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Los derechos musicales no son fáciles de fijar. Combine las ventas de discos, la reproducción de radio, los ingresos por giras, la transmisión por secuencias y el uso de medios, y las canciones pueden generar millones de dólares. Pero los cambios en los gustos y la forma en que el público escucha música pueden alterar las valoraciones.
Desde 2018, el Hipgnosis Songs Fund del Reino Unido ha gastado miles de millones de dólares en la compra de derechos de obras de artistas como la banda de rock Red Hot Chili Peppers y el rapero 50 Cent.
Calcular lo que valen esas canciones ahora es complicado. Tras una caída en el precio de las acciones, la nueva junta directiva, encabezada por Rob Naylor, ex presidente de Round Hill, colega de Hipgnosis, teme que la valoración proporcionada por los consultores independientes de Citrin Cooperman sea demasiado alta.
Los resultados retrasados se liquidaron sobre un valor liquidativo de 136 peniques por acción, o 1.600 millones de libras esterlinas, a finales del año pasado. El precio actual de las acciones de Hipgnosis de 68 peniques sugiere que los inversores creen que esa cifra todavía está inflada.
Las valoraciones de los derechos musicales deben tener en cuenta el reconocimiento del artista más el control del propietario. Se desconoce el alcance de esta división en Hipgnosis, aunque la compañía insiste en que una gran parte de la música se puede comercializar por completo. La junta ha designado a banqueros especializados de Shot Tower Capital para averiguarlo.
Al igual que Elvis, el dinero es el rey. El valor liquidativo oficial de Citrin Cooperman descuenta el dinero que se espera que genere una canción y calcula una valoración neta actual. Pero eso no tiene en cuenta lo que los inversores podrían estar dispuestos a pagar.
Los negociadores prefieren utilizar los flujos de caja actuales: participación neta de los editores en la jerga de la industria. Esto calcula la suma que recibe el titular de los derechos después de deducciones como la parte de los ingresos de un artista. Las transacciones recientes se han realizado a múltiplos de alrededor de 17 veces NPS. La venta de la cartera de David Bowie en 2022 aplicó un múltiplo de 20 veces.
Entonces, ¿por qué los accionistas de Hipgnosis votaron el año pasado en contra de la venta de una parte de su cartera por 440 millones de dólares, lo que se describe como un múltiplo de 18,3 veces el NPS?
Para el cálculo no se utilizaron las cifras de ingresos actuales, afirma Sachin Saggar de Stifel. El crecimiento se ha acelerado, ayudado por el streaming y los conciertos. Teniendo esto en cuenta, el múltiplo real del acuerdo probablemente esté más cerca de 15 veces. Los accionistas parecen haber tomado la decisión correcta al rechazarlo.
Con un NPS de 17 veces, Stifel estima que el NAV del fondo está más cerca de 100 peniques por acción. Esto no cumple con lo que afirma la nueva junta, pero cerraría el descuento en el precio de las acciones de la mitad a un tercio.
La junta espera atraer nuevos postores potenciales para su catálogo. Dadas las valoraciones cuestionables del pasado, tendrán que llevar a cabo una cuidadosa diligencia debida.
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