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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Después de organizar una reunión de los mayores inversores del mundo en Tokio la semana pasada, el fundador de BlackRock, Larry Fink, comparó el actual interés global en Japón con la época en que el mundo estaba fascinado por el “milagro” económico del país que duró toda la década de 1980.
Las palabras fueron música para los oídos del Primer Ministro Fumio Kishida, quien había pasado las últimas semanas tratando de convencer a los ejecutivos de Blackstone, KKR y fondos soberanos como el Norges Bank para que asignaran más dinero a Japón.
Con los precios de las acciones cerca de un máximo de 33 años, la economía fuera de la deflación, la incertidumbre global en China y las reformas de gobierno corporativo de la última década finalmente dando frutos, no es sorprendente que los administradores de fondos que no habían mostrado ningún interés en Japón de repente acudan en masa. a Tokio.
Algunos inversores japoneses de larga data, como Drew Edwards, que dirige los fondos de capital usonianos de GMO, están convencidos de que los cambios son reales y se sienten alentados por los planes de Kishida de reformar la industria de gestión de activos y el mercado laboral del país.
“Cuando te reúnes con directores ejecutivos menores de 60 años, no sienten nostalgia de la década de 1980 y tienen recuerdos claros de la década de 1990”, cuando la economía se desaceleró, dijo Edwards. “Esta es la generación que está llegando al poder y está mucho más inclinada al cambio”.
Aun así, algunos ejecutivos de empresas también temen el repentino interés en Japón y temen que los nuevos inversores puedan fácilmente decepcionarse por el ritmo del cambio en Japón y marcharse rápidamente antes de que se realicen cambios significativos en las asignaciones de cartera.
Recurrir a inversores extranjeros es una estrategia sensata y bien probada con resultados rápidos, pero la lección de la era de la “Abenomics” fue que no es suficiente. Los inversores y las empresas japonesas deben tener fe en sus propios mercados si Tokio realmente quiere desbloquear 14 billones de dólares de ahorros de los hogares y hacer de la inversión en Japón una apuesta a largo plazo.
Si analizamos el mercado de ofertas públicas iniciales, las señales internas no son alentadoras. Fomentar la creación de empresas ya es una parte central del programa económico de Kishida, pero la calidad de las IPO en Japón es un problema grave que ha disuadido a muchos hogares japoneses de invertir en el mercado de valores.
Si bien hay una cantidad significativa de capital de riesgo corporativo dentro de las empresas más grandes de Japón, existe una grave escasez del tipo de capital de riesgo que, en el contexto estadounidense o europeo, apoyaría a una empresa en las últimas etapas de financiación de capital de riesgo. De acuerdo a Perspectivas de CBla financiación de riesgo en Japón ascendió a 4.300 millones de dólares el año pasado, en comparación con casi 200.000 millones de dólares en Estados Unidos.
Como resultado, muchas empresas emergentes en Japón cotizan sus acciones mucho antes que sus contrapartes globales, dejando que los inversores minoristas asuman los riesgos. Otros optan por realizar sus OPI en otros lugares, como fue el caso de las cinco nuevas empresas japonesas que cotizaron en Nasdaq este año. También hay conglomerados, como el grupo de comercio electrónico Rakuten, que enumeran partes de sus negocios en un intento de recaudar dinero.
Cuando ispace, una startup deficitaria que intentó llevar una nave espacial a la Luna este año, salió a bolsa en abril, el único corredor de apuestas SMBC Nikko dio un paso más y pidió a los inversores que firmaran un documento confirmando que eran conscientes de los riesgos de invertir en la empresa.
Esto fue después de que Morgan Stanley decidiera no participar en la IPO después de evaluar los riesgos. Su retirada, a la que siguieron Nomura y otro banco estadounidense, se consideró importante porque es conocido por emplear a uno de los principales expertos de la industria en el aspecto financiero del espacio. Los cuatro bancos e ispace declinaron hacer comentarios.
Al final, las acciones de ispace se dispararon después de que su precio fuera un 78 por ciento inferior a la valoración lograda en su última ronda de financiación privada. Pero sería un mercado más saludable si hubiera más inversores institucionales en Japón dispuestos a proporcionar capital de riesgo para apoyar a las empresas emergentes.
Los esfuerzos de Kishida también incluyen un plan para elevar la calidad de los administradores de activos en Japón y eliminar barreras para que los actores extranjeros ingresen a la industria. Los críticos han argumentado durante mucho tiempo que las empresas de gestión de activos en Japón necesitan mejorar el rendimiento de sus fondos y ofrecer productos más atractivos con mayores rendimientos. Sin embargo, lo que resulta desconcertante es que el panel de 14 miembros encargado de reformar los gestores de activos no cuenta con un solo miembro procedente del interior de la industria.
Gran parte de la energía del primer ministro con su campaña “Compre Japón” la ha gastado mirando hacia afuera, pero es Japón el que necesita creer en esa narrativa.