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Mientras que los bancos centrales de los países desarrollados luchan contra una inflación obstinadamente alta, China tiene el problema opuesto: la segunda economía más grande del mundo está coqueteando con la deflación.
Beijing reveló esta semana que los precios al consumidor se mantuvieron estables en junio en comparación con el año anterior, mientras que los precios al productor se desplomaron al ritmo más rápido desde 2016. Eso se compara con una tasa de inflación de EE. mes a pesar de los múltiples aumentos de la tasa de interés por parte de la Reserva Federal. Incluso Japón, que alguna vez fue sinónimo de deflación, se jactó de una cifra de inflación relativamente alta del 3,2 por ciento en mayo.
Las economías desarrolladas se vieron particularmente afectadas por el aumento de los precios de la energía y los alimentos cuando Rusia lanzó su invasión a gran escala de Ucrania el año pasado, pero los controles de precios de la energía en China la protegieron de lo peor de esas fluctuaciones. En cambio, el país corre el riesgo de deflación debido a la baja demanda de los consumidores y la inversión privada a medida que la economía emerge de los controles draconianos de cero covid, dijeron los economistas.
Con China a punto de revelar sus cifras del producto interno bruto del segundo trimestre el lunes, los economistas estarán atentos en busca de pistas sobre la salud subyacente de la economía y qué podrían hacer los formuladores de políticas para mantener encaminada la recuperación del país posterior a la COVID-19.
“El punto principal es que. . . la demanda interna es realmente débil y eso explica el sentimiento tan negativo”, dijo Alicia García Herrero, economista jefe para Asia-Pacífico de Natixis.
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¿Por qué China se opone a la tendencia inflacionaria mundial?
China fue la última gran economía en emerger completamente de la pandemia, y se deshizo de sus controles de covid-19 en diciembre del año pasado.
Al igual que otros países, China trató de contrarrestar los efectos económicos negativos de la pandemia manteniendo una política monetaria y fiscal acomodaticia. En 2020, el gobierno emitió bonos por valor de 1 billón de yuanes (140.000 millones de dólares), registró un déficit fiscal del 3,6 % del PIB y recortó las tasas de interés oficiales en 30 puntos básicos. En 2022, canalizó otros 1,4 billones de yuanes en «financiamiento cuasifiscal» a través de bancos estatales, según la investigación de Citi. También permitió mayores emisiones de bonos de los gobiernos locales y redujo las tasas en otros 20 pb.
Sin embargo, el estímulo fiscal de Beijing se canalizó principalmente a áreas como el gasto en infraestructura y las empresas en forma de reducciones de impuestos, recortes en los pagos obligatorios de seguridad social sobre los salarios y otras medidas destinadas a prevenir la pérdida de empleos.
EE. UU., por el contrario, lanzó un plan de estímulo fiscal y monetario mucho más grande, y los consumidores estadounidenses recibieron parte de la recompensa en pagos directos y beneficios por desempleo.
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Los EE. UU. y otros países occidentales también sufrieron restricciones en el lado de la oferta, ya que las personas abandonaron la fuerza laboral y las cadenas de suministro se vieron interrumpidas. En China, la fábrica del mundo, hubo menos problemas en la cadena de suministro. Los ciudadanos chinos estuvieron encerrados por más tiempo en sus hogares y los negocios cerraron, lo que provocó un mayor desempleo y daños profundos en los balances de los hogares. El colapso de la propiedad también golpeó los precios de las materias primas, reduciendo la inflación de los precios al productor.
Al mismo tiempo, muchos gobiernos locales salieron de la pandemia ahogados en deudas. El sector privado se quedó con un exceso de capacidad y, al percibir la débil demanda de los consumidores, con falta de voluntad para invertir.
“China está al borde de una ‘trampa de confianza’ autocumplida a medida que el impulso inicial de reapertura comienza a desvanecerse”, escribieron los analistas de Citi en una nota reciente.
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¿Qué podría significar la deflación para China?
El peligro para los políticos es que la tendencia deflacionaria se arraigue en las expectativas de los consumidores y las empresas, dijeron los analistas. Las empresas frenarán aún más la inversión a medida que las ganancias se agoten, mientras que los consumidores gastarán menos, ya que se preocupan por la seguridad de su empleo y las caídas adicionales en los precios de las propiedades.
Hay evidencia de que el sector inmobiliario, después de estabilizarse a principios de año, está nuevamente en una senda descendente. El volumen de transacciones por superficie se contrajo un 19,2 % interanual en junio desde una caída del 3,5 % en mayo, dijo Nomura basándose en una muestra de 330 ciudades cubiertas por el servicio de datos Wind.
Los economistas advirtieron sobre una mayor debilidad potencial en los precios al consumidor. A pesar de que la tasa de inflación general de China se mantuvo estable en junio, la inflación subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía, disminuyó un 0,1 por ciento en comparación con el mes anterior, «lo que podría indicar una pérdida de impulso en la recuperación del consumo», dijo HSBC. . Los precios de los alimentos también siguen siendo volátiles: la caída de los precios del cerdo, por ejemplo, afectó los precios al consumidor en junio, ya que la fuerte oferta se encontró con la débil demanda.
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Si bien se espera que la inflación aumente levemente en los próximos meses debido a un efecto de base bajo, muchos analistas dijeron que el gobierno necesitaba intervenir con más apoyo a la economía para anclar las expectativas.
“Una mayor relajación de las políticas sobre vivienda e infraestructura, que podría llegar en las próximas semanas, será crucial para estabilizar la demanda agregada”, escribieron los analistas de Morgan Stanley en una nota de investigación.
¿Qué ayuda está en camino?
Casi en el momento justo después de la publicación de datos de precios al consumidor débiles esta semana, el gobierno extendió un paquete de medidas relacionadas con el crédito para desarrolladores con el objetivo de detener la caída de los precios de la vivienda.
El gobierno ya ha reducido las tasas de interés oficiales en 10 pb este año, y muchos esperan más recortes en el tercer trimestre para sostener el crecimiento del crédito. Los analistas esperan una reunión del órgano gobernante del Partido Comunista, el politburó, este mes y esperan más medidas.
La mayoría de ellos anticipó que cualquier apoyo sería más gradual: Beijing carece del espacio fiscal y tal vez de la inclinación para lanzar los paquetes de estímulo «bazooka» del pasado. Pero existe un consenso, incluso entre algunos ex funcionarios del gobierno, de que se necesita hacer más.
El ex ministro de finanzas, Lou Jiwei, dijo que el gobierno debería expandir el déficit fiscal de este año entre 1,5 billones de yuanes y 2 billones de yuanes para otorgar subsidios a las pequeñas y medianas empresas. Las medidas, junto con la eliminación de las restricciones relacionadas con las hipotecas y la compra de viviendas, eran necesarias «para que la recuperación económica volviera a un camino más sólido», dijo, según lo citó la prensa estatal.