo. “Muchas cosas tienen que ir asombrosamente bien para que la inflación baje sustancialmente”.
Hooper dijo que es posible que la tasa de fondos federales deba aumentar hasta 1 punto porcentual por encima de «neutral» a aproximadamente 3,5 por ciento para controlar las presiones de los precios.
Incluso al ritmo proyectado de endurecimiento, Roberto Perli, ex miembro del personal de la Fed, advirtió que el banco central estaba «jugando con fuego». Él ve el riesgo de una recesión en aumento para 2023.
“El riesgo es que el FOMC esté demasiado enfocado en reducir la inflación y dispuesto a tirar los dados con respecto al crecimiento y el mercado laboral”, dijo Perli, quien ahora es el jefe de investigación de política global en Piper Sandler.
Powell dijo nuevamente el miércoles que la Fed sería «ágil» en su pensamiento sobre el establecimiento de la política monetaria, un punto subrayado por el amplio rango en los pronósticos de los funcionarios del banco central para la tasa de fondos para este año, que abarcó del 1,4 por ciento al 3,1 por ciento. centavo.
Constance Hunter, directora global de estrategia y ESG de AIG, dijo que la diversidad de puntos de vista indica «una Fed que tiene cierta agilidad con respecto a cómo podría responder a los eventos a medida que se desarrollan durante el resto de este año».
Eso incluso puede significar reducir el ritmo de aumento de las tasas de interés si el crecimiento se desacelera demasiado rápido, según algunos economistas, o usar una herramienta de política que la Fed no ha implementado desde 2000, aumentando el tamaño de su aumento de la tasa a medio punto porcentual, dijo Jason. Thomas, jefe de investigación global de Carlyle. También podría acelerar el ritmo al que reduce su balance de 9 billones de dólares.
Con señales claras de que las presiones inflacionarias se han extendido mucho más allá de los sectores afectados por la pandemia donde comenzaron, Sonal Desai, director de inversiones de Franklin Templeton, dijo que es mucho más probable que la Fed se incline en una dirección más agresiva y se vea obligada a subir tipos de interés mucho más significativamente de lo previsto. El entorno político también lo hace más probable, dijo.
“Es raro que un banco central no tenga ningún rechazo político al endurecimiento”, dijo. “Creo que el nivel de convicción [of] la Reserva Federal proviene del hecho de que existe un apoyo total y amplio de todos los partidos para controlar la inflación, porque es el problema más importante para los estadounidenses”.